每一个市场都建立在一个低调的问题之上：究竟是谁在持有资产？

在现代投资的大部分历史中，答案一直是一家机构：经纪商或托管商持有您的股份，并在您卖出时将其交还。这一模式构建了我们所熟知的市场，并且行之有效。Robinhood 将这一模式推向了极致，让数百万人能够轻松进行投资，并在极少有公司能够企及的规模上赢得了他们的信任。

与 Robinhood Chain 合作构建的 Arcus，代表着未来的发展方向。它是自托管的：您直接持有自己的资产，没有任何公司介于您和您的资金之间。这并不是对以往模式的否定，而是其发展的新篇章。以下是自托管的含义、其重要性以及 Arcus 采用此种设计的原因。

构建现代投资的模式

在传统的券商中，经纪商即是托管商。当您购买股票时，经纪商会记录您拥有该股票，并代表您保管底层资产。这是一种优雅的安排：您获得简单、熟悉的体验，而持有和结算资产的繁琐部分则为您代劳。在大多数情况下，您根本无需考虑这些。

这种便利是切切实实的，也是托管平台成为默认选择的原因。Robinhood 是投资变得触手可及的最清晰例证，它将一个复杂、门槛颇高的过程变成了任何人都可以通过手机完成的操作。截至 2025 年第三季度，其平台上拥有价值超过 510 亿美元的数字资产。如果做得好，托管就是一项人们乐意享受的服务。

这一模式确实建立在一个基础上：信任。您的资产获取渠道取决于持有您资产的机构，这就是为什么该机构是谁以及它的运营有多审慎会如此重要。最强大的托管商通过在大规模运营中保持可靠来赢得信任，这正是 Robinhood 所确立的标准。

什么是自托管钱包

自托管源于一个简单的观察：“在您的账户中”和“由您控制”并不总是同一回事。当加密货币交易所 FTX 在 2022 年坍塌时，将资产留在平台上的客户发现了两者之间的差距。这其中的教训并不是说托管不好——运营良好的托管商每天都在保护人们，而是有些人希望能够选择直接持有资产，完全不通过中介。自托管钱包正是实现这一目标的方式。

它颠覆了原有的安排：不是由公司持有您的资产，而是由您自己持有。

这有助于厘清什么是“钱包”，因为这个名字带有误导性。钱包并不像实体钱包存放现金那样存储您的资金。您的资产存在于区块链上：这是一个关于谁拥有什么的共享公开记录。钱包则是证明这些资产属于您并允许您转移它们的钥匙。

您可以把它看作是保险箱的唯一钥匙，而不是一个钱包。保险箱及其中的一切都保存在区块链上，而钥匙仅归您所有。因为只有您持有它，所以只有您能移动里面的东西。没有公司可以染指，也没有公司需要批准您取出自己的资产。

“您的资金，您的钥匙”

这是整个加密领域中您经常会听到的一句话背后的理念：您的资金，您的钥匙 (your funds, your keys)。谁控制了钥匙，谁就控制了资产。在托管平台上，机构持有钥匙，因此机构掌握控制权，而一个优秀的机构会很好地履行这一职责。在自托管钱包中，您持有钥匙，因此控制权留在您手中。

实际的好处在于独立于任何其他人的资产负债表。您的资产不由公司持有，因此不会在公司遇到麻烦时被借出或受到牵连。它们只能通过您的钥匙获取，在任何时间，无需询问任何人，且只能由您操作。

但我从未管理过钥匙，这很难吗？

这是坦诚的权衡，值得提前说明。自托管意味着您要对自己的资产获取负责。在传统上，这意味着要妥善保管一串被称为助记词的长密钥，如果您丢失了它，没有任何支持团队可以为您重置。

Arcus 让这一切变得简单得多。您可以使用电子邮件或 Apple 账户登录创建钱包，无需抄写助记词。它仍然是完全自托管的，资产仅归您所有，但您只需通过再次登录即可重新进入，就像使用任何应用程序一样。如果您以后想要一个独立的钱包（如 MetaMask 或 Phantom），您可以随时迁移。

这对于行业的发展方向至关重要：自托管不再意味着体验的降级。您可以同时拥有所有权和消费级应用的精致体验。这种结合——券商级的便捷与自托管的控制权，正是 Arcus 和 Robinhood Chain 旨在提供的双重优势。

Arcus 为何以此种方式构建

Arcus 在设计上就是自托管的。链上交易的核心意义在于，您无需将资产移交给中介即可使用它们。

这也是 Arcus 背后合作伙伴关系发挥作用的地方。Robinhood 花了十多年的时间让市场触手可及，构建了在券商规模上备受信任的用户体验。Arcus 则带来了九年构建去中心化交易所和基础设施的经验，使链上交易变得快速且可靠。Robinhood Chain 则是这两大优势的交汇点：人们期望从 Robinhood 获得的普及性与精致感，运行在所有权仍归个人所有的架构之上。

在实际操作中：当您持有股票代币时，它存放在您的钱包中，由您的钥匙控制。当您交易永续合约时，您的抵押品存放在智能合约中，只有在您授权的条件下才会移动，而不受 Arcus 或任何运营商的支配。Arcus 永远不会托管您的资金，也永远不会持有您的钥匙。

这就是 Arcus 提供的权衡：多承担一点责任，以换取对属于您的资产的直接所有权。对于越来越多的交易者来说，这正是吸引力所在，而且这也日益成为市场的走向。

—

Arcus 是一个基于区块链的智能合约协议，允许对股票代币、加密资产和永续期货进行自托管的点对点交易。Arcus 不是受监管的金融服务提供商，且不适用于美国、加拿大、英国和其他受限制的司法管辖区。

股票代币是由 Robinhood Assets (Jersey) Limited 根据其代币化产品计划发行的代币化证券。它们由发行人创建和赎回，在指定情况下，由 Bitstamp Global Ltd 作为授权参与者协助申购、赎回和/或分配。股票代币通过针对发行人与底层资产挂钩的现金赎回金额的合同债权，提供了对相关底层权益工具或 ETP 的经济风险敞口，但它们并不授予底层资产的所有权或股东权利，包括投票权、直接分红权，或在底层发行人破产或接管时的权利。股票代币涉及传统股票所有权中所没有或程度不同的风险，包括私钥丢失或泄露、赎回通道受限、流动性约束、与底层资产的价格或跟踪偏离，以及不确定或不断发展的监管待遇。

交易股票代币、加密资产或永续期货具有风险，并涉及损失风险，尤其是在使用杠杆时。请自行做好研究 (DYOR)。不构成财务建议 (NFA)。