Vous achetez un jeton d'action (Stock Token) au comptant, et votre solde affiche une partie de vos avoirs comme réglée (settled) et une autre comme non réglée (unsettled). Cet article explique ce que signifient ces deux états, pourquoi le second existe, et pourquoi aucun d'eux ne modifie le prix payé.

La version courte : la transaction est effectuée et le prix est bloqué. La livraison est souvent instantanée. Lorsque ce n'est pas le cas, elle prend quelques minutes et se finalise d'elle-même.

Les deux états

Une quantité réglée correspond à la partie du jeton d'action que vous avez achetée et qui vous a été livrée. Elle se trouve dans votre portefeuille et peut être transférée librement. Vous pouvez l'échanger ou la transférer comme n'importe quel autre jeton.

Une quantité non réglée correspond à la partie de la position que vous possédez déjà, mais dont la livraison sur la blockchain (on-chain) n'est pas encore finalisée. Elle apparaît dans votre solde sous le même symbole, au même prix et à la même taille que lorsqu'elle sera livrée.

Dans les deux cas, il s'agit de positions que vous possédez à un prix déjà confirmé. La seule différence réside dans la finalisation de la livraison. Le plus souvent, les transactions sont réglées dès qu'elles sont confirmées.

Pourquoi y a-t-il parfois un délai de livraison ?

Le trading au comptant sur Arcus repose sur le système de demande de cotation (RFQ). Vous demandez un prix, et des teneurs de marché professionnels rivalisent pour exécuter votre ordre. La liquidité est mobilisée à la demande plutôt que stockée, ce qui signifie qu'aucun teneur de marché ne conserve d'inventaire permanent pour chaque jeton d'action en attendant des cotations. C'est ce qui permet de maintenir des écarts serrés (spreads) sur l'ensemble des titres listés, plutôt que de les disperser.

Cela signifie également que le teneur de marché s'engage d'abord sur votre prix et livre le jeton d'action ensuite. Lorsque le jeton d'action est disponible en stock, ces deux étapes se produisent simultanément et la transaction est réglée instantanément. Lorsqu'une partie du jeton d'action doit être sourcée, la livraison prend généralement entre 3 et 15 minutes.

Il convient de remettre cela en perspective. La plupart des marchés d'actions traditionnels se règlent en T+1. Une transaction exécutée le lundi est livrée le mardi, avec une chaîne de compensation et de conservation entre les deux. Sur Arcus, ce même processus est fréquemment instantané ou ne prend que quelques minutes au maximum, s'effectue entièrement sur la blockchain, et vous pouvez suivre son évolution dans votre solde.

(P.S. : cela s'applique uniquement au marché au comptant. Les contrats à terme perpétuels ne se dénouent jamais par la livraison de l'actif sous-jacent, il n'y a donc pas d'étape de livraison pour les perpétuels.)

Ce que vous détenez en attendant

L'onglet Soldes divise chaque ligne de compte au comptant en une quantité réglée et une quantité non réglée.

Ici, la ligne supérieure affiche un total de 500 AAPL : 200 AAPL réglés et 300 AAPL non réglés. Les 300 correspondent à une transaction en cours de règlement. Le montant non réglé indique la quantité en cours d'acheminement, qui sera transférée vers le solde réglé une fois arrivée. Dès que la livraison est finalisée, la partie non réglée affiche zéro, ce qui est également le cas dès le départ pour une transaction réglée instantanément.

Les deux chiffres sont libellés dans le jeton d'action (ici, AAPL) et représentent deux états de livraison d'un même avoir, et non deux actifs différents dans votre portefeuille.

Une quantité non réglée fait déjà partie de vos avoirs. Elle suit le même cours, compte pour la même position et est entièrement garantie pendant votre attente : vos fonds sont placés sous séquestre d'un côté, et le teneur de marché vous doit la livraison du jeton d'action de l'autre.

Vous n'avez rien à faire en attendant. Une fois que le teneur de marché effectue la livraison, la quantité non réglée devient automatiquement réglée : aucune étape de réclamation, aucune approbation ni signature requise.

Où se trouvent vos fonds en attendant ?

Tant que le jeton d'action restant n'est pas livré, le montant que vous avez payé est conservé dans un contrat intelligent de séquestre (escrow) plutôt que d'être immédiatement versé au teneur de marché.

Les teneurs de marché livrent systématiquement les actifs, et un défaut de livraison serait un événement extraordinaire. Le séquestre est là pour parer à cette éventualité : si le délai expire sans livraison, vous récupérez automatiquement la totalité de la somme payée pour la quantité non réglée. En résumé, vos fonds restent de votre côté de la transaction tout au long du processus, jusqu'à la livraison.

Deux points importants à savoir lors de vos transactions

Votre prix est fixé dès la confirmation. Le marché continue de fluctuer par la suite, à la hausse comme à la baisse. Le jeton d'action peut être livré alors que votre position est déjà en gain ou en perte. Il s'agit de l'exposition normale liée à la détention d'une position, et non d'une situation créée par le délai de règlement. Vous constateriez le même mouvement si la livraison était instantanée et que le marché évoluait une minute plus tard. Le prix que vous avez payé a été fixé avant tout changement ultérieur.

Le délai de livraison influe uniquement sur le timing. Une quantité non réglée ne peut être vendue ou transférée avant son règlement. Par conséquent, si vous effectuez des transactions rapides et qu'une exécution n'est pas instantanée, prévoyez ces quelques minutes d'attente. Une fois réglé, le jeton d'action peut être transféré librement.

En dehors de cela, il n'y a rien à gérer. Votre prix est bloqué dès la confirmation, vos fonds sont conservés sous séquestre jusqu'à l'arrivée du jeton d'action, et votre solde se met à jour automatiquement dès sa réception.

Les chiffres réglés et non réglés sont affichés pour vous permettre de suivre le processus de règlement plutôt que de vous interroger sur son état. La plupart des marchés règlent les transactions en arrière-plan, sur un jour ou plus. Sur Arcus, c'est souvent instantané, ou en quelques minutes au maximum, et de manière transparente sur la blockchain, directement visible dans votre tableau de bord.

Pour connaître l'ensemble des mécanismes techniques, y compris les détails sur les jetons d'actions non réglés, consultez la page des jetons enveloppés (wrapped tokens) dans la documentation d'Arcus.

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Les jetons d'actions sont des titres tokenisés qui offrent une exposition économique à un instrument de capitaux propres sous-jacent ou à un ETP par le biais d'une créance contractuelle contre l'émetteur pour un rachat en espèces (Redemption). Les jetons d'actions comportent des risques absents, ou présents à un degré moindre, dans la détention d'actions traditionnelles, notamment la perte ou le compromis de clé privée, un accès limité au rachat, des contraintes de liquidité, des divergences de prix ou de suivi par rapport au sous-jacent, et un traitement réglementaire incertain ou en évolution.

Le trading de jetons d'actions, de crypto-actifs ou de contrats à terme perpétuels est risqué et comporte des risques de perte, en particulier lors de l'utilisation de l'effet de levier. Faites vos propres recherches.

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