RFQ de Arcus Spot: La lógica del diseño

Arcus habilita dos mecanismos de negociación en paralelo. Los futuros perpetuos se negocian en un libro de órdenes de límite central. Los Stock Tokens se negocian al contado mediante solicitud de cotización (RFQ, por sus siglas en inglés). Esto no es un accidente en la historia de la ingeniería, sino una respuesta deliberada a una pregunta que la mayoría de los mercados nunca se formulan: ¿qué necesita realmente este mercado?

Los libros de órdenes y el sistema RFQ no son rivales en los que uno es moderno y el otro es heredado. Son herramientas con propiedades diferentes, y la forma honesta de construir una plataforma de negociación es adaptar la herramienta al mercado.

Dónde se gana su lugar el libro de órdenes

Un libro de órdenes de límite central (o CLOB, por sus siglas en inglés) es una excelente máquina de descubrimiento de precios diseñada para mercados con un flujo bidireccional continuo. Las ofertas de compra y venta permanentes compiten abiertamente, la competencia reduce los diferenciales y todos ven la misma profundidad.

Los perps (futuros perpetuos) de Arcus operan exactamente en ese entorno. Los perps son instrumentos para negociar el precio, por lo que el propio libro es donde se descubre dicho precio. Funcionan de forma ininterrumpida (24/7) por diseño, se liquidan en USDG y el apalancamiento concentra el volumen en mercados profundos y activos. Los creadores de mercado pueden colocar órdenes con confianza porque el flujo que mantiene frescas esas órdenes casi nunca se detiene.

Los Stock Tokens son un mercado diferente

La verdadera pregunta es si los Stock Tokens comparten esas propiedades. No lo hacen, en tres aspectos específicos:

1. El valor razonable reside en otra parte: El precio de un perp se descubre en el libro de órdenes. Un Stock Token proporciona exposición económica a un valor subyacente cuyo precio se fija en los mercados tradicionales. La plataforma no descubre el precio, sino que lo entrega, sumando un diferencial que refleja el coste de la cobertura.

   
   

2. Los horarios no coinciden: Los Stock Tokens se negocian las 24 horas, mientras que el activo subyacente mantiene el horario de negociación tradicional. Una orden pendiente colocada el viernes por la tarde puede quedar desactualizada para el domingo por la noche, con un precio incorrecto frente a cualquier titular de prensa intermedio. Los creadores de mercado lo saben, por lo que cotizan con diferenciales defensivamente amplios o directamente no colocan órdenes pendientes.

   
   

3. La profundidad aún se está construyendo: Los Stock Tokens son una clase de activo novedosa, y el flujo continuo que mantiene un libro de órdenes ajustado aún no existe en el extremo de menor liquidez.

Si se fuerza a este mercado a operar en un CLOB, se pueden obtener libros de órdenes poco profundos, diferenciales amplios y cotizaciones desactualizadas en valores cuyo subyacente se acaba de mover. Si se depende únicamente de fondos pasivos de creadores de mercado automatizados (AMM), los precios seguirán una fórmula en lugar de basarse en la información, corrigiéndose solo cuando el arbitraje extraiga la diferencia de los proveedores de liquidez. Ninguno de estos fallos es hipotético en mercados de baja liquidez.

RFQ: Liquidez bajo demanda

El sistema RFQ invierte el modelo de liquidez pendiente. En lugar de que los creadores de mercado almacenen cotizaciones y esperen, el operador solicita un precio y los creadores de mercado profesionales compiten para ejecutar esa operación exacta, en ese tamaño, en ese momento y con información actualizada sobre el activo subyacente.

En Arcus, el flujo funciona de la siguiente manera:

1. Cotización: Usted solicita una operación enviando sus parámetros de negociación: qué vende, qué compra y el tamaño. El servidor consulta a los creadores de mercado para obtener precios indicativos y genera una intención: la operación que usted se compromete a realizar, incluido el importe mínimo que aceptará.

   
   

2. Firma: Usted firma la intención desde su propia billetera. Este es el límite de confianza clave en todo el sistema. Su firma autoriza esta operación y únicamente esta operación, limitada por su mínimo. La ejecución puede liquidarse a un precio mejor que la estimación, pero nunca por debajo de su límite inferior.

   
   

3. Cotizaciones en firme: El servidor reenvía la intención a los creadores de mercado, deliberadamente sin revelar su precio mínimo. Los creadores de mercado no pueden cotizar en función de su límite, por lo que valoran la operación según sus propios criterios y devuelven cotizaciones vinculantes y firmadas.

   
   

4. Liquidación: El servidor reúne la combinación más óptima de cotizaciones en firme para cubrir la totalidad de su tamaño, las agrupa con su intención firmada y envía una transacción al contrato de liquidación. Cada parte se liquida de forma atómica: o se ejecutan todas, o ninguna lo hace, y usted ve el resultado.

   
   

Tres decisiones de diseño que vale la pena destacar

1. Su límite permanece oculto: En la mayoría de los sistemas de cotización, revelar su precio mínimo es una invitación a que la operación se ejecute exactamente a ese precio. Operar en Arcus mantiene su límite mínimo en el lado del servidor, lo que permite que los creadores de mercado solo vean la operación (activo, tamaño y dirección), pero no su tolerancia. Por lo tanto, compiten a ciegas entre sí en lugar de competir contra su límite. El servidor aplica su límite mínimo cuando diseña el plan de ejecución, y cualquier plan que no lo supere nunca se envía.

   
   

2. Las cotizaciones son en firme y combinables: La cotización de un creador de mercado es un compromiso firmado y vinculante. El servidor puede tomar la totalidad o una parte de cada una, uniendo a varios creadores de mercado para cubrir una sola orden al precio agregado más óptimo. Por su parte, hay una sola operación y un solo resultado. El enrutamiento es un asunto del que se encarga el servidor.

   
   

3. La liquidación es atómica y no custodio: La intención firmada y las cotizaciones seleccionadas se ejecutan en una sola transacción. Si falla cualquier parte (por ejemplo, si una cotización vence durante el proceso o si un saldo varía), se revierte la transacción completa. No se transfiere nada, los fondos permanecen en su billetera y la aplicación le informa de que la operación no se ha completado.

Cómo se percibe esto en la práctica

En la práctica, la mecánica anterior se traduce en una experiencia sencilla: usted solicita un precio, ve una cotización con todo incluido, confirma el precio y recibe los Stock Tokens. Actualmente, las operaciones no tienen costes de gas y no existe la incertidumbre de una ejecución parcial: o la operación se completa en su límite inferior o por encima de este, o no ocurre nada.

Esto también explica un comportamiento que sorprende a cualquiera que espere un libro de órdenes. Las cotizaciones vencen en cuestión de segundos, ya que un precio en firme frente a un activo subyacente en tiempo real no puede quedar estático. Fuera de las horas del mercado estadounidense, los diferenciales se amplían y un valor con poca liquidez puede no ofrecer ninguna cotización temporalmente. Este es el sistema siendo honesto sobre lo que los creadores de mercado pueden cubrir, mientras que un libro de órdenes desactualizado podría ofrecerle una ejecución engañosa.

Los creadores de mercado también se benefician

El sistema RFQ elimina el coste de mantener órdenes pendientes en un mercado que penaliza dicha permanencia: no hay órdenes perjudicadas por una brecha de apertura nocturna ni capital del fondo que se pierda por arbitraje. El capital se compromete únicamente cuando se selecciona una cotización, lo que reduce el coste de cotizar y, con el tiempo, esto es lo que estrecha los diferenciales.

El principio

Nada de esto se traduce en "RFQ es bueno, el libro de órdenes es malo". El punto clave es que la estructura del mercado debe adaptarse a las propiedades del mismo. Allí donde el precio se descubre en la plataforma de negociación y el flujo es continuo (es decir, en los perpetuos), un CLOB es imbatible, y Arcus ofrece uno. Allí donde el valor razonable se fija en otra parte, los horarios no coinciden y la liquidez debe convocarse en lugar de estacionarse (es decir, en los Stock Tokens), el sistema RFQ se adapta perfectamente a la naturaleza del problema.

La mayoría de las plataformas eligen un único mecanismo y obligan a todos los mercados a pasar por él. Arcus ha desarrollado ambos y ha asignado a cada mercado la estructura que merece.

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Arcus es un protocolo de contratos inteligentes basado en blockchain que permite la negociación directa y no custodia (peer-to-peer) de Stock Tokens, criptoactivos y futuros perpetuos. Arcus no es un proveedor de servicios financieros regulado y no está disponible en EE. UU., Canadá, Reino Unido ni en otras jurisdicciones restringidas.

Los Stock Tokens son valores tokenizados que proporcionan exposición económica a un instrumento de renta variable subyacente o ETP relevante mediante un derecho contractual frente al emisor para un reembolso en efectivo. Los Stock Tokens conllevan riesgos que no están presentes, o no lo están en la misma medida, en la propiedad de acciones tradicional, incluyendo la pérdida o compromiso de claves privadas, acceso limitado al reembolso, restricciones de liquidez, divergencias de precio o de seguimiento respecto al subyacente, y un marco regulatorio incierto o en evolución.

La negociación de Stock Tokens, criptoactivos o futuros perpetuos es arriesgada e implica riesgos de pérdida, especialmente cuando se utiliza apalancamiento. Realice su propia investigación.

Este contenido se proporciona como una herramienta general para que los usuarios conozcan o interactúen con Arcus por iniciativa propia, sin respaldo ni recomendación de ninguna actividad comercial. Los usuarios o potenciales usuarios de este contenido no deben considerarlo como ningún tipo de recomendación, invitación o incentivo para negociar con Stock Tokens, criptoactivos o futuros perpetuos. Nada de lo aquí expuesto debe utilizarse como asesoramiento legal, financiero, fiscal o de cualquier otra índole.

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