pTokens : une nouvelle primitive sur Arcus

Une position à effet de levier n'est pas un actif que l'on possède. C'est une position que l'on maintient. Le financement est réglé toutes les heures. La marge doit être maintenue. Les garanties doivent être placées au bon endroit à des heures que personne n'a choisies. L'exposition est ce que vous recherchiez. Les contraintes de maintenance sont venues avec.

Les marchés ont résolu ce problème depuis longtemps en séparant les deux aspects. Les ETF à effet de levier et autres produits cotés en bourse constituent la réponse sur les marchés traditionnels : une partie gère la position, toutes les autres détiennent un droit sur celle-ci.

Les pTokens adoptent cette structure, construite sur les marchés de contrats perpétuels Arcus.

Qu'est-ce qu'un pToken ?

Un pToken tokenise un compte perpétuel Arcus sous la forme d'un ERC-20 sur la Robinhood Chain, permettant ainsi aux parts de ce compte d'être négociées librement sur les marchés au comptant.

Votre solde de pTokens représente une part proportionnelle des actifs et des positions détenus par ce compte, mesurée par rapport à l'offre totale émise.

Un pToken est défini par la stratégie exécutée par son compte. La première génération de pTokens reste simple : chaque pToken couvre un marché à un niveau d'exposition donné, tous deux fixés lors de sa création.

Par exemple, le pToken pBTC détient une position longue sur le marché perpétuel du BTC visant un effet de levier de 1x, tandis que le pToken pBTC3x vise un effet de levier de 3x. Vous pouvez adopter différentes stratégies d'effet de levier simplement en achetant et en conservant le pToken correspondant à l'exposition cible que vous recherchez.

Tout le reste découle du fait qu'il s'agit d'un jeton ERC-20 standard. Il est stocké dans votre portefeuille. Il se transfère en une seule transaction. Et il fonctionne avec n'importe quelle application de la Robinhood Chain conçue pour gérer les ERC-20.

Ce que vous apportent les pTokens

Détenir un pToken vous donne une exposition à effet de levier, sans aucune des contraintes de gestion habituelles. Pas de compte de contrats perpétuels à ouvrir, pas de collatéral à déposer, pas de marge à surveiller, pas de position à gérer. Chaque pToken est automatiquement rééquilibré pour maintenir son exposition cible.

L'achat et la vente fonctionnent comme pour tout autre ERC-20 sur Robinhood Chain, sur Arcus ou sur Uniswap. Vous voulez cette exposition ? Achetez le jeton. Vous n'en voulez plus ? Vendez-le. C'est l'intégralité de l'interaction.

Maintenir l'exposition cible

Une position à effet de levier fixe ne maintient pas son levier d'elle-même. Le marché bouge, l'exposition s'écarte de la cible, et le compte doit ajuster sa position par des transactions pour y remédier.

Les produits à effet de levier traditionnels effectuent cette opération selon un calendrier fixe, généralement une fois par jour à la clôture, ce qui les laisse exposés à toutes les fluctuations du marché entre-temps. En revanche, les pTokens ne fonctionnent pas selon un calendrier fixe.

Le rééquilibrage est déclenché par la position elle-même : dès que l'écart dépasse un seuil défini, le compte effectue des transactions pour revenir à la cible, que cela se produise plusieurs fois au cours d'une heure volatile ou pas du tout lors d'une journée calme. Il se rééquilibre exactement aussi souvent que le marché l'exige, et pas plus, car chaque transaction a un coût.

Sur un marché de contrats perpétuels, la marge est évaluée en continu, et une position à effet de levier laissée sans rééquilibrage dans un marché en baisse voit son levier augmenter à mesure que le cours chute. Le rééquilibrage par seuil permet de contrer cela : chaque correction réinitialise la distance de la position par rapport à la liquidation, évitant ainsi qu'une baisse ne s'accumule de manière ininterrompue entre deux périodes de rééquilibrage fixe.

Valeur Liquidative (NAV)

La Valeur Liquidative, ou NAV (Net Asset Value), correspond à la valeur d'un pToken. Elle intègre les positions détenues par le compte, plus les liquidités disponibles, le tout divisé par le nombre total de jetons en circulation.

La NAV n'est pas le prix du marché sous-jacent. Elle représente ce que la détention de la position rapporte et coûte réellement. Elle évolue avec le marché, intègre les frais de financement horaires que les contrats perpétuels paient ou reçoivent, et supporte le coût des transactions de rééquilibrage qui maintiennent l'exposition sur la cible.

NAV vs Prix du Marché

Alors que la NAV représente la valeur réelle d'un pToken, le prix du marché est ce que les utilisateurs paient pour l'acquérir. Les deux restent généralement proches, mais ils peuvent diverger pour deux raisons : la liquidité peut être faible, et l'offre ne s'ajuste pas instantanément à la demande - cela se fait de manière asynchrone.

Vérifiez ces deux indicateurs avant de négocier. L'écart entre eux constitue une information clé.

D'où vient le prix ?

Un pToken est créé lorsque du USDG est déposé sur le compte perpétuel correspondant. Son prix est fixé à la NAV enregistrée au moment où la plateforme traite ce dépôt, et cette NAV est signée par un oracle et vérifiée sur la blockchain avant l'émission des jetons. Rien n'est émis sur la base d'une valeur obsolète.

Les dépôts importants sont exécutés par tranches plutôt qu'en une seule fois. S'ils étaient injectés en une seule transaction, les fonds resteraient inactifs le temps que l'ordre soit exécuté sur le marché, et pendant toute cette période, les détenteurs actuels de jetons seraient moins exposés que ce que la position promet. Le traitement des dépôts par tranches permet de maintenir le compte presque entièrement investi. Le délai est une mesure de protection.

Pour les développeurs

Sur le plan fonctionnel, un pToken enveloppe un ensemble d'actifs et de positions gérés de manière externe et permet de les négocier sous forme de parts fongibles des actifs sous-jacents. Le contrat du pToken respecte l'interface de coffre-fort ERC-4626, et plus particulièrement la norme de coffre-fort asynchrone ERC-7540, car les flux d'émission (mint) et de rachat (redeem) sont asynchrones.

Cela rend l'intégration standard. Tout protocole qui détient, achemine ou regroupe des ERC-20 fonctionne directement avec un pToken : comme garantie sur un marché de prêt, au sein d'une paire sur un AMM, ou pour une cotation sur un launchpad.

Émission d'un pToken (Minting)

• Une demande d'émission est soumise, et l'USDG correspondant est placé sous séquestre.

  
  

• La demande est acceptée par le gestionnaire, et l'USDG est déposé sur le compte de la plateforme d'échange.

  
  

• Le dépôt est traité par la plateforme d'échange.

  
  

• La NAV au moment exact du traitement est signée par l'oracle de NAV, un tiers certificateur hors chaîne qui publie une valeur signée par demande.

  
  

• La signature est vérifiée par le contrat, et les pTokens sont émis à la valeur signée.

Les jetons changent de mains de deux manières. Le marché primaire consiste à émettre et racheter des jetons directement auprès du compte. Le marché secondaire consiste simplement à acheter et vendre le jeton sur le marché libre comme Arcus ou Uniswap, et il est accessible à tous dès le premier jour. Pour les détenteurs, le marché secondaire est la voie d'entrée et de sortie privilégiée.

Les rachats suivent le processus d'émission en sens inverse :

Séparer une position de son titre de propriété est l'une des structures les plus anciennes des marchés financiers, et elle a survécu à presque toutes les autres innovations à ses côtés. Avec les pTokens, nous transposons cette idée aux contrats perpétuels Arcus, sur une blockchain où un jeton peut être détenu, transféré et intégré librement.

Une position à effet de levier a toujours été quelque chose que l'on maintient. En voici la version que l'on possède.

—-

Arcus est un protocole de contrats intelligents basé sur la blockchain qui permet d'échanger de pair à pair et de manière non-dépositaire des jetons d'actions, des crypto-actifs et des contrats à terme perpétuels. Arcus n'est pas un fournisseur de services financiers réglementé et n'est pas disponible aux États-Unis, au Canada, au Royaume-Uni et dans d'autres juridictions restreintes.

Les jetons d'actions sont des titres tokenisés qui offrent une exposition économique à un instrument de capitaux propres sous-jacent pertinent ou à un ETP par le biais d'une créance contractuelle contre l'émetteur pour un rachat en espèces. Les jetons d'actions comportent des risques qui ne sont pas présents, ou pas dans la même mesure, dans la détention d'actions traditionnelle, notamment la perte ou le compromis de clés privées, un accès limité au rachat, des contraintes de liquidité, des écarts de prix ou de suivi par rapport au sous-jacent, ainsi qu'un cadre réglementaire incertain ou en évolution.

La négociation de jetons d'actions, de crypto-actifs ou de contrats à terme perpétuels est risquée et comporte des risques de perte, en particulier lors de l'utilisation de l'effet de levier. Effectuez vos propres recherches.

Ce contenu est fourni en tant qu'outil général permettant aux utilisateurs de s'informer sur Arcus ou d'interagir avec la plateforme de leur propre initiative, sans approbation ni recommandation d'aucune activité de trading. Les utilisateurs ou utilisateurs potentiels de ce contenu ne doivent pas le considérer comme constituant une forme de recommandation, d'invitation ou d'incitation à négocier des jetons d'actions, des crypto-actifs ou des contrats à terme perpétuels. Rien dans ce document ne doit être utilisé comme un conseil juridique, financier, fiscal ou de toute autre nature.

En aucun cas Pocket Protector Labs Inc. ou ses sociétés affiliées ne seront tenues responsables de toute perte ou dommage découlant de ou en relation avec l'utilisation d'Arcus ou de ce contenu. En continuant à accéder à ce contenu, vous acceptez les conditions d'utilisation de l'interface, les conditions du protocole et la politique de confidentialité.

L'analyse de marché est facilitée par des graphiques fournis par un ou plusieurs prestataires de services tiers indépendants.