数十年来，美股交易一直围绕着相对固定的时间表运行。

美东时间上午 9:30 敲响开市钟。常规交易于下午 4:00 结束。盘前和盘后交易时段延长了这一窗口，但“独立交易日”的概念在很大程度上保持不变。

纳斯达克现在似乎正在改变这一现状。

在满足基础设施要求的前提下，纳斯达克计划引入全新的夜间交易时段，时间为美东时间晚上 9:00 至次日凌晨 4:00，从而打造每周 5 天、每天 23 小时的交易机制。在晚上 8:00 至 9:00 之间将暂停交易一小时，用于市场基础设施维护和数据处理。

虽然这还称不上是 24/7 全天候交易，但它再次表明，传统的交易日限制正变得远不如过去那样固定。

这不仅关乎纳斯达克的营业时间延长到多晚，更关乎为什么市场会朝这个方向发展。

纳斯达克正在做出哪些改变？

纳斯达克目前在每个工作日运行三个主要交易时段：

• 盘前交易：美东时间凌晨 4:00 – 上午 9:30

  
  

• 常规交易：美东时间上午 9:30 – 下午 4:00

  
  

• 盘后交易：美东时间下午 4:00 – 晚上 8:00

  
  

在其“全球交易时间”模式下，纳斯达克计划增设一个从晚上 9:00 至次日凌晨 4:00 的交易时段，从而使周日晚上至周五傍晚的每日总交易时间达到 23 小时。

换句话说，工作日盘后交易结束到盘前交易开始之间漫长的深夜空白期将大幅缩短。

纳斯达克认为，这一变化是为了满足国际市场对美股日益增长的需求，以及应对全球市场连接度不断加深的现实。其中，“国际”这一部分至关重要。

美股早已不再仅仅是属于美国的市场

纳斯达克上市公司虽然在美国交易，但希望参与其中的投资者却分布在世界各地。

对于纽约本地来说再正常不过的美股交易时段，在其他地区看来却完全不同。

例如，对于亚洲的投资者而言，美股大部分常规交易时间都发生在深夜；而在欧洲，则贯穿下午和晚上。

资产是全球性的，但市场交易时间却并非如此。

延长交易时间有可能在一定程度上缓解这种不对称性。

这也反映了交易所之外已经发生的变化。一些经纪商和替代交易平台（ATS）已经开始提供美股隔夜交易，这表明投资者的需求已经开始跑在传统交易所时间表的前面。

因此，将更多此类交易活动引入交易所内，与其说是创造一种新行为，不如说是对现有市场行为的一种顺应和响应。

为什么是现在？

原因大概不止一个。

国际投资者对美国市场的参与度有所提高；电子化市场在技术上使更长的交易窗口成为可能；经纪商越来越多地提供隔夜交易渠道；此外，加密货币培养了整整一代习惯于下午 4:00 并不收市的市参与者。

人们对交易准入的预期可能也在随之发生变化。

纳斯达克在此展现的宏观战略同样值得关注。

今年 8 月，纳斯达克宣布达成协议收购场外美股执行平台 LeveL Markets，并将其描述为“不打烊市场”（always-on markets）战略的一部分。此外，纳斯达克还成立了全新的数字流动性网络部门（Digital Liquidity Networks），专注于数字资产和市场现代化。

当市场几乎不休市时，“盘后交易”会怎样？

这正是此次变化特别有趣的地方。现有的许多股市行为都是建立在“市场会收市”这一事实之上的。公司通常会在开盘前或收盘后公布财报。突发新闻往往在主交易时段关闭时传来。当更广泛的交易恢复时，价格可能会剧烈波动，从而在相邻交易时段之间形成众所周知的隔夜缺口。

更长的交易时间不会让这些事件消失，但可能会改变围绕这些事件进行价格发现的方式。

信息不再是在漫长的休市期间累积并集中在下一次开盘时剧烈释放，其中更多的定价过程可能在事件本身发生的过程中就已经被逐步消化。

当几乎一整天都可以进行交易时，“盘后交易”的传统定义就变得难以界定了。

24/5 依然不等同于 24/7

纳斯达克的提议并没有创造一个每周 7 天、每天 24 小时连续交易的市场，这是一个重要的区别。

每天仍会有一小时的暂停时间，且交易所在周末的大部分时间里仍将保持关闭。

这使得该结构与加密原生市场有着本质的不同，在加密市场中，诸如 BTC 等资产可以连续交易，不分昼夜、周末和节假日。

然而，传统市场仍在进一步向曾经被明确视为“休市”的时段延伸，同时，加密原生基础设施也越来越多地被应用于股票和其他传统资产中。

这或许并不是一个系统简单地取代另一个系统，而是我们正在见证概念和机制在两者之间的相互渗透。

更长的交易时间并不意味着每时每刻的市场都完全相同

更长的准入时间也并不意味着市场状况会变得均一。

在可交易的时间段内，流动性可能会有很大差异。与美股核心交易时段相比，夜间市场的参与者可能更少，买卖价差更宽，交易环境也大不相同。

纳斯达克自身也强调，流动性、透明度和市场完整性是延长交易时间的重要考量因素。其研究指出，夜间流动性仍低于美股常规交易日。

此外，当交易日之间的传统边界变得模糊时，围绕公司行为、停牌、参考价格和结算等问题，也存在着实际操作层面的疑问。

因此，这不仅仅是让交易所保持开机更长时间那么简单，市场基础设施也必须围绕其进行协同演进。

股票市场正在走向 24/7 吗？

目前还没有，但“股市下午 4 点收市”已经越来越无法完整描述美股的交易现状了。

纳斯达克迈向工作日 23 小时交易，只是朝着延长交易准入时间这一更广泛趋势迈出的一步，尤其是在全球对美股需求日益增长的背景下。

常规交易时段可能仍将是重中之重。流动性依然会有所差异。开盘和收盘集合竞价仍将发挥重要作用。

但是，“有意义的价格发现必须挤在六个半小时的美股交易日内完成”这一假设，正开始变得不如过去那样绝对。

随着交易窗口的不断扩大，更有趣的问题或许不再是市场何时开放，而是为什么它们还需要收市。

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