股票代币简介

新加坡正值拂晓。几个小时前，就在纽约股市收盘后，英伟达（Nvidia）公布了财报。数据非常惊人，股价在盘后交易中出现波动，而亚洲的一位交易员清楚地知道自己想做什么。但他们做不到。

纽约的正规交易时段已经结束，他们的经纪商（如果有美股业务的话）无法处理盘后波动，在当晚纽约市场重新开盘之前不会发送订单。

等到开盘钟声响起时，已是他们的深夜，波动早已发生。价差已经收窄，优势已被少数拥有全天候交易基础设施的参与者占得。

这不仅仅是一个交易员糟糕的夜晚。这是世界上大多数人每天面临的现实。美国股市作为全球最深厚、流动性最强的资金池，每年仅在约 19% 的日历时间内开放。在其余时间里，新闻爆发、地缘政治变化、宏观数据公布，而世界上大多数人只能眼睁睁地看着，无法采取行动。股票代币（Stock Tokens）正是改变这一现状的关键。

新轨道上的熟悉资产

股票代币是一种基于区块链的金融工具，用于追踪公开上市的股票。它可在区块链上转让，并由托管人持有的基础股票储备提供支持。其风险敞口是为人所熟悉的：追踪 NVDA 的代币随 NVDA 的价格波动，股息和公司行为也会自动反映在代币中，无需持有者进行任何操作。

而改变的是围绕资产的一切。过去需要一天的结算现在只需几秒钟。托管现在意味着将资产保存在您控制的钱包中。过去的交易时间是东部时间 9:30 到 4:00，而现在意味着随时。可组合性（将资产接入其他链上系统的能力）从几乎不可能变成了原生支持。这就是让股票代币变得有趣却鲜为人知的地方：资产是熟悉的，但轨道变了。

为什么是在现在

在加密货币历史的大部分时间里，代币化股票只是一种思想实验。技术已经存在，但监管、分销和交易基础设施却不复存在。这种情况很快就发生了变化。

监管清晰度正在逐步实现。美国证券交易委员会（SEC）已发布了首份将不同类型的代币化证券进行分类的指南，允许美国存管信托和结算公司（DTCC）在区块链上运行代币化美股的试点计划，并被广泛预期将宣布一项豁免创新，以允许对代币化股票进行更广泛的尝试。在美国以外，欧盟在 MiFID II 框架下，瑞士在其 DLT 框架下，阿联酋在 VARA 框架下，以及其他监管机构，都在为代币化证券的发行和交易开发可行的路径。

分销渠道正向能够提供合规发行基础设施的平台整合。问题已不再是代币化是否会发生，而是谁来构建其底层基础设施。

交易层终于跟上了步伐：高性能链、真实的链上流动性，以及为加密货币以外的资产构建的场所，在延迟、深度和执行质量等关键维度上，已经缩小了与传统市场的差距。

Arcus 正是融入了这一第二代层：在 Robinhood Chain 上，将股票代币、股票永续合约、大宗商品和加密货币进行跨保证金结算和自我托管在单一账户中。这不是为了代币化而代币化，而是代币化一直以来本应实现的市场结构。

股票代币真正解决了什么

股票代币有趣并不是因为它们存在于区块链上。区块链是手段，而非目的。它们有趣是因为传统股票市场带有每个人都习以为常的结构性低效，而代币化是解决这些问题的第一个可靠路径。

首先是交易时间：市场会闭市，而新闻不会。财报在盘后发布，冲击在夜间降临，宏观数据在开盘前公布，而在今天，对这些事情的反应只能是等待交易所开盘。股票代币可以在区块链上持续交易，无需依赖中介，因此可以在风险实际存在时进行管理，而不是在纽约决定开始新一天的时候。

其次是结算：美股采用 T+1 结算，即执行交易到最终确定之间需要整整一个交易日。而链上结算在数秒至数分钟内即可完成。这释放了原本会被锁定的资金，消除了限制积极投资策略的摩擦。

第三是准入：拉各斯、马尼拉或圣保罗的交易员无法轻松开设美国经纪账户，为其注资，并像纽约的交易员那样以相同的条件交易 NVDA。股票代币将这一距离缩短为仅需稳定币和自管钱包。

第四是可组合性：纸质股票证书是静态的，而代币则不然。股票代币可以与加密货币并存于单一账户中，结算到其他链上系统中，并融入传统轨道在不重构的情况下无法复制的策略中。这正是结构性优势叠加的地方。

并非所有股票代币都相同

友情提示：“股票代币”、“代币化股票”或类似术语可能被用于描述处于不同法律结构光谱中的产品，范围从在区块链上原生发行的证券，到由基础证券支持并可向发行人兑付的代币，再到旨在通过衍生品或预言机复制股票价格的合成替代品。

这些差异决定了股息如何流转、公司行为如何处理、兑付时会发生什么，以及交易对手风险实际存在于何处。

Arcus 的定位

Arcus 促进了 Robinhood Chain 上股票代币的端到端交易，这些代币由 Bitstamp 的股票代币基础设施发行和支持。

股票代币是为经济敞口而构建的。兑付方式为现金价值（包括再投资股息或其他公司行为），而非交付股票，旨在用于交易，而非实物结算。

这是使产品的其余部分得以运作的基石。高杠杆、跨股票、加密货币和大宗商品的跨保证金交易，以及真正的持续市场，只有在其底层的资产真实且可验证时才能维持。资产是熟悉的，轨道终于赶上了实际交易它的世界。

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Arcus 是一种基于区块链的智能合约协议，允许对股票代币、加密资产和永续合约进行自托管的点对点交易。Arcus 不是受监管的金融服务提供商，不在美国、加拿大、英国和其他受限司法管辖区提供服务。

股票代币是 Robinhood Assets (Jersey) Limited 根据其代币化产品计划发行的代币化证券。它们由发行人创建和兑换，并在指定情况下由 Bitstamp Global Ltd 作为授权参与者协助认购、兑换和/或分销。股票代币通过对发行人的合同索赔（对应与该基础资产挂钩的现金兑付金额），提供对相关基础权益工具或 ETP 的经济敞口，但它们不赋予基础资产的所有权或股东权利，包括投票权、直接股息权，或基础资产发行人破产或清算时的权利。股票代币涉及传统股票所有权中所没有或程度不同的风险，包括私钥丢失或泄露、兑换渠道受限、流动性限制、与基础资产的价格或跟踪偏差，以及不确定或不断变化的监管待遇。

交易股票代币、加密资产或永续合约具有风险，并存在亏损风险，特别是在使用杠杆时。请自行做好研究，不构成财务建议。