新加坡。黎明将至。英伟达几小时前刚刚公布财报，恰好在纽约收盘之后。财报数据非凡，股价在盘后交易中飙升，而一位在亚洲的交易员很清楚自己该怎么做。但他们做不到。

纽约的正规交易时段已经结束，而他们的经纪商（如果有美股业务的话）根本无法触及盘后波动，直到纽约当晚重新开盘前都无法提交订单。

等开盘钟声响起（已经是他们的深夜了），市场行情早已尘埃落定。价差已经收窄，优势落在了少数拥有全天候交易基础设施的参与者手中。

这不仅是一位交易员的糟糕遭遇，更是全球大多数交易者每天面临的现实。美股市场作为全球最深、流动性最强的资金池，每年的交易时间仅占全年的19%左右。在其余时间里，新闻爆发、地缘政治局势变化、宏观数据公布，而世界上大多数人只能眼睁睁地看着，无法做出任何应对。股票代币（Stock Tokens）正是改变这一现状的关键。

全新网络上的熟悉资产

股票代币是一种基于区块链的工具，用于追踪公开上市的股票。它可以在区块链上转让，并由托管机构持有的底层股票储备提供支持。其敞口对用户来说非常熟悉：追踪 NVDA 的代币会随 NVDA 的价格波动，且红利和公司行动会自动反映在代币中，无需持有人进行任何操作。

发生改变的是资产周围的一切。过去需要一天的结算，现在只需几秒钟。托管现在意味着将资产保存在您控制的钱包中。过去东部时间 9:30 至 4:00 的交易时间，现在变成了随时随地。此外，可组合性（将资产接入其他链上系统的能力）也从近乎不可能变为了原生支持。这是让股票代币具有吸引力的低调之处：资产是熟悉的，但其底层网络并非如此。

为何发生在现在

在加密货币历史的大部分时间里，代币化股票只是一种思想实验。技术已经存在，但监管、分发和交易基础设施并不具备。这种情况迅速发生了改变。

监管明朗化正在到来。美国证券交易委员会（SEC）已发布首个对不同类型代币化证券进行分类的指南，允许美国存管信托和结算公司（DTCC）开展在区块链上将美国股票代币化的试点计划，并被广泛预测将宣布一项创新豁免，允许对代币化股票进行更广泛的探索。在美国境外，欧盟的 MiFID II、瑞士的 DLT 框架、阿联酋的 VARA 以及其他监管机构，也都在开发可行的代币化证券发行和交易路径。

分发渠道正在向能够提供合规发行基础设施的平台整合。问题不再是代币化是否会发生，而是由谁来构建底层的物理基础设施。

此外，交易层也终于跟上了步伐：高性能公链、真实的链上流动性以及专为加密货币以外资产打造的平台，在延迟、深度和执行质量等关键指标上，拉近了与传统市场的差距。

Arcus 启动并融入这一第二代服务层：股票代币、股票永续合约、大宗商品和加密货币，在 Robinhood Chain 上的单个账户中进行跨保证金交易并自主托管。这并非为了代币化而代币化，而是通过代币化将一直以来应当实现的市场结构变为了现实。

股票代币究竟解决了什么问题

股票代币的价值不在于其运行于区块链之上，区块链只是工具而非美德。其价值在于传统股票市场存在着人们早已习惯妥协的结构性低效，而代币化是首个可行且能够解决这些弊端的途径。

第一是交易时间： 市场会休市，但新闻不会。财报在盘后公布、市场冲击在深夜降临、宏观数据在开盘前发布，而如今应对这一切的方式只能是等待交易所开盘。股票代币可以在区块链上持续交易，无需依赖中介机构。因此，风险管理可以在风险实际发生的时刻进行，而无需等到纽约市场决定开始新的一天。

第二是结算： 美股实行 T+1 结算，即交易执行与最终确认之间需要整整一个工作日。而链上结算在几秒钟到几分钟内即可完成。这将释放原本被锁定的资金，消除限制积极投资策略的阻碍。

第三是准入权限： 位于拉各斯、马尼拉或圣保罗的交易员无法像纽约的交易员那样轻松地开设美国经纪账户、为其注资并交易 NVDA。股票代币将这种距离缩减至仅需一个稳定币和一个自管钱包即可。

第四是可组合性： 股票凭证是静态的，而代币却充满弹性。股票代币可以与加密资产并存于单个账户，在其他链上系统进行结算，并可融入传统底层架构在不推倒重建的情况下无法复制的策略之中。这就是结构性优势不断累加的地方。

股票代币并非千篇一律

请注意，“股票代币”、“代币化股票”或类似术语可能会被用于描述属于不同法律结构的多种产品，范围涵盖在区块链上原生发行的证券，到由底层证券提供支持并可向发行人兑付的代币，再到旨在通过衍生品或预言机复制股票价格的合成替代品。

这些差异决定了红利如何流动、公司行动如何处理、兑付时会发生什么，以及对手方风险具体存在于何处。

Arcus 的定位

Arcus 依托于 Robinhood Chain，促成股票代币的端到端交易，这些代币由 Bitstamp 的股票代币基础设施发行并提供储备支持。

股票代币专为经济敞口而构建。兑付的是现金价值（包括再投资的红利或其他公司行动），而非交付实物股票。该方案专为交易而设计，而非实物结算。

这是使该产品其他功能得以运作的基础。高杠杆交易、跨越股票、加密货币和大宗商品的跨保证金机制，以及真正的全天候持续市场，只有在其底层的资产真实且可验证时才得以成立。资产是熟悉的，而底层系统终于跟上了实际交易该资产的世界。

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Arcus 是一个基于区块链的智能合约协议，支持股票代币、加密资产和永续合约的自管端到端交易。Arcus 并非受监管的金融服务提供商，且不在美国、加拿大、英国及其他受限制的司法管辖区提供服务。

股票代币是 Robinhood Assets (Jersey) Limited 根据其“代币化产品计划”发行的代币化证券。它们由发行人创建并兑付，在指定情况下由 Bitstamp Global Ltd 作为授权参与者协助申购、兑付和/或分配。股票代币通过针对发行人与底层资产挂钩的现金兑付金额的合同债权，提供对相关底层股票工具或 ETP 的经济敞口，但不赋予对底层资产的所有权或股东权利（包括投票权、直接红利权，或在底层资产发行人破产、托管时的权利）。股票代币涉及传统股票所有权中所没有或程度不同的风险，包括私钥丢失或泄露、兑付渠道受限、流动性约束、与底层资产的价格或追踪偏离，以及不确定或不断变化的监管处置。

交易股票代币、加密资产或永续合约存在风险，并可能导致损失，尤其是在使用杠杆时。请自行做好研究。非财务投资建议。