Cómo funcionan las tasas de financiación en los perpetuos de renta variable de Arcus

Un contrato de futuros tiene una fecha de vencimiento que mantiene su precio vinculado a la acción subyacente. Un contrato perpetuo (también conocido como "perp") no la tiene. Esa única diferencia es la razón de ser de la tasa de financiación (funding).

Un Perpetuo sobre Acciones nunca vence. Esto es lo que lo hace útil: permite mantener una posición durante una hora o un año sin necesidad de rolar contratos ni gestionar un calendario de vencimientos. Sin embargo, al no haber una fecha de liquidación, nada obliga a que su precio converja con el de la acción que replica. De no intervenir ningún mecanismo, ambos podrían distanciarse de forma permanente.

La tasa de financiación se encarga de cumplir esa función. Este artículo explica en qué consiste dicho pago, cómo se determina la tasa, qué sucede cuando el mercado subyacente está cerrado y qué información se muestra en Arcus.

Qué es realmente la financiación

La financiación es un intercambio de dinero entre operadores que se realiza a intervalos regulares. Al liquidarse cada intervalo de financiación, cada posición abierta paga o recibe fondos, de modo que el total pagado por una de las partes equivale exactamente al total recibido por la otra.

La dirección del flujo depende de dónde cotice el perpetuo en relación con el activo subyacente.

• Cuando el perpetuo cotiza por encima del precio de la acción subyacente, las posiciones largas pagan a las cortas. Al estar saturado el lado comprador (largos), mantener dicha posición conlleva un coste en cada intervalo.

  
  

• Cuando el perpetuo cotiza por debajo del precio de la acción subyacente, las posiciones cortas pagan a las largas. En este caso, el lado vendedor (cortos) es el que está saturado, por lo que mantener esa posición tiene un coste.

  
  

El importe del pago es proporcional a la diferencia de precios. Un perpetuo que cotice ligeramente por encima de la acción subyacente generará un pago de financiación reducido; uno que cotice muy por encima generará un pago mayor. En cualquier caso, la parte saturada tiene un incentivo constante para cerrar posiciones o pagar a la contraparte, y esa presión es la que corrige la desviación de precios.

Cómo se establece la tasa durante el horario de mercado

Mientras la acción subyacente cotiza, la tasa de financiación se compone de dos elementos.

El primero es la prima. A lo largo de la sesión, se compara continuamente el precio del perpetuo con el precio en tiempo real del subyacente para obtener muestras de la diferencia. Ese diferencial acumulado constituye la prima, que puede ser positiva o negativa según la tendencia del perpetuo.

El segundo es la tasa base. Mantener una posición apalancada conlleva un coste de transporte (cost of carry), del mismo modo que tomar fondos prestados para adquirir una acción tiene un coste. La tasa base refleja esta circunstancia y se aplica con independencia de que el perpetuo cotice o no con desviación respecto a la acción.

La suma de la prima y la tasa base determina la tasa del intervalo. En Arcus, dicho intervalo es de una hora: cada hora, la tasa se aplica al valor nocional de cada posición abierta y se liquida en USD entre las posiciones largas y cortas.

No es necesario realizar programaciones ni cálculos por su parte. La tasa se actualiza con el mercado y la financiación se liquida a cada hora en punto.

Qué cambia cuando el mercado está cerrado

Una acción carece de precio en tiempo real cuando su mercado de origen está cerrado. Durante la noche, los fines de semana y los días festivos, no existen datos actualizados con los que calcular la prima.

Si el mecanismo de financiación siguiera tomando muestras en esos periodos, mediría el perpetuo frente a un precio de referencia obsoleto y reaccionaría a transacciones esporádicas de bajo volumen. Una posición mantenida durante un sábado sin actividad podría sufrir variaciones en su tasa de financiación por motivos ajenos a la acción subyacente. Esto convertiría el mantenimiento de un perpetuo durante el fin de semana en un juego de azar, con fluctuaciones de tasas sin relación alguna con el activo real.

Por ello, la tasa de financiación cambia de régimen cuando el mercado subyacente cierra. La prima se desactiva al no haber un precio en tiempo real que muestrear, y el componente de la tasa base pasa a ser la totalidad de la tasa, manteniéndose fija hasta la reapertura del mercado. La liquidación sigue realizándose cada hora de manera habitual.

En cuanto el mercado subyacente reabre, se recupera la referencia en tiempo real, se reactiva la prima y la tasa de financiación vuelve a ser variable.

Comparativa de funcionamiento:

Lectura de las tasas de financiación para un operador

De este funcionamiento se derivan tres conclusiones prácticas:

La tasa de financiación es un coste por mantener la posición, no por operar. Es el importe que se paga o se recibe por conservar la posición abierta al cumplirse una hora completa. Una posición que se abre y se cierra dentro de la misma hora no genera este flujo.

El signo de la tasa indica la concentración del mercado. Una tasa de financiación persistentemente positiva indica que el perpetuo ha cotizado por encima de la acción subyacente y que las posiciones largas han estado pagando, un dato directo sobre el posicionamiento que un gráfico de acciones convencional no muestra. Una tasa persistentemente negativa refleja la situación opuesta.

Los fines de semana son predecibles por diseño. Dado que la tasa se congela en su nivel base al cerrar el subyacente, el coste de mantener un perpetuo desde el cierre del viernes hasta la apertura del lunes puede conocerse con precisión el viernes por la tarde.

El papel de Arcus

Cada página de mercado de Perpetuos sobre Acciones en Arcus muestra la tasa de financiación actual y la cuenta atrás para la próxima liquidación horaria. Cada pago o cobro se registra en su historial de posiciones y transacciones en el momento en que se produce, lo que garantiza que el coste de mantener una posición sea siempre visible y transparente.

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