미국 주식 시장은 일주일 168시간 중 32.5시간만 열립니다. 그 외의 시간에는 전 세계가 끊임없이 움직여도 거래소의 가격은 멈춰 있습니다. 실적은 장 마감 후에 발표되고, 뉴스는 토요일에 터지며, 뉴욕이 깨어나기도 전에 아시아 시장은 이미 마감합니다.

Arcus에서는 그 시간도 당신의 것입니다. Stock Token은 24시간 거래되므로, 일요일 밤에 변화가 생겨도 월요일 개장을 기다릴 필요 없이 즉시 대응할 수 있습니다.

새벽 3시의 거래는 정오의 거래와는 조금 다르게 작동하며, 24/7 시장을 가장 잘 활용하는 트레이더들은 그 이유를 알고 있습니다. 이는 대부분의 거래 앱들이 흐려놓는 구분, 즉 '당신에게 보이는 숫자'와 '당신이 거래하는 숫자'가 다르다는 점부터 시작됩니다.

이 포스트는 당신의 가격이 어디서 오는지, 기초 자산 시장이 닫힐 때 무엇이 변하는지, 그리고 언제든 눈앞의 숫자를 어떻게 읽어야 하는지 다룹니다.

(이는 Stock Token spot 거래에 관한 내용입니다. Equity Perpetual은 가격이 다르게 책정되며, 기초 자산의 운영 시간과 무관하게 24/7 거래됩니다. 이에 대해서는 정규 거래 시간 외에 Arcus가 Equity Perps를 처리하는 방법을 참고하세요.)

하나의 화면, 세 개의 숫자

자산 페이지 왼쪽 상단에는 준거 가격이 있습니다. 이는 해당 Stock Token 시장의 현재 위치를 보여줍니다. 계속 업데이트되지만 주문 규모와 무관하며, 누구도 그 가격에 거래를 보장하지 않습니다. 제안이 아닌 단순 참고용 정보입니다.

수량을 입력하면 스왑 패널에 견적이 표시됩니다. 실시간 마켓 메이커 가격을 바탕으로 계산된 당신의 정확한 거래 규모에 대한 추정치입니다. 본인의 거래를 구체적으로 반영하므로 가장 중요하게 봐야 할 숫자입니다.

거래를 승인하면 세 번째 숫자인 체결가가 나옵니다. 승인은 슬리페이지 허용 범위 내에서 설정된 수용 가능한 최악의 가격인 하한선과 함께 서명하는 것입니다. 체결가는 견적보다 약간 좋거나 나쁠 수 있지만, 하한선 아래로 내려갈 수는 없습니다. 어떤 시간대든 이 보호 장치는 유지됩니다.

이 글의 나머지 부분은 견적과 그 뒤의 체결가에 관한 것입니다. 시간대별 차이가 여기서 발생하기 때문입니다.

견적은 어디서 오는가

Arcus의 spot 거래는 주로 견적 요청 방식인 RFQ로 작동합니다. 오더북에서 가격을 읽는 대신 가격을 요청하는 방식입니다. 마켓 메이커들이 특정 거래를 두고 가격 경쟁을 하여 가장 좋은 견적이 낙찰되고, 거래는 온체인에서 정산됩니다. spot 라우터는 온체인 유동성 풀을 활용할 수도 있지만, 대부분의 체결은 마켓 메이커 간의 경쟁을 통해 이루어집니다.

spot에는 대기 주문을 위한 오더북이 없습니다. Perpetual에는 있지만 spot에는 없습니다. 당신의 견적은 마켓 메이커가 그 순간에 제시하는 약정 가격을 반영합니다. 마켓 메이커들은 가장 좋은 가격만 낙찰된다는 점을 알기 때문에 이 경쟁은 트레이더에게 유리하게 작용합니다.

견적은 마켓 메이커로부터 나오기 때문에, 해당 메이커가 포지션을 인수한 후 처리할 수 있는 능력이 반영됩니다. 그 처리 능력은 시간대에 따라 달라집니다.

거래 세션이 중요한 이유

미국 시장이 열려 있는 동안 마켓 메이커는 깊고 실시간인 주식 시장을 직접 참고하여 가격을 정할 수 있습니다. 포지션을 취하자마자 거의 즉시 헷징할 수 있으므로, 그들이 감수하는 리스크는 몇 초 만에 끝납니다.

이것이 낮 시간대의 스프레드가 좁은 이유입니다. 여기서 스프레드는 오더북의 매수/매도 호가가 아닙니다. 오더북이 없기 때문입니다. 이는 당신의 주문을 체결하기 위해 메이커가 원치 않는 포지션을 떠안는 것에 대한 보상입니다. 포지션을 바로 넘길 수 있는 정규장 중에는 필요한 보상의 크기가 매우 작습니다.

장 마감 후 변하는 것들

미국 시장이 닫히면 해당 헷징 수단을 즉시 사용할 수 없습니다. 당신의 일요일 거래를 체결해 주는 메이커는 시장이 다시 열릴 때까지 포지션을 보유해야 하며, 참고할 실시간 기준가 없이 가격을 정해야 합니다.

따라서 두 가지 현상이 나타납니다. 감당해야 할 리스크가 커져 스프레드가 넓어집니다. 그리고 일부 포지션은 보유하기 더 까다롭기 때문에 견적 제시가 더 선별적으로 이루어집니다.

변화의 정도는 종목에 따라 다릅니다. NVDA처럼 거래량이 많은 종목은 언제든 가격 책정이 쉬워 스프레드가 합리적으로 유지됩니다. 반면 거래량이 적은 종목은 실시간 시장 없이 헷징과 가치 평가가 어려워 스프레드가 더 넓어집니다.

가끔 마켓 메이커가 신뢰할 수 없는 가격을 보여주느니 차라리 일시적으로 견적을 제공하지 않을 수도 있습니다. 이는 확정 가격 메커니즘이 정상 작동하는 것으로, 사용자가 보는 모든 견적은 메이커가 이행할 준비가 된 진짜 가격입니다.

이 모든 것은 갑작스럽게 적용되지 않습니다. 정규 시간 외 유동성 비용은 거래를 확정하기 전, 이미 눈앞의 견적에 반영되어 있습니다.

어떤 종목이 언제 제공되나요

지원 범위도 동일한 패턴을 따릅니다. 가장 유동성이 높은 종목들은 주말을 포함해 지속적으로 견적이 제공됩니다. 다른 종목들은 평일 24시간 견적이 제공되지만 주말에는 제공되지 않으며, 지원 범위는 점차 확대됩니다.

따라서 특정 Stock Token의 견적 가능 여부는 '어떤 Stock Token인지'와 '몇 시인지'라는 두 가지 요소에 달려 있습니다.

절대 변하지 않는 것

어느 시간대에나 메커니즘은 동일합니다. 거래 확정 전 스왑 패널은 수량에 대한 올인원 견적과 함께 최소 수용 가격인 슬리페이지 허용 범위를 보여줍니다.

견적은 실시간이며 몇 초간 유효합니다. 만료되어도 탭 한 번으로 새 견적을 받을 수 있습니다. Arcus는 현재 spot 거래 수수료가 없고 네트워크 수수료를 대납하므로 화면의 견적이 최종 실지불액입니다.

그리고 하한선은 항상 작동합니다. 체결가는 견적보다 조금 좋거나 나쁠 수 있지만, 동의한 최소 가격 아래로는 절대 내려가지 않습니다.

정규 시간 외에 바뀌는 것은 제시되는 가격일 뿐, 거래 보호 장치는 그대로입니다.

이것이 당신의 리스크에 의미하는 바

밤새 보유하는 위험은 포지션 구성 방식에 따릅니다. Stock Token은 leverage, 펀딩, 청산이 없습니다. 장이 닫혀도 포지션이 강제 종료되지 않으며, 주말 동안 관리할 증거금도 없습니다.

변하지 않는 것은 시장 노출(exposure)입니다. Stock Token도 다른 포지션처럼 가치가 오르내릴 수 있으며, 휴장기에 보유한다고 해서 그 사실이 바뀌지는 않습니다.

결국 시간 외 거래의 차이는 노출이 아니라 실행에 있습니다. 이는 더 넓은 스프레드, 대형 주문의 더 큰 가격 영향, 혹은 비주류 종목의 일시적 견적 중단으로 나타납니다. 시간 외 거래는 비용을 인지하고 선택하는 것이며, 견적은 확정 전에 그 비용을 명확히 보여줍니다.

시장은 결코 닫히지 않습니다. 이제 시장이 어떻게 계속 열려 있는지 알게 되셨습니다.

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