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阿尔库斯
股票代币（Stock Token）和股票永续合约（Equity Perpetual）可以让交易者获得对同一家公司的敞口，遵循相同的走势图，并对相同的财报数据做出反应。两者的区别在于交易者希望如何处理该敞口：是纯粹持有，还是通过杠杆及做空能力进行交易。Arcus 在单一账户中同时提供这两种选择，因此选择哪一种取决于交易意图。
以下是每种工具的定义、运作方式以及在何种情况下进行选择。
股票代币：无杠杆现货敞口
股票代币追踪基础股票的价格。英伟达 1% 的波动即代表该头寸 1% 的波动。无杠杆、无资金费率，也无到期日。它可以持有一小时或一年，没有持有成本，也不会损耗。它是以代币形式呈现的现货敞口，存放在自托管钱包中，而非券商账户。
该代币由储备支持。发行人持有基础资产的储备，或在基础资产被借出时持有现金等价物。这种结构为交易者提供价格上的经济敞口，而非注册股票的权益。持有者不享有投票权，也不发放现金股息。
基础资产的经济效益仍会得到体现，只是在链上处理。宣布的股息不以现金形式派发，其价值会自动体现在代币中，持有者无需申领或管理。拆股和其他公司行为也以同样的方式体现。合并和退市将根据公布的条款将头寸结算为现金价值。当持有者需要赎回时，可通过发行人兑换为现金价值。
股票代币是对特定股票进行直接、无杠杆敞口投资的合适工具。它适合表达长期观点，或者单纯通过股息和公司行为持有价格敞口，而无需管理保证金。
股票永续合约：杠杆衍生品敞口
股票永续合约是一种衍生品。它是一种无到期日的永续期货合约，追踪股票或类股票资产的价格。它是针对协议持有的保证金头寸，通过多空双方定期交换的资金费率与基础资产保持一致。股票代币为交易者提供价格，而永续合约则提供杠杆。
该杠杆使头寸能够承载远超所提供抵押品的账面价值。永续合约还可以进行双向交易，包括现货头寸无法实现的做空，这使其成为对冲现有长线或在财报发布前表达看跌观点的工具。抵押品以美元注入，盈亏实时盯市，头寸持续结算，而非在任何固定日期结算。
资金费率是保持永续合约与真实股票挂钩的关键。它是多空双方定期支付的微小款项。当永续合约价格高于基础资产时，多头向空头支付；当低于基础资产时，空头向多头支付。这是一种使其稳步回归真实价格的调节机制。股息和其他公司行为通过协议层面的自动调整来体现，因此永续合约的总收益会紧跟基础资产，无需持有者进行任何操作。
重要区别
股票代币 | 股票永续合约 | |
|---|---|---|
敞口 | 现货：追踪储备中持有的股票价格 | 衍生品：针对价格的永续合约 |
杠杆 | 无（无杠杆现货） | 内置，按市场设定 |
方向 | 仅限多头 | 多头或空头 |
持有成本 | 无资金费率、无持有成本、无到期日 | 每个周期支付或收取资金费用 |
股息 | 自动体现在代币中，无现金派发 | 通过自动头寸调整体现 |
公司行为 | 自动体现；并购与退市结算为现金价值 | 对规模、入场价和盈亏进行协议级调整 |
托管与结算 | 自托管；可赎回现金价值 | 自托管；以美元在协议中提供保证金并结算 |
非交易时段 | 保持定价；可用性随时间扩大 | 连续交易，包含非交易时段保证金、价格区间和固定资金费率 |
非交易时段：两者的不同表现
这是两种工具与传统金融（TradFi）对应物分歧最大的地方，也是将头寸带入周末的持有者最需要关注的设计。美股在每年大约 81% 的时间里处于闭市状态：夜间、周末和节假日。而这恰恰是消息频发、持有者却无能为力的时候。
股票代币在美股交易时间以外仍保持定价并可交易，不过推出时各股票的可用性有所不同。流动性最强的股票可持续报价（包括周末），而其他股票则在工作日全天候交易，覆盖范围将随时间推移逐步扩大。
股票永续合约可在收盘后继续交易，并设有针对流动性不足、交易清淡窗口的防护机制：此类环境在管理不够严谨的交易场所往往会导致过度杠杆的头寸爆仓。当美股闭市时，开立永续合约需要更多保证金。价格波动被控制在一定区间内，只有在出现真正的压力（如真实的财报惊喜或地缘政治冲击，而非单一的异常订单）时，区间才会扩大。此外，资金费率将保持固定，不会大幅波动。其效果是，真实的消息仍可进行价格发现，而平静的周末不会引发连环强制平仓。
协同使用
由于这两种工具对同一基础资产的表达方式不同，因此可以结合使用。交易者可以通过钱包中的现货持有某只股票的股票代币多头，同时持有该股票的永续合约空头，以实现对冲或套利观点。在上线初期，这两个仓位的资金是独立配置的。只有美元能作为永续合约头寸的担保，因此股票代币不能作为其抵押品。每个仓位各自独立——跨币种保证金功能已列入路线图规划中。
如何进行选择
当目标是纯粹、无杠杆的敞口时，应选择股票代币：适合长期持仓，或者单纯持有某只股票以获得股息和公司行为收益，而无需管理保证金。当目标是杠杆、资本效率、做空能力或主动的方向性或对冲策略时，应选择股票永续合约。对同一家公司的相同观点可以通过任一方式表达，选择何种工具应取决于交易意图。
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Arcus 是一个基于区块链的智能合约协议，允许自托管的点对点股票代币、加密资产和永续期货交易。 Arcus 不是受监管的金融服务提供商，且不向美国、加拿大、英国及其他受限制的司法管辖区提供服务。
股票代币是 Robinhood Assets (Jersey) Limited 根据其代币化产品计划发行的代币化证券。它们由发行人创建和赎回，并在指定情况下由 Bitstamp Global Ltd 作为授权参与者协助认购、赎回和/或分派。股票代币通过对发行人的合同索赔，提供与相关基础权益工具或 ETP 相关的现金赎回金额，从而提供经济敞口，但它们不赋予基础资产的所有权或股东权利，包括投票权、直接股息权，或在基础资产发行人破产或清算时的权利。股票代币涉及传统股票所有权中不存在或程度不同的风险，包括私钥丢失或泄露、赎回渠道受限、流动性限制、与基础资产的价格或追踪偏离，以及不确定或不断演变监管对待。
交易股票代币、加密资产或永续期货具有风险，并存在损失风险，特别是在使用杠杆时。请自行做好研究（DYOR），不构成财务建议（NFA）。
什么是 Arcus？
Arcus 是与 Robinhood 合作在 Robinhood Chain 上构建的去中心化交易所。来自适用司法管辖区的用户可获得一个自托管账户，进行股票代币交易（现货、零手续费、24/7 全天候），并以高达 50 倍的杠杆对股票、加密货币、大宗商品和指数进行跨保证金永续合约交易（24/7 全天候）。
Arcus 将于何时发布？
Arcus 现已上线 Beta 测试版。现货 Beta 测试现已向所有符合条件的用户开放，无需排队等待。合约 Beta 测试将于 2026 年 7 月 1 日开启，首批面向候补名单用户，并按批次逐步开放，随后将于今年晚些时候正式全面发布。 立即加入候补名单，我们将在您所在的批次开放时通知您。根据使用条款，Arcus 不在美国、英国、加拿大或其他受限制的司法管辖区提供服务。
与 dYdX 有何关联？
Arcus 是 dYdX 初创团队的全新力作。dYdX Chain 将继续保持运营。Arcus 在支持加密货币永续合约的同时，还引入了股票、指数和商品等全新资产类别，并运行在专为满足这些市场吞吐量需求而定制的区块链上。
等候名单是如何运做的？
只有永续合约（perps）交易需要排队（waitlist）；现货 Beta 版对所有符合条件的用户开放。如需加入排队名单，请访问 waitlist.arcus.xyz 并连接您的钱包和 X 账号。您的排位主要取决于两点：您过往的链上交易历史（在 dYdX、Hyperliquid 和 Lighter 等平台上的永续合约交易量，真实世界资产 (RWA) 交易量可作为加分项）以及成功推荐其他经认证的交易者。 您可以连接多个钱包以汇总您的交易历史，从而更快提升排位。越早加入，越早开启交易。
在哪里可以了解更多信息？
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