新加坡正值黎明前夕。几个小时前，就在纽约股市收盘后，英伟达（Nvidia）公布了财报。数据表现惊人，股价在盘后交易中大幅波动，而亚洲的一位交易员非常清楚自己想要做什么。但他们却无能为力。

纽约的常规交易时段已经结束，该交易员的经纪商即便提供美股交易，也无法参与盘后波动，并且在当天晚上纽约市场重新开盘前无法递交订单。

等到开盘钟声响起时，已是他们当地的深夜，行情早已发生。点差已经收窄，优势已被少数拥有24小时不间断交易基础设施的参与者夺走。

这不仅是一个交易员的糟糕经历，更是全球大多数交易者每天面对的现实。美股市场作为全球最深厚、最具流动性的资金池，每年的交易时间仅占全年的19%左右。在其余时间里，新闻爆发、地缘政治变化、宏观数据公布，而全球大多数人只能作壁上观，无法采取行动。股票代币（Stock Tokens）正是改变这一现状的关键。

全新轨道上的熟悉资产

股票代币是一种代表公开交易股票的区块链衍生工具。它可以在区块链上转让，并由托管人持有的底层股票准备金提供支持。其风险敞口是为人熟知的：跟踪 NVDA（英伟达）的代币会随 NVDA 的价格波动而变化，股息和公司行为会自动反映在代币中，无需持有者进行任何操作。

而改变的是围绕该资产的一切。过去需要一天的结算现在只需几秒钟。现在的托管意味着将资产保存在由您控制的钱包中。过去代表东部时间 9:30 至 4:00 的交易时间，现在变成了您想要的任何时候。可组合性（将资产接入其他链上系统的能力）也从几乎不可能变成了原生支持。这就是让股票代币具有吸引力的不言之秘：资产是熟悉的，而轨道却是全新的。

为什么是现在

在加密货币历史的大部分时间里，代币化股票只是一个思想实验。技术已经存在，但监管、分发和交易基础设施并不具备。这种情况迅速发生了变化。

监管清晰度正在显现。美国证券交易委员会（SEC）已发布了首份将不同类型代币化证券进行分类的指南，允许美国存管信托和结算公司（DTCC）运行在区块链上对美股进行代币化的试点项目，并被广泛预期将宣布一项创新豁免，允许对代币化股票进行更广泛的尝试。在美国以外，欧盟在 MiFID II 框架下，瑞士在 DLT 框架下，阿联酋在 VARA 框架下，以及其他监管机构都在为代币化证券的发行和交易开辟切实可行的路径。

分发渠道正在向能够提供合规发行基础设施的平台集中。现在的关键问题不再是代币化是否会发生，而是谁来构建底层的基建。

交易层也终于赶上：高性能公链、真实的链上流动性以及为非加密资产构建的交易场所，在延迟、深度和执行质量等关键维度上，正在缩小与传统市场的差距。

Arcus 在 Robinhood Chain 上推出了这一第二代产品层：股票代币、股票永续合约、商品和加密货币，在单个账户中实现跨资产保证金和自托管。这并不是为了代币化而代币化。这是代币化原本就应该实现的市场结构。

股票代币真正解决了什么问题

股票代币的有趣之处不在于它们存在于区块链上。区块链是手段，而非目的。它们有趣是因为传统股票市场存在着人人被迫适应的结构性低效，而代币化是解决这些问题的首个可靠途径。

首先是交易时间： 市场会关门，但新闻不会。财报在盘后公布，市场冲击在夜间发生，宏观数据在开盘前出炉。而如今，对此的应对方案只能是等待交易所开盘。股票代币可以在区块链上持续交易，而无需依赖中介机构，因此可以在风险实际存在时进行管理，而非等到纽约开市。

其次是结算： 美股实行 T+1 结算，即执行交易到最终敲定之间需要一个完整的交易日。而链上结算只需数秒至数分钟。这释放了原本会被锁定的资金，消除了限制积极交易策略的阻力。

第三是准入： 位于拉各斯、马尼拉或圣保罗的交易员无法轻松开设美国经纪商账户、存入资金并以与纽约交易员相同的条件交易 NVDA。股票代币将这一门槛缩减到仅需稳定币和自托管钱包。

第四是可组合性： 股票凭证是静态的，而代币不是。股票代币可以在单个账户中与加密货币并存，结算到其他链上系统，并构建入传统轨道无法在不重构的前提下所复制的策略中。这就是结构性优势不断累加的地方。

股票代币并非千篇一律

需要提示的是。“股票代币”、“代币化股票”或类似条款可能被用于描述处于不同法律结构范围内的产品，从在区块链上原生发行的证券，到由底层证券支持并可向发行人赎回的代币，再到旨在通过衍生品或预言机复制股票价格的合成替代品。

这些差异决定了股息如何流转、公司行为如何处理、赎回时会发生什么，以及交易对手风险实际存在于何处。

Arcus 扮演的角色

Arcus 促进了 Robinhood Chain 上股票代币的个人对个人（P2P）交易，这些代币由 Bitstamp 的股票代币基础设施发行并提供背书。

股票代币专为经济风险敞口而设计。赎回是基于现金价值（包含再投资的股息或其他公司行为），而非实物股票的交付，专为交易而设计，而非实物结算。

这是让其他产品功能得以运作的基石。只有在底层资产真实且可验证的前提下，高杠杆、股票/加密货币/商品的跨资产保证金以及真正的全天候持续市场才能得以维系。资产是熟悉的，而交易轨道终于赶上了实际交易它的现实世界。

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Arcus 是一种基于区块链的智能合约协议，允许自托管的、个人对个人的股票代币、加密资产和永续合约交易。Arcus 不是受监管的金融服务提供商，不在美国、加拿大、英国及其他受限制的司法管辖区提供服务。

股票代币是 Robinhood Assets (Jersey) Limited 根据其代币化产品计划发行的代币化证券。它们由发行人创建和赎回，在指定情况下由 Bitstamp Global Ltd 作为授权参与者协助申购、赎回和/或分配。股票代币通过针对发行人的合同债权，提供与相关底层股权工具或 ETP 的经济风险敞口，该契约债权关系由与底层关联的现金赎回金额所链接，但它们并不赋予底层的所有权或股东权利，包括投票权、直接股息权，或在底层发行人破产或破产管理中的权利。股票代币包含传统股票所有权中所没有（或在不同程度上存在）的风险，包括私钥丢失或泄露、赎回通道受限、流动性限制、与底层的价格或跟踪偏差，以及不确定或不断变化的监管处置。

交易股票代币、加密资产或永续合约具有风险，存在亏损风险，特别是在使用杠杆时。请自行做好研究（DYOR）。非财务建议（NFA）。