Arcus 如何处理常规交易时间以外的股票代币

美国股市在一周 168 小时中仅开盘 32.5 小时。在其余的每一个小时里，交易所的价格都停滞不前，而世界却在不断产生推动价格波动的因素。财报在收盘后公布。新闻在周六爆发。在纽约醒来之前，亚洲市场已经进行了一整场交易。

在 Arcus，这些时间属于您。股票代币（Stock Tokens）全天候交易，因此当周日晚上发生变化时，您可以立即采取行动，而无需等待周一开盘。

凌晨 3 点的交易确实与中午的交易有些许不同，而那些能从 24/7 市场中获得最大收益的交易者正是知道其中原因的人。这始于大多数交易应用都模糊的一个区别：您所看到的数字与您交易的数字并不是同一个。

本文将介绍您的价格来源、基础市场收盘后的变化，以及如何在任何时间阅读您面前的数字。

（这适用于股票代币现货交易。股权永续合约的定价不同，且无论基础资产的交易时间如何，均提供 24/7 交易。有关这些内容，请参阅 Arcus 如何在常规交易时间以外处理股权永续合约。）

一个屏幕，三个数字

在资产页面的左上方是参考价格。它告诉您该股票代币的市场位置。它持续更新，没有附带规模，且没有人承诺以此价格进行交易。可以将其视为背景信息，而非报价。

输入金额后，兑换面板会显示您的报价：这是根据做市商的实时定价为您定制的精确规模的预估值。这是需要关注的数字，因为它具体反映了您的交易。

确认后会产生第三个数字，即您的成交价。确认即签署了一份带有底线的意向书，底线由您的滑点容忍度决定，代表您能接受的最差价格。您的成交价可能会比报价稍好或稍差，但绝不会低于您的底线。无论什么时间，该保护机制都有效。

本文的其余部分将围绕报价及其背后的成交价展开，因为这也是交易时间产生影响的地方。

您的报价来自何处

Arcus 的现货交易主要采用询价（RFQ）模式。您无需从订单簿中读取价格，而是主动询价。做市商针对您的具体交易进行价格竞争，最优报价胜出，交易在链上结算。现货路由也可以利用链上流动性池，但大多数成交来自于竞争您交易的做市商。

现货交易没有挂单订单簿。永续合约有，但现货没有。您的报价反映了做市商在那个时刻，针对您想要交易的规模，愿意承诺的价格。这种竞争对您有利：每个响应您交易的做市商都清楚，只有最优价格才能胜出。

因为报价来自做市商，它反映了做市商在接受该头寸后可以对其进行的操作。他们能做什么取决于具体的时间。

为什么交易时段至关重要

在美国市场开盘期间，为您定价的做市商可以积极参考深度且活跃的股票市场。他们几乎可以在获得头寸的同时进行对冲，因此他们承担的风险仅持续数秒。

这就是为什么白天的价差很窄。这里的价差不是订单簿上的买价和卖价——这里没有订单簿。它是对做市商持有非自愿头寸以满足您交易需求的补偿。当他们可以直接转移该头寸时，所需的补偿就很少。

收盘后有什么变化

一旦美国市场收盘，该对冲渠道将无法即时使用。在周日为您成交的任何人都必须持有该头寸直至市场重新开盘，并且在没有实时参考价格的情况下进行定价。

随之而来的是两点变化。价差变宽，因为所承担的风险增加了。此外，报价变得更具选择性，因为某些头寸比其他头寸更难持有。

变化的幅度取决于资产的名称。像 NVDA 这样交易活跃的股票在任何时间定价都非常简单，因此其价差仍保持在合理范围内。而交易清淡的股票更难对冲，且在没有实时市场的情况下更难估值，因此其价差会进一步扩大。

偶尔，做市商会暂时不提供任何报价，而不是显示一个他们无法支持的价格。这就是确定性定价发挥其应有作用的表现：您看到的每一个报价都是做市商准备履行的报价。

这些变化都不足为奇。在您做出任何决定之前，非交易时段的流动性成本已经体现在您眼前的报价中了。

哪些股票提供报价，以及何时提供

覆盖范围遵循相同的规律。流动性最强的股票会持续提供报价，包括周末。其他股票在工作日全天候提供报价，但在周末不提供报价，覆盖范围随时间推移而扩大。

因此，某个股票代币在特定时刻是否可以报价取决于两点：哪个股票代币，以及具体的时间。

什么从未改变

在任何时间，交易机制都是相同的。在您进行交易之前，兑换面板会显示您对应规模的全包报价，以及您的滑点容忍度（即您愿意接受的最低价格）。

报价是实时的且仅持续数秒，如果某个报价在您确认前过期，只需点击一下即可获得全新报价。Arcus 目前对现货交易不收取任何费用并承担网络费用，因此您看到的报价就是最终的完整价格。

底线永远有效。您的成交价可能比报价稍好或稍差，但绝不会低于您同意的最低价。

非交易时段改变的是所提供的价格，而不是围绕该价格的保护机制。

这对您的风险意味着什么

您隔夜持有的资产取决于该头寸的构建方式。股票代币不带杠杆，无资金费用，且无清算风险。关闭的市场无法强制关闭您的头寸，周末也没有保证金需要管理。

没有改变的是市场风险敞口。股票代币的价值可以像任何其他头寸一样上涨或下跌，在市场平静期持有股票代币并不能改变这一点。

因此，非交易时段的区别在于执行，而非风险敞口。它表现为更宽的价差、大额订单对价格的更大影响，或者交易清淡的股票暂时无法报价。在非交易时段进行交易是一种带有已知成本的选择，而您的报价会在您做出决定之前向您展示该成本。

市场从未关闭。现在您知道它是如何保持开放的了。

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Arcus 是一个基于区块链的智能合约协议，允许自主托管、点对点的股票代币、加密资产和永续合约交易。Arcus 并非受监管的金融服务提供商，且在美国、加拿大、英国及其他受限制的司法管辖区不可用。

股票代币是代币化的证券，通过对发行人提出现金赎回的合同权利，提供对相关基础权益工具或 ETP 的经济敞口。股票代币涉及传统股票所有权中所没有或程度不同的风险，包括私钥丢失或妥协、赎回通道受限、流动性限制、与基础资产的价格或跟踪偏差，以及不确定或不断演变监管待遇。

交易股票代币、加密资产或永续合约具有风险，并涉及损失风险，尤其是在使用杠杆时。请进行您自己的研究。

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