永续合约成为加密货币的核心市场结构之一，原因非常简单：它们完美契合了为其量身定制的市场。

加密货币交易是持续不断的。它没有传统市场的收盘，没有第二天早晨固定的开盘瞬间，也没有股票交易员概念中的“隔夜”概念。

永续合约就是在这样的环境中演变而来的。

如今，这一相同的结构正开始应用于历史上表现截然不同的资产，包括股票。

这引发了一个比单纯探讨“什么是永续合约？”更有趣的问题。

当一个围绕持续交易设计的市场结构，应用于一个仍受开盘钟、收盘钟和常规交易时间限制的资产类别时，会发生什么变化？

这实际上不是一个交易策略问题，而更像是一个市场结构问题。

什么是永续合约

永续合约与传统期货相似，都能让交易员在无需拥有标的资产的情况下获得该资产的价格变动敞口。其主要区别在于永续合约没有到期日。

这使其自然融入了加密货币领域，该市场 24/7 全天候运行，交易员习惯于持续管理仓位，而不是围绕固定的合同到期日进行交易。

永续仓位不需要交易员进行展期（从一个合约滚动到另一个合约），只要满足保证金要求，就可以一直保持开仓状态。这一结构已深深植根于加密货币市场，尤其是比特币（BTC）和以太坊（ETH）等资产。

那么，这一结构下一步将走向何方？

当永续合约进入股市时会发生什么变化

股票市场有着一套不同的惯例。传统股票市场有明确的交易时段，市场有固定的开盘和收盘时间。业绩报告通常在这些时间之外发布。新闻可能在夜间累积。价格发现往往被压缩在下一个可用的交易时段中。

股票挂钩的永续合约围绕一个标的市场仍遵循传统交易时间的资产，引入了可持续交易的衍生品，从而产生了一些结构和监管上的差异。

标的股票本身并不会突然变成 24/7 全天候交易，主要市场仍然在固定时间开盘和收盘。而永续合约市场则可以围绕它继续进行交易。

这意味着在常规交易时间之外，定价、流动性和参考数据变得尤为重要。

市场时间成为产品设计的一部分

这就是股票永续合约与加密货币永续合约开始出现显著差异的地方。

对于 BTC 而言，一天中没有标的市场完全停止交易的时刻，但对于股票而言却有。

这意味着任何持续交易的股票挂钩市场都必须考虑标的交易所关闭、流动性变薄以及新信息可能在传统市场无法立即重新定价的情况下流入的时期。

交易场所解决该问题的方法各有不同，不太可能出现单一的通用模式。关键在于认识到，市场交易时间不再仅仅是外部限制，它们已成为产品本身设计的一部分。

为什么这一类别现在可能会扩大

有几个原因可以解释为什么这一结构可能开始出现在加密货币之外的领域。

首要原因是，加密基础设施正越来越多地用于那些历史上局限于传统金融轨道的资产。代币化股票、真实世界资产（“RWA”）和其他形式的链上敞口使这种交叠变得更加明显。

与此同时，那些已经习惯于加密原生界面的交易员，正越来越多地通过外观和行为更符合其既有使用习惯的产品来接触传统资产。

这并不一定意味着传统的市场结构会消失，它可能只是意味着两者之间的边界变得不再那么僵硬。

交易员可以通过感觉像加密原生的基础设施与股票挂钩的工具进行交互，而底层的参考资产仍然存在于传统的交易所框架内。

这种混合模式仍然相对较新，且在不断演变中。

什么没有改变

虽然人们很容易夸大持续交易带来的改变，但有些事情的重要性依然不减当年。

底层股票市场在常规交易时间内仍然至关重要，因为流动性在 24 小时内并不是均匀分布的。此外，仍必须考虑公司行为、停牌和特定市场规则，且持有股票永续合约并不等同于拥有标的股票。

延长交易窗口也并不能消除市场风险。如果说有什么不同的话，那就是它在标的市场关闭时，对价格发现的表现引入了额外的疑问。

这对市场结构可能意味着什么

一个有趣的可能是，“加密市场”和“传统市场”之间的界限随着时间的推移变得不再那么有用。这并不是因为两者变得完全相同（它们可能不会），而是因为在加密货币中开发的一些市场结构可能会越来越多地应用于其他资产类别。

永续合约是一个例子，持续交易和链上结算则是另外的例子。

目前还处于早期阶段，要准确预测这种融合会走向何方还为时过早，但它确实表明加密原生的市场结构可能不会仅局限于加密领域。

结语

永续合约进入股票领域可能不会让传统市场结构消失。它更有可能促使市场参与者重新思考围绕其建立的一些假设，尤其是关于市场何时应该开放、价格发现如何进行，以及“盘后”真正意味着什么。

—-

Arcus 是一个基于区块链的智能合约协议，允许自主托管的代币化股票（Stock Tokens）、加密资产和永续合约的点对点交易。Arcus 不是受监管的金融服务提供商，不在美国、加拿大、英国和其他受限制的司法管辖区提供服务。

代币化股票是代币化的证券，通过对发行人提出进行现金赎回的合同索赔，提供对相关标的股票工具或 ETP 的经济敞口。代币化股票包含传统持股中不存在或程度不同的风险，包括私钥丢失或泄露、赎回通道受限、流动性受限、与标的资产的价格或跟踪偏离，以及不确定或不断演变的监管待遇。

交易代币化股票、加密资产或永续合约具有风险，并存在亏损风险，尤其是在使用杠杆时。请自行做好研究。

本内容作为通用工具提供，供用户主动了解或与 Arcus 进行交互，不对任何交易活动进行背书或推荐。本内容的用户或潜在用户不应将其视为包含任何形式的购买代币化股票、加密资产或永续合约的推荐、邀请或诱导。本文中的任何内容均不应作为法律、财务、税务或任何其他形式的建议。

在任何情况下，Pocket Protector Labs Inc. 或其关联公司均不对因使用 Arcus 或本内容而产生或与之相关的任何损失或损害承担责任。继续访问本内容即表示您同意界面使用条款、协议条款和隐私政策。

市场分析由独立第三方服务提供商提供的图表支持。