Introduction aux jetons d'actions

Il est tout juste avant l'aube à Singapour. Nvidia a publié ses résultats il y a quelques heures, juste après la cloche de clôture à New York. Les chiffres sont extraordinaires, le titre s'active dans les transactions hors séance, et un trader en Asie sait exactement ce qu'il veut faire. Mais il ne le peut pas.

La session régulière de New York est fermée pour la journée, et son courtier, s'il propose des actions américaines, ne peut pas intervenir sur le marché hors séance et ne transmettra aucun ordre avant la réouverture de New York le soir même.

Au moment où la cloche d'ouverture retentit, tard dans sa soirée, le mouvement a déjà eu lieu. L'écart s'est resserré, et l'avantage est allé aux rares participants disposant de l'infrastructure nécessaire pour négocier 24 heures sur 24.

Ce n'est pas seulement la mauvaise nuit d'un trader. C'est la réalité quotidienne de la majeure partie du monde. Le marché d'actions américain, le réservoir de capitaux le plus profond et le plus liquide de la planète, est ouvert environ 19 % de l'année civile. Le reste du temps, l'actualité tombe, la géopolitique évolue et les données macroéconomiques sont publiées alors que la majeure partie du monde regarde sans pouvoir agir. Les tokens d'actions (Stock Tokens) sont le moyen de changer cela.

Un actif familier sur de nouvelles infrastructures

Un Stock Token est un instrument basé sur la blockchain qui suit une action cotée en bourse. Il est transférable sur la blockchain et adossé à des réserves de l'actif sous-jacent détenues par un dépositaire. L'exposition est familière : un token répliquant NVDA évolue avec le cours de NVDA, et les dividendes ainsi que les opérations sur titres sont reflétés automatiquement dans le token, sans aucune action requise de la part du détenteur.

Ce qui change, c'est tout l'environnement de l'actif. Le règlement-livraison qui prenait auparavant une journée se fait désormais en quelques secondes. La garde signifie maintenant détenir l'actif dans un portefeuille que vous contrôlez. Les horaires qui s'étendaient auparavant de 9h30 à 16h00 (heure de l'Est) s'adaptent désormais à vos besoins. Et la composabilité, à savoir la capacité d'intégrer un actif dans d'autres systèmes on-chain, passe du statut de quasi-impossible à celui de native. C'est ce détail discret qui rend les Stock Tokens intéressants. L'actif est familier ; l'infrastructure ne l'est pas.

Pourquoi cela se produit maintenant

Pendant la majeure partie de l'histoire des cryptomonnaies, les actions tokenisées n'étaient qu'une expérience de pensée. La technologie existait, mais pas la réglementation, la distribution, ni l'infrastructure de trading. Cela a rapidement changé.

La clarté réglementaire arrive. La SEC a publié ses premières directives classifiant les différents types de titres tokenisés, a autorisé la DTCC à mener un programme pilote de tokenisation d'actions américaines sur la blockchain, et devrait largement annoncer une exemption d'innovation permettant une expérimentation plus large des actions tokenisées. En dehors des États-Unis, l'UE sous MiFID II, la Suisse dans le cadre de sa DLT, les Émirats arabes unis sous la VARA et d'autres régulateurs développent des voies viables pour l'émission et la négociation de titres tokenisés.

La distribution se consolide autour de plateformes capables de fournir une infrastructure d'émission conforme. La question n'est plus de savoir si la tokenisation aura lieu. Il s'agit de savoir qui en construira l'infrastructure sous-jacente.

Et la couche de négociation a enfin rattrapé son retard : des blockchains performantes, une réelle liquidité on-chain et des plateformes conçues pour des actifs au-delà de la crypto ont comblé l'écart avec les marchés traditionnels sur l'essentiel : la latence, la profondeur et la qualité d'exécution.

Arcus se lance dans cette couche de deuxième génération : Stock Tokens, Perpétuels sur Actions, matières premières et cryptomonnaies, avec marge croisée et auto-garde dans un compte unique, sur Robinhood Chain. Il ne s'agit pas d'une tokenisation pour le plaisir de tokeniser. C'est la structure de marché que la tokenisation était censée rendre possible depuis le début.

Ce que résolvent réellement les Stock Tokens

Les Stock Tokens ne sont pas intéressants parce qu'ils reposent sur une blockchain. Les blockchains sont un moyen, pas une fin en soi. Ils sont intéressants parce que le marché d'actions traditionnel comporte des inefficacités structurelles avec lesquelles tout le monde a appris à vivre, et la tokenisation est la première voie crédible pour y remédier.

Le premier point concerne les horaires : les marchés ferment, pas l'actualité. Les résultats tombent après la clôture, les chocs surviennent du jour au lendemain, les données macroéconomiques tombent avant l'ouverture, et aujourd'hui, la seule réponse possible a été d'attendre l'ouverture d'une bourse. Les Stock Tokens peuvent être négociés en continu sur la blockchain sans dépendre d'intermédiaires, ce qui permet de gérer le risque lorsqu'il existe réellement, et non lorsque New York décide de commencer la journée.

Le deuxième point est le règlement : les actions américaines se règlent à J+1, soit un jour ouvrable complet entre l'exécution d'une transaction et sa finalisation. Le règlement on-chain s'effectue en quelques secondes ou minutes. Cela libère des capitaux qui autrement resteraient bloqués, et élimine les frictions qui limitent les stratégies actives.

Le troisième point est l'accès : un trader à Lagos, Manille ou São Paulo ne peut pas facilement ouvrir un compte de courtage aux États-Unis, l'approvisionner et négocier du NVDA aux mêmes conditions qu'un trader à New York. Les Stock Tokens réduisent cette distance à ce qu'exigent un stablecoin et un portefeuille en auto-garde.

Le quatrième point est la composabilité : un certificat d'action est statique, un token ne l'est pas. Un Stock Token peut coexister avec des cryptomonnaies dans un compte unique, être réglé dans d'autres systèmes on-chain et être intégré dans des stratégies que les infrastructures traditionnelles ne peuvent reproduire sans être reconstruites de fond en comble. C'est là que l'avantage structurel s'amplifie.

Tous les Stock Tokens ne se valent pas

Un mot d'avertissement. Les termes « stock token », « action tokenisée » ou similaires peuvent être utilisés pour décrire des produits relevant de structures juridiques différentes, allant de titres émis nativement sur la blockchain, à des tokens adossés au titre sous-jacent et rachetables auprès de l'émetteur, jusqu'à des alternatives synthétiques conçues pour répliquer le cours d'une action via un dérivé ou un oracle.

Ces différences déterminent le flux des dividendes, le traitement des opérations sur titres, ce qui se passe lors du rachat et où se situe réellement le risque de contrepartie.

Le positionnement d'Arcus

Arcus facilite la négociation de pair à pair de Stock Tokens sur Robinhood Chain, lesquels sont émis et adossés par l'infrastructure de Stock Tokens de Bitstamp.

Les Stock Tokens sont conçus pour une exposition économique. Le rachat s'effectue en valeur de trésorerie (y compris les dividendes réinvestis ou autres opérations sur titres) plutôt que par la livraison de l'action, ce qui est pensé pour le trading et non pour le règlement physique.

C'est la base qui permet au reste du produit de fonctionner. L'effet de levier important, les marges croisées sur les actions, les cryptomonnaies et les matières premières, ainsi que des marchés véritablement continus ne tiennent que si l'actif sous-jacent est réel et vérifiable. L'actif est familier. Les infrastructures ont enfin rattrapé le monde qui le négocie réellement.

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Arcus est un protocole de contrat intelligent basé sur la blockchain qui permet la négociation de pair à pair en auto-garde de Stock Tokens, de crypto-actifs et de contrats à terme perpétuels. Arcus n'est pas un fournisseur de services financiers réglementé et n'est pas disponible aux États-Unis, au Canada, au Royaume-Uni et dans d'autres juridictions restreintes.

Les Stock Tokens sont des titres tokenisés émis par Robinhood Assets (Jersey) Limited dans le cadre de son Tokenised Products Programme. Ils sont créés et rachetés par l'Émetteur, les souscriptions, rachats et/ou distributions étant facilités par Bitstamp Global Ltd en tant que Participant Autorisé lorsque cela est spécifié. Les Stock Tokens offrent une exposition économique à un instrument de capitaux propres sous-jacent ou ETP pertinent par le biais d'une créance contractuelle contre l'Émetteur pour un Montant de Rachat en espèces lié à ce sous-jacent, mais ils ne confèrent pas la propriété du sous-jacent ni les droits d'actionnaire, y compris les droits de vote, les droits aux dividendes directs ou les droits en cas d'insolvabilité ou d'administration de l'émetteur sous-jacent. Les Stock Tokens comportent des risques non présents, ou pas au même degré, dans la détention d'actions traditionnelle, y compris la perte ou la compromission de clés privées, un accès limité au rachat, des contraintes de liquidité, des écarts de cours ou de suivi par rapport au sous-jacent, et un traitement réglementaire incertain ou évolutif.

La négociation de Stock Tokens, de crypto-actifs ou de contrats à terme perpétuels est risquée et comporte des risques de perte, en particulier lors de l'utilisation de l'effet de levier. DYOR (Faites vos propres recherches). NFA (Ceci n'est pas un conseil financier).