Vous achetez un Stock Token au comptant, et votre solde affiche une partie de vos avoirs comme réglée (settled) et une autre comme non réglée (unsettled). Cet article explique ce que sont ces deux états, pourquoi le second existe, et pourquoi aucun des deux ne modifie le prix que vous avez payé.

La version courte : la transaction est effectuée et le prix est verrouillé. La livraison est souvent instantanée. Lorsque ce n'est pas le cas, elle prend quelques minutes et se finalise d'elle-même.

Les Deux États

Une quantité réglée (settled) est la partie du Stock Token que vous avez achetée et qui vous a été livrée. Elle se trouve dans votre portefeuille et peut être déplacée librement. Vous pouvez l'échanger ou la transférer comme n'importe quel autre jeton.

Une quantité non réglée (unsettled) est la partie de la position que vous possédez déjà, mais dont la livraison sur la blockchain n'a pas encore eu lieu. Elle apparaît dans votre solde sous le même symbole, au même prix et à la même taille que lorsqu'elle sera livrée.

Les deux sont des positions que vous possédez à un prix déjà confirmé. La seule différence réside dans le fait que la livraison soit finalisée ou non. Le plus souvent, les transactions sont réglées dès qu'elles sont confirmées.

Pourquoi il y a parfois un délai de livraison

Le trading au comptant sur Arcus repose sur un système de demande de devis (RFQ). Vous demandez un prix, et des teneurs de marché professionnels se font concurrence pour y répondre. La liquidité est mobilisée à la demande plutôt que stockée, ce qui signifie qu'aucun teneur de marché ne conserve d'inventaire permanent pour chaque Stock Token en attendant des demandes de prix. C'est ce qui permet de maintenir des écarts de prix (spreads) serrés sur les actifs cotés, plutôt que de les diluer sur l'ensemble des titres.

Cela signifie également que le teneur de marché s'engage d'abord sur votre prix et livre le Stock Token dans un second temps. Lorsque le Stock Token est disponible en inventaire, ces deux étapes se produisent simultanément et la transaction est réglée instantanément. Lorsqu'une partie du Stock Token doit être sourcée, la livraison prend généralement entre 3 et 15 minutes.

Il convient de remettre cela en contexte. La plupart des marchés d'actions se règlent en T+1. Une transaction exécutée le lundi est livrée le mardi, avec une chaîne de compensation et de conservation entre les deux. Sur Arcus, ce même processus est souvent instantané ou prend au maximum quelques minutes, entièrement sur la blockchain, et vous pouvez suivre son évolution directement sur votre solde.

(P.S. : cela s'applique uniquement au marché au comptant. Les contrats à terme perpétuels ne se dénouent jamais en un actif sous-jacent, il n'y a donc pas d'étape de livraison pour les produits dérivés.)

Ce que vous détenez en attendant

L'onglet Soldes sépare chaque détention au comptant en une quantité réglée et une quantité non réglée.

Ici, la première ligne affiche un total de 500 AAPL : 200 AAPL réglés et 300 AAPL non réglés. Les 300 correspondent à une transaction en cours de règlement. Le montant non réglé indique la quantité en cours d'acheminement, qui sera transférée vers la catégorie réglée dès sa réception. Une fois la livraison effectuée, le solde non réglé affiche zéro, ce qui correspond également à ce qu'une transaction réglée instantanément indique dès le départ.

Les deux chiffres sont libellés en Stock Token (ici, AAPL) et représentent deux états de livraison d'un même actif, et non deux actifs différents dans votre portefeuille.

Une quantité non réglée fait déjà partie de vos avoirs. Elle suit le même prix, est comptabilisée dans la même position et est entièrement garantie pendant votre attente : vos fonds sont placés sous séquestre d'un côté, et le teneur de marché vous doit la livraison du Stock Token de l'autre.

Vous n'avez rien à faire en attendant. Dès que le teneur de marché livre, la quantité non réglée devient réglée automatiquement : aucune étape de réclamation, rien à approuver ni à signer.

Où se trouve votre argent en attendant

Jusqu'à ce que le Stock Token restant soit livré, le montant payé est conservé dans un contrat intelligent de séquestre (escrow) plutôt que d'être versé immédiatement au teneur de marché.

Les teneurs de marché livrent systématiquement, et un défaut de livraison serait un événement exceptionnel. Le séquestre est là pour parer à cette éventualité : si le délai expire sans livraison, vous récupérez automatiquement l'intégralité de la somme payée pour la quantité non réglée. En résumé, vos fonds restent de votre côté de la transaction tout au long du processus, jusqu'à la livraison.

Deux choses utiles à savoir pendant que vous tradez

Votre prix est fixé dès la confirmation. Le marché continue de fluctuer par la suite, à la hausse comme à la baisse. Le Stock Token arrive parfois alors que votre position est déjà en gain, parfois en perte. Il s'agit de l'exposition normale liée à la détention d'une position, et non d'un effet créé par le délai de règlement. Vous constateriez le même mouvement si la livraison était instantanée et que le marché évoluait une minute plus tard. Le prix payé a été fixé avant toute variation ultérieure.

Le timing est la seule chose que le délai de livraison modifie. Une quantité non réglée ne peut être vendue ou transférée tant qu'elle n'est pas réglée. Par conséquent, si vous effectuez des allers-retours rapides et qu'une exécution n'est pas réglée instantanément, prévoyez ces quelques minutes de délai. Une fois réglé, le Stock Token peut être déplacé librement.

En dehors de cela, il n'y a rien à gérer. Votre prix est verrouillé lors de la confirmation, vos fonds sont conservés sous séquestre jusqu'à l'arrivée du Stock Token, et votre solde se met à jour automatiquement dès sa réception.

Les montants réglés et non réglés sont affichés pour vous permettre de suivre le règlement en temps réel plutôt que de vous interroger sur son statut. La plupart des marchés se règlent en coulisses, sur un jour ou plus. Sur Arcus, le processus est souvent instantané, ou prend quelques minutes tout au plus, et s'effectue sur la blockchain de manière transparente.

Pour connaître l'ensemble des mécanismes techniques, y compris les détails sur les Stock Tokens non réglés, consultez la page sur les wrapped tokens dans la documentation d'Arcus.

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Les Stock Tokens sont des titres tokenisés qui offrent une exposition économique à un instrument de capitaux propres sous-jacent ou à un ETP par le biais d'une créance contractuelle contre l'Émetteur pour un remboursement en espèces. Les Stock Tokens comportent des risques absents, ou non présents au même degré, dans la détention d'actions traditionnelles, notamment la perte ou la compromission de clé privée, un accès limité au remboursement, des contraintes de liquidité, des écarts de prix ou de suivi par rapport au sous-jacent, et un traitement réglementaire incertain ou évolutif.

Le trading de Stock Tokens, de crypto-actifs ou de contrats à terme perpétuels est risqué et comporte des risques de perte, en particulier lors de l'utilisation de l'effet de levier. Prenez soin d'effectuer vos propres recherches.

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