美国股市在一周 168 个小时中仅开盘 32.5 个小时。在其余时间里，交易所的交易价格静止不动，而世界却在不断产生导致其波动的因由。财报在盘后发布。新闻在周六爆发。在纽约醒来之前，亚洲市场已完成了一个完整的交易时段。

在 Arcus，这些时间属于您。股票代币（Stock Tokens）全天候交易，因此当周日晚上发生变化时，您可以立即采取行动，而不必等待周一开盘。

凌晨 3 点交易与中午交易确实有些许不同，而那些最能从 24/7 市场中获益的交易者正是知道其原因的人。这始于大多数交易应用模糊的一个区别：您所看到的价格与您交易的价格并非同一个数字。

本文将介绍您的价格来源、基础市场关闭时会发生什么，以及如何在任何时间阅读您面前的数字。

（这与股票代币现货交易有关。股票永续合约的定价不同，且无论标的资产的交易时间如何，都是 24/7 全天候交易。关于这些，请参阅 Arcus 在常规交易时间外如何处理股票永续合约。）

一个屏幕，三个数字

在资产页面的左上方是参考价。它告诉您该股票代币的市场位置。它持续更新，没有附带交易量，且没有人承诺以此价格进行交易。可将其视为背景信息，而非报价。

输入金额，兑换面板就会显示您的报价：根据做市商的实时定价为您定制的精确交易量的预估值。这是需要密切关注的数字，因为它具体反映了您的交易。

确认后会产生第三个数字，即您的成交价。确认即代表签署了带有价格下限的意向，即根据您的滑点容忍度设定的您所能接受的最差价格。您的成交价可能比报价略好或略差，但绝不会低于您的下限。无论什么时间，该保护均有效。

本文的其余部分将围绕报价及其背后的成交价展开，因为这正是时间段产生影响的地方。

您的报价来自何处

Arcus 上的现货交易主要运行在报价请求（RFQ）机制上。您并非从订单簿中读取价格，而是主动请求价格。做市商会针对您的具体交易进行竞价，最佳报价获胜，并在链上结算交易。现货路由也可以利用链上流动性池，尽管大多数成交来自做市商针对您的交易进行的竞争。

现货交易没有挂单订单簿。永续合约有，但现货没有。您的报价反映了做市商在那个时刻针对您想要交易的量所愿意承诺的价格。这种竞争对您有利：每个响应您交易的做市商都知道，只有最优价格才能获胜。

因为报价来自做市商，它反映了该做市商在接受该头寸后可以对该头寸进行的操作。他们能进行的操作会随时间段而变化。

为什么交易时段至关重要

在美国市场开盘期间，为您交易定价的做市商可以积极参考深度且实时的股市。他们几乎可以在建立头寸的同时进行套期保值，因此他们承担的风险仅持续数秒。

这就是为什么日间点差很窄。这里的点差不是订单簿上的买价和卖价——因为没有订单簿。它是对做市商持有他们不想要的头寸以满足您所需头寸的补偿。当他们可以直接转手该头寸时，所需的补偿就很少。

收盘后有什么变化

一旦美股收盘，该对冲渠道便不再即时可用。在周日为您完成交易的人必须持有该头寸直到市场重新开盘，并在没有实时参考对比的情况下进行定价。

随之而来的是两点变化。点差变宽，因为需要覆盖的风险增加。此外，报价变得更具选择性，因为某些头寸比其他头寸更难持有。

变化幅度取决于资产。像 NVDA 这样交易活跃的资产在任何时间都很容易定价，因此其点差仍保持在可行范围内。较冷门的资产在没有实时市场的情况下更难对冲和估值，因此其点差会进一步拉大。

有时，做市商在无法保证价格的情况下，会暂时不提供任何报价。这是确定性定价在发挥其应有的作用：您看到的每一个报价都是做市商准备履行的价格。

这一切都不是意料之外的。非交易时段的流动性成本在您确认任何操作之前，就已经包含在您面前的报价中了。

哪些资产有报价，以及在何时

覆盖范围也遵循同样的模式。流动性最强的资产持续提供报价，包括周末。其他资产在工作日提供全天候报价，但在周末没有报价，覆盖范围将随着时间的推移而扩大。

因此，在任何特定时刻某个股票代币是否可报价，取决于两点：哪种股票代币，以及在哪个时间段。

什么从未改变

每个时间段的机制都是相同的。在您确认之前，兑换面板会显示针对您交易量的全包报价，以及您的滑点容忍度（即您愿意接受的最低额度）。

报价是实时的并会持续数秒，如果报价在您确认前过期，只需点击一下即可获取最新报价。Arcus 目前对现货交易不收取任何费用并承担网络费用，因此您看到的报价即为全部费用。

且下限保障始终有效。您的成交价可能会比报价稍好或稍差，但绝不会低于您同意的最低限度。

非交易时段变化的是提供的价格，而不是围绕该价格的保护机制。

这对您的风险意味着什么

您隔夜持有的情况取决于该头寸的构建方式。股票代币不带有杠杆，没有资金费用，也无清算风险。休市的市场无法强制关闭您的头寸，周末也无需管理保证金。

不改变的是市场敞口。股票代币的价值可以像任何其他头寸一样上涨或下跌，在市场平静期持有并不会改变这一点。

因此，非交易时段的区别在于执行，而非敞口。它表现为更宽的点差、大额订单对价格的更大影响，或冷门资产出现短暂无报价的情况。在非交易时段进行交易是一种成本已知的选择，您的报价会在您确认前向您展示该成本。

市场永不落幕。现在您知道它是如何保持开放的了。

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股票代币是代币化的证券，通过对发行人提出获取现金赎回的合同权利要求，提供对相关标的权益工具或 ETP 的经济敞口。股票代币涉及传统股票所有权中所没有或程度不同的风险，包括私钥丢失或泄露、有限的赎回渠道、流动性限制、与标的资产的价格或跟踪分歧，以及不确定或不断演变的新兴监管政策。

交易股票代币、加密资产或永续合约具有风险，并伴随亏损风险，尤其是在使用杠杆时。请进行您自己的研究。

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