Arcus 上的股票永续合约跟踪股票价格，但不受股票交易所交易时间的限制。该合约存在于 Arcus 而非纽约证券交易所（NYSE），因此它可以进行 24 小时连续交易，包括标的市场闭市的时段。您可以在周日凌晨 2 点以与周二上午 11 点完全相同的方式开仓、平仓或调整仓位。

这种连续性正是该工具的核心意义所在。新闻不会等待开盘钟声，股票永续合约也是如此。然而，在股票自身不交易时段交易其价格，带来了一个交易平台必须解决的问题。

非交易时段交易需要解决的问题

标的市场开盘时，深度活跃的市场每秒都在为股票定价，永续合约有坚实的跟踪锚点。而当市场收盘时，这一锚点便消失了。此时没有最新的参考价格，成交量萎缩，单一异常的大额订单就可能将永续合约价格推向超出任何真实信息所能解释的水平。

在一个管理粗放的交易平台上，平静的周末会因此演变成一场清算级联：薄弱的委托账本、一笔异常交易，以及一波与基本面新闻毫无关系的强制平仓。Arcus 上的三种机制旨在防止这种情况发生。

标的闭市时的变化

1. 开新仓需要更多保证金：

   
   

   在非交易时段，非加密货币市场的初始保证金要求会提高（目前提高 50%）。由于可吸收价格波动的流动性减少，承担新风险的成本会更高，这恰恰在最危险的环境下抑制了过度敞口，并增加了任何试图刻意操纵薄弱市场者的资金成本。

   
   

2. 价格波动被限制在区间内：

   
   

   交易无法在最后一个常规交易日结算价（收盘时锁定的成交量加权平均价 VWAP）设定的区间之外执行：即两侧各 ±0.5 倍的初始保证金率。如果委托账本持续突破边界超过一小时，区间将逐步扩大（初始保证金的 1 倍、2 倍，然后是 4 倍），且仅向压力方向扩大。真实的业绩利好或地缘政治冲击仍可反映在价格中，但单笔异常交易则无法产生影响。

   
   

3. 资金费率固定：

   
   

   在常规交易时段，资金费率由溢价部分（永续合约 vs 标的资产）与基础利率合并组成。在常规时段外，由于没有可靠的外部价格来衡量溢价，因此溢价部分将被移除，资金费率将直接切换为固定基础利率，直至市场重新开盘。

在这三项机制之下，标记价格的性质也发生了变化。在常规交易时段，它锚定于预言机。而在常规时段外，它变为永续合约自身影响中期价格（impact mid price）的 2.5 分钟指数加权移动平均线（EWMA），受价格区间限制且经过平滑处理，从而避免因单笔异常交易触发清算。

这对您已有仓位意味着什么

保证金变化仅适用于开立新仓位。维持保证金在非交易时段不会提高，这意味着您已有的仓位不会因为市场收盘而突然面临清算风险。周五收盘钟声响起时，其清算价格并不会发生改变。

这些安全护栏在流动性不足的情况下提高了承担新风险的门槛，同时并不会对您已持有的风险进行惩罚。

当常规交易时段恢复时会发生什么

更高的保证金要求仅在标的市场关闭时适用。当常规交易时段恢复时，未平仓股票仓位的初始保证金将恢复至原水平，用于应对附加费的抵押品将被释放。释放出的保证金可用于开立新仓位。

维持保证金双向均不调整。如果一个在常规时段外开立的仓位，初始保证金为 150 美元，维持保证金为 66 美元，当市场开盘时，其初始保证金将恢复至 100 美元，50 美元的差额将被释放。66 美元的维持保证金与开仓时的数值相同，在下一个周末也将保持不变。

这具有实际意义：在非交易时段内以最大保证金占用比例持有的仓位，在市场重新开盘时其清算指标不会发生改变。清算由维持保证金决定，而维持保证金永远不包含非交易时段的附加费。

解读账户健康状况：保证金率与维持保证金

账户面板通过两个数值来描述永续合约账户的健康状况。

维持保证金（以美元显示）是维持当前仓位不被平仓所需的抵押品。保证金率表示该要求相对于账户净值的比例。随着净值向维持保证金要求下跌，保证金率会向 100% 攀升，100% 即是可能发生清算的临界点。显示保证金率为 33% 的账户，其净值约为维持保证金要求的散倍。

由于保证金率基于维持保证金计算，因此它不受非交易时段机制的影响。50% 的增幅仅适用于初始保证金，因此账户的保证金率在标的市场关闭前后的表现完全一致。仓位健康状况不会因为时间切换而下降，只有价格变动和净值变化才会影响该比率。

在常规交易时段之外，真正受限的是购买力。由于在标的市场关闭时开立或增加股票仓位需要更多初始保证金，因此账户在非交易时段可能无法开立新仓位，即使其保证金率远低于 100%。这是两种不同的状态：一个反映了账户接下来能做什么，另一个则反映了现有仓位是否安全。

什么决定清算

Arcus 上的清算由保证金率决定。当账户的保证金率达到 100% 时，其净值已降至维持保证金要求，就会发生清算。只要在 100% 以下，无论账户的购买力如何，仓位都会保持开立状态。

该比率背后有两个核心输入值。维持保证金（在账户面板上以美元显示）是维持当前仓位开立所需的抵押品。账户净值是用于冲抵该要求的资金。只有当净值下跌或仓位增加时，保证金率才会上升。

这两个输入值均不包含非交易时段附加费：50% 的增幅仅适用于控制开仓（而非持仓）的初始保证金。保证金充足的仓位不会仅因标的市场关闭而被推向清算。加密货币永续合约完全没有非交易时段机制，其保证金要求在任何时间均保持一致。

综合来看，非交易时段的设计理念是在流动性较薄弱时对新风险采取审慎保守态度，同时不对现有仓位造成任何负面影响。保证金率，以及每个仓位上标记价格与清算价格之间的距离，是描述安全性的核心指标，这两者均不受常规交易时段过渡的影响。

适用于哪些市场

非交易时段机制遵循标的资产的交易时间。它适用于个股、商品 ETF 和指数 ETF，其中美股常规时间通常为美东时间 04:00–20:00（含盘前和盘后）；具体日程因市场而异。加密货币永续合约完全没有非交易时段机制，因为加密市场永不闭市。

总结 (TL;DR)

股票永续合约在股市收盘后仍继续交易。标的闭市期间将进行三项调整：初始保证金提高 50%、价格变动限制在仅在持续压力下才会拓宽的区间内，以及资金费率保持在基础利率（SOFR + 0.5%）。

维持保证金保持不变，因此未平仓仓位不会更接近清算线。真实的新闻仍会推动市场，而平静的周末不太可能引发级联式的强制平仓。

现货交易已上线于 app.arcus.xyz。股票永续合约 Beta 版已上线，目前通过候补名单准入。请在 waitlist.arcus.xyz 加入。

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