Un jeton d'action (Stock Token) et un contrat à perpétuité sur actions (Equity Perpetual) peuvent offrir à un trader une exposition à la même entreprise, suivre le même graphique et réagir aux mêmes publications de résultats. Ce qui les distingue, c'est ce que le trader souhaite faire de cette exposition : la conserver telle quelle, ou la négocier avec un effet de levier et la possibilité de vendre à découvert. Arcus propose les deux depuis un seul compte ; le choix entre eux relève donc de votre intention.

Voici ce qu'est chaque instrument, comment il se comporte et quand privilégier l'un ou l'autre.

Jetons d'actions : Exposition au comptant sans effet de levier

Un Stock Token suit le cours de l'action sous-jacente. Une variation de 1 % de Nvidia correspond à une variation de 1 % de la position. Il n'y a pas d'effet de levier, pas de frais de financement (funding) et pas d'échéance. Il peut être conservé une heure ou un an sans coût de portage ni usure temporelle. Il s'agit d'une exposition au comptant (spot) sous forme de jeton, conservée dans un portefeuille non de garde (self-custodial) plutôt que dans un compte de courtage.

Le jeton est adossé à des réserves. L'émetteur détient des réserves de l'actif sous-jacent, ou des équivalents de trésorerie lorsque le sous-jacent est prêté. Cette structure offre au trader une exposition économique au cours, et non les droits d'une action enregistrée. Il n'y a pas de droit de vote ni de distribution de dividendes en espèces.

L'aspect économique du sous-jacent est toujours reflété, mais géré on-chain. Un dividende déclaré n'est pas versé sous forme de liquidités. Sa valeur est automatiquement intégrée au jeton, sans que le détenteur n'ait à réclamer ou à gérer quoi que ce soit. Les divisions d’actions (splits) et autres opérations sur titres sont prises en compte de la même manière. Les fusions et radiations règlent la position à sa valeur en espèces selon les conditions annoncées. Le rachat, lorsqu'un détenteur le souhaite, s'effectue en espèces auprès de l'émetteur.

Un Stock Token est l'outil idéal pour obtenir une exposition directe et sans levier à une valeur spécifique. Il convient parfaitement pour exprimer une vision à plus long terme ou simplement pour conserver une exposition aux prix via les dividendes et les opérations sur titres, sans jamais avoir à gérer de marge.

Perpétuels sur actions : Exposition dérivée avec effet de levier

Un Equity Perpetual est un produit dérivé. Il s'agit d'un contrat à terme perpétuel sans échéance qui suit le cours d'une action ou d'un actif assimilé. C'est une position sur marge détenue à l'encontre du protocole, maintenue en adéquation avec le sous-jacent par un taux de financement (funding rate) échangé périodiquement entre positions acheteuses (longs) et vendeuses (shorts). Là où un Stock Token offre simplement le prix du marché, un contrat perpétuel y ajoute un effet de levier.

Ce levier permet à une position de porter un montant notionnel bien supérieur aux garanties (collatéral) déposées. Les contrats perpétuels se négocient également dans les deux sens, y compris la vente à découvert qu'une position au comptant ne permet pas de réaliser. Cela en fait l'instrument idéal pour couvrir une position longue existante ou adopter une vision baissière avant la publication de résultats. La garantie est déposée en USD, les plus ou moins-values latentes (PnL) sont évaluées au prix du marché en temps réel, et la position se dénoue en continu plutôt qu'à une date fixe.

Le financement est ce qui maintient le contrat perpétuel lié à l'action réelle. Il s'agit d'un paiement mineur qui circule entre longs et shorts à intervalles réguliers. Lorsque le perpétuel s'écarte à la hausse par rapport au sous-jacent, les positions longues paient les positions courtes. Lorsqu'il s'écarte à la baisse, les courtes paient les longues. C'est un ajustement régulier vers le prix réel. Les dividendes et autres opérations sur titres sont répercutés par des ajustements automatiques au niveau du protocole, de sorte que le rendement total du perpétuel suit le sous-jacent sans que le détenteur n'ait à intervenir.

Les différences essentielles

Périodes de fermeture des marchés : là où les comportements divergent

C'est ici que les deux instruments s'écartent le plus de leurs équivalents de la finance traditionnelle (TradFi), et que leur conception importe le plus pour quiconque maintient une position durant le week-end. Une action américaine reste derrière des marchés fermés environ 81 % de l'année civile : nuits, week-ends et jours fériés. C'est précisément à ces moments-là que les actualités ont tendance à tomber et qu'un détenteur classique ne peut rien faire.

Les Stock Tokens restent valorisés et négociables en dehors des heures d'ouverture des marchés américains, bien que la disponibilité varie d'une valeur à l'autre lors du lancement. Les titres les plus liquides affichent des cours en continu, week-ends compris, tandis que d'autres se négocient 24h/24 en semaine, avec une couverture qui s'élargira au fil du temps.

Les Equity Perpetuals se négocient dès la clôture, avec des garde-fous conçus pour les périodes de faible liquidité – conditions qui liquident les positions surréduites sur des plateformes moins vigilantes. Lorsque les marchés américains sont fermés, l'ouverture d'un contrat perpétuel exige une marge plus importante. Les mouvements de prix sont contenus dans des bandes d'oscillation qui ne s'élargissent que lorsqu'une véritable pression s'exerce (comme une surprise sur les résultats ou un choc géopolitique), et non suite à un ordre isolé. De plus, le financement reste à un taux fixe au lieu de fluctuer. Ainsi, les actualités réelles permettent toujours la découverte des prix, sans qu'un week-end calme ne se transforme en liquidations forcées en cascade.

Les utiliser ensemble

Étant donné que ces deux instruments expriment le même sous-jacent de manière différente, ils peuvent être combinés. Un trader peut détenir un Stock Token acheteur (long) au comptant dans son portefeuille et un Equity Perpetual vendeur (short) sur le même titre afin de mettre en place une couverture ou d'exploiter un écart de base (basis view). Au lancement, les deux branches sont financées indépendamment. Seul l'USD garantit une position perpétuelle, un Stock Token ne peut donc pas servir de collatéral pour celle-ci. Chaque branche est autonome – des fonctionnalités de marge croisée (cross-margin) étant prévues dans la feuille de route.

Lequel choisir

Choisissez un Stock Token lorsque votre objectif est une exposition simple et sans levier : une position à plus long terme, ou le simple fait de détenir un titre pour ses dividendes et ses opérations sur titres sans gestion de marge. Tournez-vous vers l'Equity Perpetual lorsque vous recherchez l'effet de levier, l'efficacité du capital, la possibilité de vendre à découvert ou une stratégie directionnelle ou de couverture active. Une même vision sur une même entreprise peut s'exprimer de l'une ou l'autre manière. L'instrument doit s'adapter à votre intention.

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Arcus est un protocole de contrats intelligents basé sur la blockchain permettant la négociation de pair à pair sans garde (self-custodial) de Stock Tokens, de crypto-actifs et de contrats à terme perpétuels. Arcus n'est pas un fournisseur de services financiers réglementé et n'est pas disponible aux États-Unis, au Canada, au Royaume-Uni ainsi que dans d'autres juridictions restreintes.

Les Stock Tokens sont des titres tokenisés émis par Robinhood Assets (Jersey) Limited dans le cadre de son programme de produits tokenisés (Tokenised Products Programme). Ils sont créés et rachetés par l'Émetteur, les souscriptions, rachats et/ou distributions étant facilités, le cas échéant, par Bitstamp Global Ltd en tant que Participant Autorisé. Les Stock Tokens offrent une exposition économique à un instrument financier sous-jacent ou ETP pertinent par le biais d'une créance contractuelle contre l'Émetteur pour un montant de rachat en espèces lié à ce sous-jacent, mais ils ne confèrent pas la propriété du sous-jacent ni les droits d'actionnaire, y compris les droits de vote, les droits aux dividendes directs ou les droits en cas d'insolvabilité ou d'administration de l'émetteur sous-jacent. Les Stock Tokens comportent des risques qui ne sont pas présents, ou pas dans la même mesure, dans la détention d'actions traditionnelle, notamment la perte ou la compromission de clés privées, un accès limité aux rachats, des contraintes de liquidité, des écarts de prix ou de suivi par rapport au sous-jacent, ainsi qu'un cadre réglementaire incertain ou en évolution.

La négociation de Stock Tokens, de crypto-actifs ou de contrats à terme perpétuels est risquée et comporte des risques de perte, en particulier lors de l'utilisation de l'effet de levier. Faites vos propres recherches (DYOR). Ceci ne constitue pas un conseil financier (NFA).