Il est un peu avant l'aube à Singapour. Nvidia a publié ses résultats il y a quelques heures, juste après la clôture de la bourse de New York. Les chiffres sont extraordinaires, l'action s'envole en dehors des heures de séance, et un trader en Asie sait exactement ce qu'il veut faire. Mais il ne le peut pas.

La séance régulière de New York est fermée pour la journée, et son courtier, s'il propose des actions américaines, ne peut pas intervenir sur les transactions hors séance et ne transmettra aucun ordre avant la réouverture de New York le soir même.

À l'ouverture du marché, en fin de soirée pour lui, le mouvement a déjà eu lieu. L'écart s'est resserré et l'avantage est allé aux rares participants disposant de l'infrastructure nécessaire pour négocier 24 heures sur 24.

Ce n'est pas seulement la mauvaise nuit d'un trader. C'est la réalité quotidienne de la majeure partie du monde. Le marché des actions américaines, le pool de capitaux le plus profond et le plus liquide de la planète, est ouvert environ 19 % de l'année civile. Le reste du temps, l'actualité évolue, la géopolitique change et les données macroéconomiques tombent, alors que la majeure partie de la planète observe sans aucun moyen d'agir. Les Tokens d'Actions sont la solution pour changer cela.

Un actif familier sur de nouveaux rails

Un Token d'Action est un instrument basé sur la blockchain qui suit une action cotée en bourse. Il est transférable sur la blockchain et garanti par des réserves de l'actif sous-jacent détenues par un dépositaire. L'exposition est familière : un token qui suit NVDA évolue avec le cours de NVDA, et les dividendes ainsi que les opérations sur titres sont automatiquement répercutés sur le token, sans aucune intervention de son détenteur.

Ce qui change, c'est tout l'environnement de l'actif. Le règlement-livraison, qui prenait autrefois une journée entière, s'effectue désormais en quelques secondes. Être dépositaire signifie aujourd'hui détenir l'actif dans un portefeuille que vous contrôlez. Les horaires, auparavant limités de 9h30 à 16h00 (heure de l'Est), sont désormais ceux que vous choisissez. Et la composabilité, à savoir la capacité à intégrer un actif dans d'autres systèmes on-chain, passe de l'ordre du quasi-impossible au natif. C'est cet aspect discret qui rend les Tokens d'Actions si intéressants. L'actif est familier, mais pas l'infrastructure.

Pourquoi cela se produit maintenant

Pendant la majeure partie de l'histoire des cryptomonnaies, les actions tokenisées n'étaient qu'une expérience de pensée. La technologie existait, mais pas la réglementation, la distribution, ni l'infrastructure de négociation. La situation a rapidement évolué.

La clarté réglementaire arrive. La SEC a publié ses premières directives classifiant les différents types de titres tokenisés, a autorisé la DTCC à mener un programme pilote de tokenisation d'actions américaines sur la blockchain, et devrait annoncer une exemption pour l'innovation afin de permettre des expérimentations plus larges. En dehors des États-Unis, l'UE sous MiFID II, la Suisse avec son cadre DLT, les Émirats arabes unis avec la VARA et d'autres autorités réglementaires développent des voies viables pour l'émission et l'échange de titres tokenisés.

La distribution se consolide autour de plateformes capables de fournir une infrastructure d'émission conforme. La question n'est plus de savoir si la tokenisation va avoir lieu. La question est de savoir qui construira l'infrastructure sous-jacente.

Et la couche d'échange a enfin rattrapé son retard : des blockchains performantes, une véritable liquidité on-chain et des espaces d'échange conçus pour des actifs autres que les cryptomonnaies ont comblé l'écart avec les marchés traditionnels sur l'essentiel : la latence, la profondeur de marché et la qualité d'exécution.

Arcus se lance dans cette couche de deuxième génération : Tokens d'Actions, contrats perpétuels sur actions, matières premières et crypto, avec marge croisée et auto-conservation au sein d'un compte unique, sur la Robinhood Chain. Il ne s'agit pas de tokenisation pour le simple plaisir d'innover. C'est la structure de marché que la tokenisation était censée rendre possible depuis le début.

Ce que résolvent réellement les Tokens d'Actions

Les Tokens d'Actions ne sont pas intéressants par le simple fait qu'ils reposent sur une blockchain. La blockchain est un moyen, pas une vertu en soi. Ils sont intéressants car le marché d'actions traditionnel présente des inefficacités structurelles avec lesquelles tout le monde a appris à composer, et la tokenisation est la première voie crédible pour y remédier.

Le premier point concerne les horaires : Les marchés ferment, pas l'actualité. Les résultats tombent après la clôture, les crises surviennent pendant la nuit, les données macroéconomiques sont publiées avant l'ouverture, et aujourd'hui, la seule réponse possible consiste à attendre l'ouverture d'une bourse. Les Tokens d'Actions peuvent être échangés en continu sur la blockchain sans dépendre d'intermédiaires. Le risque peut ainsi être géré au moment où il se présente réellement, et non pas lorsque New York décide de commencer sa journée.

Le deuxième point concerne le règlement-livraison : Les actions américaines se règlent à J+1, soit un jour ouvré complet entre l'exécution d'une transaction et sa finalisation. Le règlement on-chain se fait en quelques secondes ou minutes. Cela libère des capitaux qui seraient sinon bloqués, et élimine les frictions qui limitent les stratégies actives.

Le troisième point concerne l'accessibilité : Un trader à Lagos, Manille ou São Paulo ne peut pas facilement ouvrir un compte de courtage américain, l'approvisionner et négocier du NVDA aux mêmes conditions qu'un trader à New York. Les Tokens d'Actions réduisent cette distance aux seules exigences d'un stablecoin et d'un portefeuille d'auto-conservation.

Le quatrième point est la composabilité : Un certificat d'action est statique, contrairement à un token. Un Token d'Action peut coexister avec des cryptomonnaies dans un compte unique, être réglé dans d'autres systèmes on-chain et être intégré dans des stratégies que les infrastructures traditionnelles ne peuvent reproduire sans être reconstruites de zéro. C'est là que l'avantage structurel se démultiplie.

Tous les Tokens d'Actions ne se valent pas

Un mot de mise en garde. Les termes « token d'action », « action tokenisée » ou expressions similaires peuvent désigner des produits relevant de structures juridiques différentes. Celles-ci vont de titres émis nativement sur la blockchain à des tokens adossés au titre sous-jacent et remboursables auprès de l'émetteur, en passant par des alternatives synthétiques conçues pour répliquer le cours d'une action via un dérivé ou un oracle.

Ces différences déterminent la manière dont les dividendes sont distribués, dont les opérations sur titres sont gérées, ce qui se passe lors du remboursement et où se situe réellement le risque de contrepartie.

Le positionnement d'Arcus

Arcus facilite l'échange de gré à gré de Tokens d'Actions sur la Robinhood Chain, lesquels sont émis et garantis par l'infrastructure de Tokens d'Actions de Bitstamp.

Les Tokens d'Actions sont conçus pour une exposition économique. Le remboursement s'effectue en valeur de rachat en espèces (incluant les dividendes réinvestis ou autres opérations sur titres) plutôt que par la livraison de l'action physique. Ils sont pensés pour le trading et non pour un règlement physique.

C'est cette fondation qui permet au reste du produit de fonctionner. Un effet de levier important, une marge croisée entre actions, crypto et matières premières, et des marchés véritablement continus ne peuvent tenir que si l'actif sous-jacent est réel et vérifiable. L'actif est familier. L'infrastructure a enfin rattrapé le monde qui le négocie.

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Arcus est un protocole de contrats intelligents basé sur la blockchain qui permet d'échanger de gré à gré, en auto-conservation, des Tokens d'Actions, des crypto-actifs et des contrats à terme perpétuels. Arcus n'est pas un fournisseur de services financiers réglementé et n'est pas disponible aux États-Unis, au Canada, au Royaume-Uni ainsi que dans d'autres juridictions restreintes.

Les Tokens d'Actions sont des titres tokenisés émis par Robinhood Assets (Jersey) Limited dans le cadre de son programme de produits tokenisés. Ils sont créés et remboursés par l'Émetteur, les souscriptions, remboursements et/ou distributions étant facilités, le cas échéant, par Bitstamp Global Ltd en tant que Participant Autorisé. Les Tokens d'Actions offrent une exposition économique à un instrument de capitaux propres sous-jacent ou à un ETP par le biais d'une créance contractuelle contre l'Émetteur pour un Montant de Remboursement en espèces lié à ce sous-jacent. Ils ne confèrent toutefois pas la propriété du sous-jacent ni les droits d'actionnaire, y compris les droits de vote, les droits aux dividendes directs ou les droits en cas d'insolvabilité ou d'administration de l'émetteur sous-jacent. Les Tokens d'Actions comportent des risques absents, ou présents à un degré moindre, dans la détention d'actions traditionnelles, notamment la perte ou la compromission de clés privées, un accès limité au remboursement, des contraintes de liquidité, des écarts de cours ou de suivi par rapport au sous-jacent, ainsi qu'un traitement réglementaire incertain ou en évolution.

La négociation de Tokens d'Actions, de crypto-actifs ou de contrats à terme perpétuels est risquée et comporte des risques de perte, en particulier lors de l'utilisation de l'effet de levier. Faites vos propres recherches (DYOR). Ceci ne constitue pas un conseil financier (NFA).