pTokens: Arcus의 새로운 프리미티브

leverage 포지션은 소유하는 것이 아닙니다. 유지하는 것입니다. 펀딩은 매시간 정산됩니다. margin은 유지되어야 하고, 담보는 원치 않는 시간에도 올바른 위치에 있어야 합니다. 노출은 당신이 원했던 것이고, 유지 보수의 부담은 그에 따른 대가입니다.

시장은 오래전에 둘을 분리해 이를 해결했습니다. leverage ETF와 기타 상장지수 상품이 전통 시장의 해답입니다. 한쪽이 포지션을 관리하고, 다른 이들은 그에 대한 청구권을 보유합니다.

pToken은 Arcus perpetuals 시장을 기반으로 구축된 바로 그 구조입니다.

pToken이란 무엇인가

pToken은 Arcus perpetuals 계정을 Robinhood Chain의 ERC-20으로 토큰화하여, 해당 계정의 지분이 spot 시장에서 자유롭게 거래되도록 합니다.

귀하의 pToken 잔고는 총 발행량 대비 해당 계정이 보유한 자산 및 포지션의 비례적 지분입니다.

pToken은 해당 계정이 실행하는 전략에 의해 정의됩니다. 1세대 pToken은 단순합니다. 각 pToken은 생성 시 고정된 하나의 노출 수준으로 하나의 시장을 커버합니다.

예를 들어, pBTC pToken은 1x leverage를 목표로 BTC perps 시장에서 롱 포지션을 보유하는 반면, pBTC3x pToken은 3x leverage를 목표로 합니다. 원하는 노출도의 pToken을 매수하고 보유하는 것만으로 다양한 leverage 전략을 취할 수 있습니다.

그 외의 모든 것은 표준 ERC-20이라는 점에서 비롯됩니다. 지갑에 보관되고, 한 번의 전송으로 이동하며, ERC-20을 지원하는 Robinhood Chain 위의 모든 것과 호환됩니다.

pToken으로 얻는 것

pToken을 보유하면 평소에 따르는 번거로운 작업 없이 leverage 노출을 얻을 수 있습니다. 개설할 perps 계정도, 예치할 담보도, 감시할 margin도, 관리할 포지션도 없습니다. 각 pToken은 목표 노출을 유지하도록 자동 리밸런싱됩니다.

매수와 매도는 Robinhood Chain, Arcus, Uniswap의 다른 ERC-20과 동일하게 작동합니다. 노출을 원하시나요? 토큰을 매수하세요. 끝내고 싶으신가요? 매도하세요. 상호작용의 전부입니다.

목표 노출도 유지하기

고정 leverage 포지션은 스스로 leverage를 유지하지 못합니다. 시장이 움직이면 노출도가 목표에서 벗어나고, 계정은 이를 다시 거래해 맞추어야 합니다.

전통적인 leverage 상품은 보통 하루 한 번 종가에 정기적으로 이 작업을 수행하므로, 그 사이의 모든 시장 변동에 노출됩니다. 반면 pToken은 고정된 시간에 구애받지 않습니다.

리밸런싱은 포지션 자체에 의해 트리거됩니다. 이탈이 설정된 임계값을 초과할 때마다 계정은 변동성이 큰 시간에 여러 번 발생하든 조용한 날에 전혀 발생하지 않든 목표치로 다시 거래를 실행합니다. 모든 거래에는 비용이 따르므로 오직 시장이 요구하는 만큼만 리밸런싱합니다.

perpetuals 시장에서 margin은 지속적으로 평가되며, 하락장에서 리밸런싱되지 않은 leverage 포지션은 하락할수록 leverage가 더 커집니다. 임계값 리밸런싱은 이를 방지합니다. 각 조정은 포지션과 청산가 간의 거리를 초기화하므로 하락세가 정기 리밸런싱 시간 사이에 중단 없이 누적되지 않습니다.

순자산가치 (NAV)

순자산가치, 즉 NAV는 pToken 한 개의 가치입니다. 이는 계정이 보유한 포지션에 보유 현금을 더한 값을 총 발행 토큰 수로 나눈 것입니다.

NAV는 기초 시장의 가격이 아닙니다. 포지션을 보유함으로써 실제로 얻는 수익과 비용을 나타냅니다. 시장과 함께 움직이고, perpetuals가 지불하거나 수취하는 시간당 펀딩을 흡수하며, 노출을 목표치로 유지하는 리밸런싱 거래 비용을 감당합니다.

NAV vs. 시장 가격

NAV가 pToken의 가치라면, 시장 가격은 사람들이 지불하는 가격입니다. 두 수치는 대개 비슷하게 유지되지만 유동성이 부족하거나 수요 발생 즉시 공급이 늘어나지 않고 비동기적으로 발생할 때 일시적으로 차이가 날 수 있습니다.

거래 전에 두 수치를 모두 확인하세요. 두 가격의 격차는 곧 정보입니다.

가격은 어디서 오는가

pToken은 USDG가 해당 perpetuals 계정에 예치될 때 생성됩니다. 거래소가 예치를 처리하는 순간 기록된 NAV로 가격이 책정되며, 해당 NAV는 오라클이 서명하고 온체인에서 검증된 후 토큰이 발행됩니다. 지난 수치로 발행되는 일은 없습니다.

대규모 예치는 한 번에 처리되지 않고 나누어 처리됩니다. 단일 거래로 한 번에 들어가면 주문이 처리되는 동안 자금이 놀게 되고, 그 시간 동안 기존 토큰 보유자들은 약속된 포지션보다 적은 노출을 받게 됩니다. 예치를 나누어 처리함으로써 계정이 거의 가득 찬 투자 상태를 유지하도록 돕습니다. 지연이 곧 보호 조치입니다.

개발자 가이드

기능적으로 pToken은 외부에서 관리되는 자산 및 포지션 세트를 래핑하여 기초 자산의 대체 가능한 지분처럼 거래될 수 있도록 합니다. 발행 및 상환 흐름이 비동기적이므로 pToken 계약은 ERC-4626 볼트 인터페이스, 특히 ERC-7540 비동기 볼트 표준을 준수합니다.

덕분에 통합이 간편합니다. ERC-20을 보관, 라우팅 또는 풀링하는 모든 것은 별도의 작업 없이 pToken과 호환됩니다. 대출 시장의 담보, AMM의 페어, 런치패드의 리스팅 등이 모두 이에 해당합니다.

pToken 발행하기

• 발행 요청이 제출되고, 이에 사용될 USDG가 에스크로에 예치됩니다.

  
  

• 관리자가 요청을 수락하고, USDG가 거래소의 계정으로 예치됩니다.

  
  

• 거래소에서 예치 처리를 완료합니다.

  
  

• 처리 완료 시점의 정확한 NAV에 대해 NAV 오라클(요청당 서명된 값을 발행하는 오프체인 증명자)이 서명합니다.

  
  

• 계약이 서명을 검증하고, 서명된 가치로 pToken을 발행합니다.

토큰이 거래되는 방식은 두 가지입니다. 발행 및 상환을 계정에서 직접 진행하는 1차 시장이 있고, Arcus나 Uniswap 같은 공개 시장에서 토큰을 매수 및 매도하는 2차 시장이 첫날부터 열립니다. 보유자에게는 2차 시장이 주요 진출입로입니다.

상환은 발행 경로의 역순으로 진행됩니다:

포지션과 그에 대한 청구권을 분리하는 것은 시장에서 가장 오래된 구조 중 하나이며, 함께 만들어진 거의 모든 것보다 오래 살아남았습니다. pToken을 통해 당사는 이 개념을 토큰의 보관, 이동, 빌딩이 자유로운 체인 위 Arcus perpetuals로 가져옵니다.

leverage 포지션은 항상 유지하는 것이었습니다. 이제는 보유하는 버전입니다.

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주식 토큰, 크립토 자산 또는 perpetual 선물을 거래하는 것은 위험하며, 특히 leverage를 사용할 때 손실 위험이 따릅니다. 스스로 충분히 조사하고 진행하세요.

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