传统的期货会过期。如果交易员想在到期后继续持有该敞口，就必须转滚到下一个合约，每次都要支付点差和摩擦成本。永续合约则完全取消了日历限制。没有到期日，没有转滚，也没有合约需要管理。只要保持足够的保证金，头寸就会一直保持开仓状态。

这种结构最早由加密市场开创，并成为加密衍生品交易的主导形式，占据了衍生品交易量的大部分。在加密领域行之有效的模式现在正被应用于传统资产。股票永续合约就是将这种结构应用于股票、大宗商品以及像股票一样交易的股票型 ETF。

什么是股票永续合约

股票永续合约跟踪股票或股票型工具的价格。标的资产可以是像 NVDA 或 TSLA 这样的单一股票，像 SPY 或 QQQ 这样的指数 ETF，像 GLD 或 USO 这样的商品 ETF，或者是加密货币挂钩的 ETF。交易员不实际持有标的资产。头寸的价值随着标的价格的涨跌而波动，具体取决于协议执行的规则。标的资产 1% 的波动就是头寸名义价值 1% 的波动，并根据交易员设置的杠杆比例进行放大或缩小。

因为没有可供交付的资产，也没有可供结算的到期日，股票永续合约纯粹是一种获取敞口的工具。它的存在是为了表达对价格上涨或下跌的看法，具有直接持有标的资产无法比拟的资金效率。

资金费率如何保持价格锚定

跟踪股票价格的合约需要一种机制来与该价格保持挂钩。对于永续合约，这种机制就是资金费率。它是市场双方定期交换的一笔微小款项。当永续合约价格高于标的价格时，多头向空头付款。当它低于标的价格时，空头向多头付款。这种付款方式使得任何偏离轨道的持仓成本都变得昂贵，从而不断将合约价格拉回到真实价格。

资金费率取代了到期和结算在传统期货中所起的作用。永续合约不是在固定日期收敛于现货价格，而是在资金交换的持续经济压力下，不断被拉向现货价格。

杠杆、保证金与做空

股票永续合约的使用由两个特征决定。

1. 第一是杠杆。开仓是针对保证金进行的，保证金是作为头寸名义价值的一部分而缴纳的抵押品。这让交易员能够控制远超所投入资金的敞口，并且在最深、最流动的市场上可以获得最高的杠杆。

   
   

2. 第二是方向。股票永续合约可以做空或做多。这使其成为对冲多头或表达看跌观点的天然工具。

杠杆是一把双刃剑，在使用该工具时保持坦诚是做好交易的一部分。放大收益的相同倍数也会放大亏损。低于维持保证金的头寸将被清算。股票永续合约所奖励的纪律是头寸规模控制和风险管理。

全天候交易

传统股票在交易所关闭时停止交易。股票永续合约则不然。它持续交易，包括标的市场关闭的夜晚、周末和假期。

为了让这不仅成为可能，而且更加安全，Arcus 在标的市场关闭时应用了非交易时段防线。在非交易时段开仓需要更多的保证金。价格波动被限制在只有在真正的压力下才会扩大的区间内。资金费率保持在收盘时的水平，而不是在清淡的交易量中剧烈波动。

其效果是，真正的消息仍能推动市场，而平静的周末不会导致连锁的强制清算。

股票永续合约的用途

股票永续合约专为主动敞口而设计。它适合通过杠杆表达方向性观点的交易员、对冲现有长仓的配置者，或任何想要做空某只股票而非单纯持有它的人。它不适合那些只想干净地持有股票并长期持有的人。这才是股票代币（Stock Token）的用途。这两者旨在协同使用，而不是相互替代。

Arcus 的定位

Arcus 将股票永续合约作为一个原生类别列出，与股票、加密货币、大宗商品和指数的永续合约并列，全部来自一个链上结算的跨币种保证金账户。头寸以美元计价，并根据每个品种的流动性和波动性针对每个市场设定杠杆和风险参数。从第一天起，股票永续合约在每个市场上都持续交易。股票代币也可用于现货敞口。

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Arcus 是一个基于区块链的智能合约协议，允许自主托管的股票代币、加密资产和永续期货的个人对个人交易。Arcus 不是受监管的金融服务提供商，并且不适用于美国、加拿大、英国和其他受限制的司法管辖区。

股票代币是 Robinhood Assets (Jersey) Limited 依据其代币化产品计划发行的代币化证券。它们由发行人创建和赎回，在指定情况下，由 Bitstamp Global Ltd 作为授权参与者协助认购、赎回和/或分配。股票代币通过对发行人关于与标的物相关的现金赎回金额的合同债权，提供对相关标的股票工具或 ETP 的经济敞口，但它们不赋予标的所有权或股东权利，包括表决权、直接分红权，或在标的发行人破产或重组时的权利。股票代币包含传统股票所有权中所没有或程度不同的风险，包括私钥丢失或受损、赎回通道有限、流动性限制、与标的资产的价格或跟踪偏离，以及不确定或不断变化的监管对待。

交易股票代币、加密资产或永续期货具有风险，并存在亏损风险，特别是在使用杠杆时。请自行做好研究。非财务建议。