Fonctionnement des taux de financement sur les contrats perpétuels d'Arcus Equity

Un contrat à terme (futures) a une date d'expiration, et c'est cette date qui maintient son prix lié à l'action sous-jacente. Un contrat perpétuel (ou « perp ») n'en a pas. Cette unique différence est la raison d'être du financement (funding).

Un Equity Perpetual n'expire jamais. C'est ce qui le rend utile : une position peut être détenue pendant une heure ou un an sans avoir à reconduire de contrats ni à gérer de calendrier. Mais sans date de règlement, rien ne force son prix à s'aligner sur l'action qu'il suit. Livrés à eux-mêmes, les deux pourraient s'écarter et le rester.

C'est le rôle du taux de financement. Cet article présente ce qu'est ce paiement, comment le taux est défini, ce qui se passe lorsque le marché sous-jacent est fermé, et ce que vous voyez sur Arcus.

Ce qu'est réellement le financement

Le financement est un flux d'argent échangé entre traders à intervalles réguliers. À l'échéance de chaque intervalle de financement, chaque position ouverte paie ou reçoit des fonds, et le total payé par un côté équivaut au total reçu par l'autre.

Le sens du flux dépend de l'écart de prix entre le perp et l'actif sous-jacent.

• Lorsque le perp s'échange au-dessus du prix de l'action sous-jacente, les positions longues paient les positions courtes. Être long est le côté encombré, donc être long coûte quelque chose à chaque intervalle.

  
  

• Lorsque le perp s'échange en dessous du prix de l'action sous-jacente, les positions courtes paient les positions longues. Dès lors, être court est le côté encombré, et il en coûte de maintenir cette position.

  
  

Le montant du paiement est proportionnel à l'écart. Un perp s'échangeant un cheveu au-dessus de l'action sous-jacente génère un faible paiement de financement ; un perp s'échangeant nettement au-dessus génère un paiement plus important. Dans les deux cas, le côté encombré a une raison permanente de fermer ses positions ou de payer l'autre partie, et cette pression permet de combler l'écart.

Comment le taux est défini pendant les heures de marché

Pendant que l'action sous-jacente s'échange, le taux de financement est composé de deux éléments.

Le premier est la prime (premium). Tout au long de la séance, le prix du perp est comparé au prix en direct du sous-jacent et l'écart est mesuré en continu. Cet écart dynamique constitue la prime, qui peut être positive ou négative selon l'orientation du perp.

Le second est un taux de base. Détenir une position à effet de levier a un coût de portage (cost of carry), tout comme emprunter pour détenir une action a un coût. Le taux de base reflète cela, et s'applique que le perp s'écarte ou non du cours de l'action.

La prime plus le taux de base fixent le taux pour l'intervalle. Sur Arcus, cet intervalle est d'une heure : chaque heure, le taux est appliqué à la valeur notionnelle de chaque position ouverte et réglé en USD entre les longs et les shorts.

Vous n'avez rien à planifier ni à calculer de votre côté. Le taux s'actualise avec le marché et le financement est réglé à chaque heure pile.

Ce qui change lorsque le marché est fermé

Une action n'a pas de prix en direct lorsque sa bourse est fermée. La nuit, le week-end et les jours fériés, il n'y a plus de valeur de référence récente pour mesurer la prime.

Si le financement continuait à mesurer l'écart, il le ferait par rapport à un prix de référence figé et réagirait aux rares transactions sporadiques. Une position détenue pendant un samedi calme pourrait voir son taux de financement osciller pour des raisons totalement étrangères à l'action sous-jacente. Détenir un perp pendant le week-end deviendrait un jeu de hasard, avec un taux variant sans lien avec l'action elle-même.

C'est pourquoi le taux de financement change de régime à la clôture du sous-jacent. La prime est désactivée, faute de prix en direct, et le taux de base devient l'unique composante du taux, maintenu à un niveau fixe jusqu'à la réouverture de la bourse. Le règlement continue d'avoir lieu toutes les heures.

À la réouverture du marché sous-jacent, le prix de référence en direct réapparaît, la prime est réactivée et le taux de financement redevient flottant.

Comparatif côte à côte :

Lire les taux de financement en tant que trader

Trois points pratiques découlent de ces mécanismes.

Un taux de financement est un coût de détention, non un coût de transaction. C'est ce que vous payez ou recevez pour maintenir la position ouverte au passage d'une heure à l'autre. Une position ouverte et fermée au cours de la même heure n'y est jamais soumise.

Le signe indique où se situe la majorité des traders. Un financement durablement positif signifie que le perp s'est échangé au-dessus de l'action sous-jacente et que les longs ont payé, ce qui donne une indication directe sur le positionnement qu'un graphique d'action classique ne fournit pas. Un financement durablement négatif indique l'inverse.

Les week-ends sont prévisibles par conception. Le taux se figeant sur le taux de base à la clôture du sous-jacent, le coût de portage d'un perp du vendredi soir au lundi matin est connu dès le vendredi après-midi.

La place d'Arcus

Chaque page de marché des Equity Perpetuals sur Arcus affiche le taux de financement actuel et le compte à rebours avant le prochain règlement horaire. Chaque paiement versé ou reçu apparaît directement dans votre historique de positions et de transactions, garantissant que le coût de détention est toujours visible et non estimé.

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