什么是股权永续合约？

传统期货会过期。想要在到期后继续持有敞口的交易者必须展期到下一个合约，每次都需要支付价差和摩擦成本。永续合约则彻底移除了时间限制。没有到期日，没有展期，也无需管理合约。只要维持足够的保证金，头寸就会一直保持开立状态。

这种结构最早由加密市场开创，并成为了该市场最主要的衍生品交易形式，占据了衍生品交易量的大部分。在加密市场行之有效的模式现在正被应用于传统资产。股权永续合约正是这种结构，被应用于股票、商品以及交易方式与之类似的股权类 ETF。

什么是股权永续合约

股权永续合约追踪股权或股权类工具的价格。标的资产可以是 NVDA 或 TSLA 等单一股票，SPY 或 QQQ 等指数 ETF，GLD 或 USO 等商品 ETF，或是加密货币关联的 ETF。交易者无需持有标的资产。头寸价值根据协议强制执行的规则随标的价格涨跌。标的资产 1% 的波动即代表头寸名义价值 1% 的波动，并根据交易者设置的杠杆倍数进行放大。

由于无需交付资产，也无到期结算，股权永续合约纯粹是一种敞口工具。它的存在是为了表达对价格上涨或下跌的看法，其资本效率是直接持有标的资产所无法比拟的。

资金费率如何起到锚定作用

追踪股票价格的合约需要一种机制来保持与该价格的绑定。对于永续合约，这种机制就是资金费率。它是市场双方定期交换的一笔微小款项。当永续合约交易价格高于标的资产时，多头向空头支付费用。当交易价格低于标的资产时，空头向多头支付费用。这种支付使得偏离轨道一方的持仓成本变得昂贵，从而不断将合约价格拉回真实价格。

资金费率取代了传统期货中到期和结算的角色。永续合约并非在固定日期收敛于现货价格，而是通过资金交换带来的持续经济压力，不断被拉向现货价格。

杠杆、保证金与做空机制

两个特点定义了股权永续合约的使用方式。

1. 第一是杠杆。开仓需要缴纳保证金，即作为头寸名义价值一定比例的抵押品。这让交易者能够控制远超所投入资金的敞口，并在流动性最深、最强的市场中获得最高的可用杠杆。

   
   

2. 第二是方向。股权永续合约既可以做空也可以做多。这使其成为对冲多头或表达看空观点的天然工具。

杠杆是一把双刃剑，理性看待这一点是有效使用该工具的前提。放大收益的同一倍数也会同样放大亏损。低于维持保证金的头寸将被清算。股权永续合约所回馈的纪律是头寸规模控制和风险管理。

全天候交易

传统股票在交易所收盘时停止交易。股权永续合约则不然。它持续进行交易，包括标的市场关闭的夜晚、周末和节假日。

为了使这一机制安全可行，而不仅是停留在技术可能上，Arcus 在标的市场关闭时会应用非交易时段保护机制。盘后开仓需要更多保证金。价格波动被限制在特定区间内，只有在真实的市场压力下该区间才会扩大。资金费率则保持在收盘时的水平，而不是在稀薄的交易量中剧烈波动。

其效果是，重大新闻仍能推动市场，而平静的周末不会级联引发强制清算。

股权永续合约的适用场景

股权永续合约专为主动型敞口设计。它适合希望利用杠杆进行方向性交易的交易者、对冲现有长线头寸的资产配置者，或者任何想要做空某只股票而不是单纯持有的人。它不适合那些只想干干净净持有股票并长期持有的人。那是股票代币的用途。这两者旨在协同使用，而非相互替代。

Arcus 的定位

Arcus 将股权永续合约作为一个原生类别列出，与股票、加密货币、商品和指数的永续合约并列，全部通过一个在链上结算的跨币种保证金账户进行。头寸以美元作为保证金，杠杆和风险参数根据每个市场的流动性和波动性进行单独设置。股权永续合约从第一天起就在各个市场上进行全天候交易。股票代币也可用于现货敞口。

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Arcus 是一个基于区块链的智能合约协议，允许自主托管的股票代币、加密资产和永续合约的对等交易。Arcus 不是受监管的金融服务提供商，且不向美国、加拿大、英国和其他受限制司法管辖区提供服务。

股票代币是由 Robinhood Assets (Jersey) Limited 根据其代币化产品计划发行的代币化证券。它们由发行人创建和赎回，在指定情况下，由作为授权参与者的 Bitstamp Global Ltd 协助认购、赎回和/或分发。股票代币通过针对发行人的合同索赔，提供对相关标的股权工具或 ETP 的经济敞口，以获取与该标的挂钩的现金赎回金额，但它们不赋予标的资产的所有权或股东权利，包括投票权、直接分红权，或在标的发行人破产或接管时的权利。股票代币包含传统股票所有权中所没有或程度不同的风险，包括私钥丢失或泄露、赎回渠道受限、流动性限制、与标的资产的价格或追踪偏离，以及不确定或不断演变的文件监管待遇。

交易股票代币、加密资产或永续合约具有高风险，并包含损失风险，尤其是在使用杠杆时。请自行做好研究（DYOR）。非财务建议（NFA）。