传统期货会过期。交易者如果想在过期后继续持有敞口，就必须转仓到下一个合约，每次都要支付点差和摩擦成本。而永续合约则完全去除了交割日期的限制。没有过期，没有转仓，也没有合约需要管理。只要保持足够的保证金，仓位就能一直保持开启状态。

这种结构最早是由加密货币市场开创的，并在那里成为了衍生品交易的主导形式，占据了衍生品交易量的大部分。在加密市场中被验证成功的模式，现在正被应用于传统资产。股票永续合约就是将这种结构，应用于股票、大宗商品以及像它们一样交易的股票型 ETF。

是什么构成了股票永续合约

股票永续合约追踪股票或股票型工具的价格。底层资产可以是像 NVDA 或 TSLA 这样的单一股票，像 SPY 或 QQQ 这样的指数 ETF，像 GLD 或 USO 这样的商品 ETF，或者是加密资产挂钩的 ETF。交易者永远不持有底层资产。仓位的价值根据协议强制执行的规则随底层资产价格的涨跌而变化。底层资产 1% 的波动，就是仓位名义价值 1% 的波动，并根据交易者设置的杠杆倍数进行放大。

因为没有需要交付的资产，也没有需要结算的到期日，股票永续合约纯粹是一种敞口工具。它的存在是为了表达对价格上涨或下跌的看法，具有直接持有底层资产所无法比拟的资金效率。

资金费用如何使其保持錨定

追踪股票价格的合约需要一种机制来与该价格保持绑定。对于永续合约来说，这种机制就是资金费率。它是市场双方定期交换的一笔微小费用。当永续合约价格高于底层资产时，多头向空头支付。当它低于底层资产时，空头向多头支付。这种支付使得偏离轨道的任何价差持仓成本变得昂贵，从而持续将合约推回真实价格。

资金费用取代了传统期货中到期和结算所起的作用。永续合约不是在固定日期收敛至现货价格，而是通过资金交换带来的持续经济压力，连续不断地被拉向现货价格。

杠杆、保证金与做空

股票永续合约的使用由两个特征所决定。

1. 第一是杠杆。仓位是针对保证金开立的，保证金是作为仓位名义价值的一小部分而存入的抵押品。这让交易者能够控制远超所投入资金的敞口，并在流动性最深、最活跃的市场中获得可用的最高杠杆。

   
   

2. 第二是方向。股票永续合约可以卖空或买空。这使其成为对冲多头或表达看空观点的天然工具。

杠杆是一把双刃剑，坦率对待这一点是善用该工具的一部分。放大收益的同等倍数也会放大亏损。低于维持保证金的仓位将被清算。股票永续合约所回馈的自律是仓位控制和风险管理。

全天候交易

当交易所关闭时，传统股票会停止交易。而股票永续合约则不然。它持续交易，包括底层市场关闭的夜间、周末和节假日。

为了确保安全而不仅仅是可行性，Arcus 在底层市场关闭的非交易时段应用了护栏机制。在非交易时段开仓需要更多的保证金。价格波动被限制在只有在承受真实压力时才会拓宽的区间内。此外，资金费率保持在收盘时的水平，而不是在极少交易量下剧烈波动。

其结果是，真实新闻仍能推动市场，而平静的周末则不会级联引发强制清算。

股票永续合约的定位

股票永续合约专为主动敞口而设计。它适合以杠杆表达方向性观点的交易者、对冲现有长仓的资产配置者，或者想做空某只股票而不仅是持有它的任何人。它并不适合那些只想干干净净持有股票并长期持有的人。那是股票代币（Stock Token）的用武之地。两者的设计是为了协同使用，而非相互替代。

Arcus 的角色

Arcus 将股票永续合约列为原生类别，与股票、加密货币、商品和指数的永续合约并列，全部来自一个链上结算的跨币种保证金账户。仓位以美元进行保证金管理，根据每个标的的流动性和波动性为每个市场设置杠杆和风险参数。股票永续合约从第一天起就在每个市场上持续不间断地交易。股票代币也可用于现货敞口。

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Arcus 是一个基于区块链的智能合约协议，允许对股票代币、加密资产和永续期货进行非托管的点对点交易。Arcus 不是受监管的金融服务提供商，且不向美国、加拿大、英国和其他受限制司法管辖区提供服务。

股票代币是 Robinhood Assets (Jersey) Limited 根据其代币化产品计划发行的代币化证券。它们由发行人创建和赎回，在指定情况下，由作为授权参与者的 Bitstamp Global Ltd 协助申购、赎回和/或分配。股票代币通过对发行人旨在获得与底层挂钩的现金赎回金额的合同债权，提供对相关底层股票工具或 ETP 的经济敞口，但它们不赋予对底层资产的所有权或股东权利，包括投票权、直接分红权，或底层发行人破产或清算时的权利。股票代币涉及传统持股中所不存在、或在同等程度上不存在的风险，包括私钥丢失或妥协、赎回渠道受限、流动性限制、与底层资产的价格或追踪偏离，以及不确定或不断变化的监管处理。

交易股票代币、加密资产或永续期货具有风险，并伴随亏损风险，特别是在使用杠杆时。请自行做好研究（DYOR），不构成财务建议（NFA）。