每个市场都建立在一个默默无闻的问题之上：资产到底在谁手里？

在现代投资的大部分历史中，答案一直是一家机构：券商或托管机构持有您的股票，并在您卖出时将其交还给您。这一模式构建了我们所熟知的市场，而且行之有效。Robinhood 将这一模式发挥得淋漓尽致，让数以千万计的人能够进行投资，并在极少有公司能达到的规模上赢得了他们的信任。

Arcus 是与 Robinhood Chain 合作构建的，它是未来发展的一部分。它是非托管（自托管）的：您直接持有自己的资产，您和您的资金之间没有任何公司。这并不是对过往模式的否定，而是它的新篇章。以下是非托管的含义、其重要性以及 Arcus 为何采用这种方式构建的原因。

构建现代投资的模式

在传统券商中，券商即是托管人。当您购买股票时，券商会记录您拥有该股票，并代表您保管底层资产。这是一种优雅的安排：您获得了简单、熟悉的体验，而持有和结算资产的繁琐部分则为您妥善处理。大多数时候，您根本无需考虑它。

这种便利是实实在在的，也是托管平台成为默认选择的原因。Robinhood 是投资变得触手可及的最清晰例证，它将一个复杂且门槛重重的过程变成了任何人都可以通过手机完成的事情。截至 2025 年第三季度，其平台上拥有价值超过 510 亿美元的数字资产。如果做得好，托管是一项人们乐意享有的服务。

该模式确实建立在一个基础上：信任。您的访问权限通过持有您资产的机构来实现，这就是为什么该机构是谁以及其运营有多谨慎显得如此重要的原因。最强大的托管人通过在大规模运营中保持可靠来赢得这种信任，这正是 Robinhood 树立的标准。

什么是非托管钱包

非托管源于一个简单的观察：“在您的账户中”和“在您的控制下”并不总是同一回事。当加密货币交易所 FTX 在 2022 年倒闭时，将资产留在平台上的客户发现了两者之间的差距。教训并不是说托管不好——运营良好的托管人每天都在保护人们——而是有些人希望能够选择直接持有资产，完全没有中间人。非托管钱包就是实现这一目标的方式。

它颠覆了这种安排：不再由公司持有您的资产，而是由您自己持有。

弄清楚什么是“钱包”是有帮助的，因为这个名字有些误导。钱包并不像实体钱包存放现金那样存储您的资金。您的资产存在于区块链上：这是一个关于谁拥有什么的共享公开记录。钱包则是证明这些资产属于您并允许您转移它们的钥匙。

与其把它看作一个钱包，不如把它看作保险箱的唯一钥匙。保险箱及其中的一切都存在于区块链上；而钥匙仅归您所有。因为只有您持有它，所以只有您能移动里面的东西。没有公司可以染指，也没有公司需要批准您取出资产。

“您的资金，您的钥匙”

这是你在整个加密货币领域都会听到的一个观点背后的理念：您的资金，您的钥匙。谁控制了钥匙，谁就控制了资产。在托管平台上，机构持有钥匙，因此机构拥有控制权，而一家优秀的机构会很好地履行这一职责。使用非托管钱包，您持有钥匙，因此控制权仍留在您手中。

实际的回报是独立于任何其他人的资产负债表。您的资产不由公司持有，因此不会在该公司遇到麻烦时被借出或受到波及。它们只能通过您的钥匙，在任何时间，无需询问任何人，且仅由您自己获取。

但我从未管理过钥匙。这很难吗？

这是一个坦诚的权衡，值得提前说明。非托管意味着您要对自己的访问权限负责。传统上，这意味着要保管一串被称为助记词的长密码，如果您丢失了它，没有任何支持团队可以帮您重置。

Arcus 让这一切变得简单得多。您可以使用电子邮件或 Apple 登录来创建钱包，无需写下助记词。它仍然是完全非托管的，资产仅归您所有，但您只需像使用任何应用程序一样再次登录即可重新进入。如果您以后想要一个独立的钱包，如 MetaMask 或 Phantom，您可以随时迁移。

这是对行业走向至关重要的一部分：非托管不再意味着体验的降级。您可以同时拥有所有权和消费级应用般精致的体验。这种结合——券商级的便捷与非托管的控制——正是 Arcus 和 Robinhood Chain 旨在提供的。

为什么 Arcus 采用这种方式构建

Arcus 在设计上就是非托管的。链上交易的核心意义在于，您无需为了使用资产而将其交给中间人。

这也是 Arcus 背后合作伙伴关系发挥作用的地方。Robinhood 花了十多年时间降低市场准入门槛，构建了在券商规模上备受信任的用户体验。Arcus 则带来了九年在构建去中心化交易所以及使链上交易快速可靠的基础设施方面的经验。Robinhood Chain 正是这两大优势的汇聚点：人们期望从 Robinhood 获得的易用性与精致体验，运行在一个所有权保留在个人手中的架构之上。

在实践中：当您持有 Stock Token 时，它存在您的钱包中，由您的钥匙控制。当您交易永续合约时，您的抵押品存在智能合约中，这些合约仅在您授权的条件下移动，而不受 Arcus 或任何运营者的支配。Arcus 绝不会托管您的资金，也绝不持有您的钥匙。

这就是 Arcus 提供的交换：多承担一点责任，以换取对属于您的东西的直接所有权。对于越来越多交易者来说，这正是吸引力所在，而且这正日益成为市场的未来趋势。

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Arcus 是一个基于区块链的智能合约协议，允许对 Stock Token、加密资产和永续期货进行非托管的点对点交易。Arcus 不是受监管的金融服务提供商，且不在美国、加拿大、英国和其他受限制的司法管辖区提供服务。

Stock Token 是 Robinhood Assets (Jersey) Limited 根据其代币化产品计划发行的代币化证券。它们由发行人创建和赎回，在指定情况下，由 Bitstamp Global Ltd 作为授权参与者协助认购、赎回和/或分配。Stock Token 通过对发行人就与该底层资产挂钩的现金赎回金额的合同债权，提供对相关底层权益工具或 ETP 的经济敞口，但它们并不赋予对底层资产的所有权或股东权利，包括投票权、直接分红权或在底层发行人破产或托管时的权利。Stock Token 涉及传统股票所有权中所没有或程度不同的风险，包括私钥丢失或泄露、赎回渠道受限、流动性限制、与底层资产的价格或跟踪偏离，以及不确定或不断演变的监管待遇。

交易 Stock Token、加密资产或永续期货具有高风险，并涉及损失风险，尤其是在使用杠杆时。请自行做好研究（DYOR）。非财务建议（NFA）。