Arcus Spot RFQ: 디자인 로직

Arcus는 두 가지 거래 방식을 병행 제공합니다. perps는 오더북에서 거래됩니다. Stock Tokens은 RFQ를 통해 spot으로 거래됩니다. 이는 우연이 아닌, 시장이 실제로 무엇을 필요로 하는지 고민한 결과입니다.

오더북과 RFQ는 대립 관계가 아닙니다. 각각 다른 특성을 가진 도구이며, 올바른 거래소는 시장의 성격에 맞는 도구를 제공해야 합니다.

오더북이 필요한 이유

오더북(CLOB)은 지속적인 쌍방향 흐름이 있는 시장에 적합한 강력한 가격 발견 도구입니다. 매수/매도 주문이 투명하게 경쟁하며 스프레드를 줄이고 모두가 동일한 깊이를 확인합니다.

Arcus perps가 바로 그런 환경에 있습니다. perps는 가격을 거래하는 상품이므로 오더북 자체에서 가격이 결정됩니다. 연중무휴 작동하며, USDG로 정산되고, leverage가 유동성을 깊고 활발하게 만듭니다. 메이커는 끊김 없는 흐름 덕분에 안심하고 주문을 유지합니다.

Stock Tokens은 다른 성격의 시장입니다

Stock Tokens이 이러한 특성을 공유하는지 보면, 다음 세 가지 면에서 다릅니다:

1. 공정 가치가 다른 곳에 존재함: perps 가격은 오더북에서 결정되나, Stock Tokens은 전통 시장 가격을 따릅니다. 거래소는 가격을 결정하는 것이 아니라 헤지 비용이 포함된 가격을 제공하는 역할만 합니다.

   
   

2. 거래 시간이 불일치함: Stock Tokens은 24시간 거래되나 기초자산은 정규 시간에만 거래됩니다. 금요일 주문이 일요일 밤에는 무효한 가격이 될 수 있어 메이커는 보수적으로 넓은 스프레드를 제시하거나 주문을 넣지 않습니다.

   
   

3. 유동성이 아직 부족함: Stock Tokens은 새로운 자산군이며, 오더북을 촘촘하게 유지할 지속적인 흐름이 아직 충분하지 않습니다.

이 시장에 오더북을 강제하면 얇은 호가와 넓은 스프레드가 발생합니다. passive AMM에만 의존하면 가격이 정보가 아닌 공식에 의존해 차익거래자만 이득을 보게 됩니다. 이는 얇은 시장에서 흔히 발생하는 문제입니다.

RFQ: 필요할 때 공급되는 유동성

RFQ는 대기 주문 모델을 뒤집습니다. 메이커가 주문을 쌓아두는 대신, 트레이더가 요청하면 메이커가 즉시 최신 정보를 바탕으로 경쟁하여 가격을 제시합니다.

Arcus의 RFQ 흐름은 다음과 같습니다:

1. 호가 요청: 매매 자산과 규모를 전송하면, 서버가 메이커들의 호가를 수집하여 최소 수용 수량을 포함한 서명 대기 주문을 생성합니다.

   
   

2. 서명: 지갑에서 서명하여 주문을 승인합니다. 이 서명은 설정한 최소 범위 내에서만 실행되도록 제한하며, 예상보다 유리하게 정산될 수는 있어도 그 이하로는 실행되지 않습니다.

   
   

3. 확정 호가: 서버는 트레이더의 최소 허용 가격을 숨긴 채 메이커에게 전송합니다. 메이커는 정보 없이 경쟁하므로 정직한 확정 호가를 제출합니다.

   
   

4. 정산: 서버가 최적의 호가들을 조합하여 서명된 주문과 함께 정산 컨트랙트에 제출합니다. 모든 단계는 일괄 처리(atomically)되어 모두 성공하거나 전혀 실행되지 않습니다.

   
   

강조할 세 가지 설계 특징

1. 최소 제한 숨김: 최저 가격을 공개하면 대개 그 가격에 맞게 체결됩니다. Arcus는 이를 서버 측에만 유지하여 메이커가 거래 정보만 보고 경쟁하게 합니다. 정산 시 서버가 제한을 검증하므로 미달 시 제출되지 않습니다.

   
   

2. 호가의 결합성: 메이커 호가는 구속력을 갖습니다. 서버는 여러 메이커의 호가를 조합하여 하나의 최적 합산 가격으로 주문을 체결합니다. 사용자 입장에서는 단 한 번의 거래로 끝납니다.

   
   

3. 비수탁형 일괄 정산: 승인과 호가 체결이 하나의 트랜잭션으로 처리됩니다. 도중에 호가가 만료되는 등 실패 시 전체 거래가 취소되며 자금은 지갑에 그대로 안전하게 유지됩니다.

실제 체결 경험

실제 사용 경험은 매우 단순합니다. 가격을 요청하고, 올인 호가를 확인한 뒤 승인하면 Stock Tokens을 받게 됩니다. 현재 가스비가 없으며, 부분 체결 대기 없이 설정한 조건 이상으로 완전히 체결되거나 취소됩니다.

호가는 몇 초 내로 만료됩니다. 실시간 기초자산 가격을 반영하므로 유지 시간이 짧습니다. 미국 정규 시장 외에는 스프레드가 넓어지거나 일시적으로 호가가 없을 수 있습니다. 이는 메이커의 실제 헤지 가능 범위를 반영하는 정직한 방식입니다.

메이커가 얻는 이점

RFQ는 대기 주문의 리스크를 제거합니다. 야간 가격 갭으로 인한 손실이나 차익거래로 인한 자금 유출이 없습니다. 체결 시에만 자본이 묶이므로 비용이 절감되어 결국 스프레드가 좁아집니다.

핵심 원칙

이것은 "RFQ가 우월하다"는 뜻이 아닙니다. 시장 구조는 자산의 성격에 맞추어야 합니다. perps처럼 가격 발견이 자체적으로 일어나고 흐름이 지속적인 곳에는 CLOB가 완벽하며 Arcus는 이를 제공합니다. 반면 Stock Tokens처럼 외부 가격을 따르고 유동성을 필요할 때 불러와야 하는 곳에는 RFQ가 정답입니다.

대부분은 하나의 방식만 강제하지만, Arcus는 두 구조를 모두 구축하여 각 자산에 최적화된 거래를 지원합니다.

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