La bourse américaine est ouverte pendant 32,5 des 168 heures que compte une semaine. Le reste du temps, les cours de la bourse restent figés alors que le monde continue de générer des raisons de les faire bouger. Les résultats tombent après la clôture. Les actualités éclatent le samedi. L'Asie négocie une session complète avant que New York ne se réveille.

Sur Arcus, ces heures vous appartiennent. Les Stock Tokens s'échangent 24 heures sur 24. Ainsi, lorsqu'un événement survient un dimanche soir, vous pouvez agir immédiatement plutôt que d'attendre l'ouverture du lundi.

Négocier à 3 heures du matin fonctionne un peu différemment de négocier à midi, et les traders qui tirent le meilleur parti d'un marché ouvert 24h/24 et 7j/7 sont ceux qui en comprennent les raisons. Tout commence par une distinction que la plupart des applications de trading estompent : le prix qui vous est affiché et celui auquel vous négociez ne sont pas le même chiffre.

Cet article explique d'où provient votre prix, ce qui change lorsque le marché sous-jacent ferme, et comment lire les chiffres sous vos yeux à n'importe quelle heure.

(Ceci concerne le trading au comptant de Stock Tokens. Les Equity Perpetuals sont évalués différemment et se négocient 24h/24, 7j/7, indépendamment des heures du sous-jacent. Pour ces derniers, voir comment Arcus gère les Equity Perps en dehors des heures régulières de trading.)

Un écran, trois chiffres

En haut à gauche de la page de l'actif se trouve le prix de référence. Il vous indique où se situe le marché pour ce Stock Token. Il se met à jour en continu, n'est associé à aucun volume, et personne ne s'engage à négocier à ce prix. Considérez-le comme un contexte, pas comme une offre.

Saisissez un montant, et le panneau de swap affiche votre cotation : une estimation pour la taille exacte de votre transaction, établie à partir des prix en direct des teneurs de marché. C'est le chiffre à surveiller, car il reflète spécifiquement votre transaction.

La confirmation produit le troisième chiffre, votre exécution. Confirmer revient à signer une intention avec un prix plancher, le pire prix que vous accepterez, défini par votre tolérance au slippage. Votre exécution peut s'effectuer à un cours légèrement meilleur ou légèrement moins bon que la cotation, mais elle ne pourra jamais être inférieure à votre plancher. Quelle que soit l'heure, cette protection s'applique.

Le reste de cet article concerne la cotation et l'exécution sous-jacente, car c'est là que l'heure de trading joue un rôle.

D'où provient votre cotation

Le trading au comptant (spot) sur Arcus repose principalement sur le système de demande de cotation, ou RFQ. Au lieu de lire un prix sur un carnet d'ordres, vous en demandez un. Les teneurs de marché rivalisent pour fixer le prix de votre transaction spécifique, la meilleure cotation l'emporte et la transaction est réglée sur la blockchain. Le routeur spot peut également s'appuyer sur des pools de liquidité on-chain, bien que la plupart des exécutions proviennent de teneurs de marché en concurrence pour votre transaction.

Il n'y a pas de carnet d'ordres passifs pour le spot. Les contrats perpétuels en ont un ; le spot n'en a pas. Votre cotation reflète ce qu'un teneur de marché s'engage à offrir à ce moment précis, pour le volume que vous souhaitez négocier. Cette concurrence joue en votre faveur : chaque teneur de marché répondant à votre ordre sait que seule la meilleure offre l'emporte.

La cotation provenant d'un teneur de marché, elle reflète ce que ce dernier peut faire de la position une fois qu'il l'a prise en charge. Ce qu'il peut faire varie selon l'heure.

Pourquoi la session de trading est importante

Pendant que les marchés américains sont ouverts, un teneur de marché qui évalue votre transaction peut activement se référer au marché boursier réel et profond. Il peut couvrir sa position presque immédiatement après l'avoir prise, de sorte que le risque qu'il porte ne dure que quelques secondes.

C'est pourquoi les spreads en journée sont serrés. Le spread ici n'est pas un cours acheteur et vendeur sur un carnet d'ordres (il n'y a pas de carnet). Il compense le teneur de marché pour la détention d'une position qu'il ne souhaitait pas, afin d'exécuter celle que vous vouliez. Lorsqu'il peut transférer cette position immédiatement, la compensation requise est minime.

Ce qui change après la clôture

Une fois le marché américain fermé, cette couverture n'est plus disponible à la demande. Celui qui exécute votre transaction du dimanche la conserve jusqu'à la réouverture du marché, et fixe son prix sans référence en direct pour vérifier.

Deux conséquences en découlent. Les spreads s'élargissent, car le risque couvert a augmenté. De plus, les cotations deviennent plus sélectives, car certaines positions sont plus difficiles à porter que d'autres.

L'ampleur du changement dépend de l'actif. Un titre très négocié comme NVDA reste simple à évaluer à toute heure, son spread reste donc tout à fait gérable. Un titre moins liquide est plus difficile à couvrir et à évaluer sans marché en direct, son spread s'élargit donc davantage.

Parfois, un teneur de marché ne proposera temporairement aucune cotation plutôt que d'afficher un prix qu'il ne peut pas garantir. C'est le principe même d'une tarification ferme : chaque cotation que vous voyez est une offre qu'un teneur de marché est prêt à honorer.

Rien de tout cela n'est une surprise. Le coût de la liquidité en dehors des heures d'ouverture est déjà inclus dans la cotation sous vos yeux, avant que vous ne vous engagiez.

Quels actifs sont cotés, et quand

La couverture suit la même logique. Les actifs les plus liquides sont cotés en continu, week-ends compris. D'autres sont cotés 24h/24 en semaine mais pas le week-end, la couverture s'élargissant au fil du temps.

Le fait qu'un Stock Token donné puisse être coté à un moment précis dépend donc de deux facteurs : l'actif concerné et l'heure.

Ce qui ne change jamais

Le fonctionnement reste identique à toute heure. Avant de valider, le panneau de swap affiche la cotation tout compris pour votre volume aux côtés de votre tolérance au slippage (le minimum que vous acceptez de recevoir).

Les cotations sont en direct et durent quelques secondes. Si l'une d'elles expire avant votre confirmation, il suffit d'un clic pour en obtenir une nouvelle. Arcus ne facture actuellement aucun frais sur les transactions spot et prend en charge les frais de réseau, de sorte que le prix affiché correspond exactement à ce que vous payez.

Et le prix plancher est toujours garanti. Votre exécution peut s'avérer légèrement meilleure ou moins bonne que la cotation, mais jamais en dessous du minimum convenu.

En dehors des heures d'ouverture, seul le prix proposé change, pas la protection qui l'accompagne.

Ce que cela implique pour votre risque

Ce que vous détenez pendant la nuit dépend de la structure de votre position. Un Stock Token ne comporte aucun effet de levier, aucun frais de financement et aucun risque de liquidation. Un marché fermé ne peut pas forcer la clôture de votre position, et il n'y a pas de marge à gérer durant le week-end.

L'exposition au marché, elle, reste inchangée. Un Stock Token peut gagner ou perdre de la valeur comme n'importe quelle autre position, et le détenir pendant une période d'inactivité ne modifie en rien cet aspect.

La différence en dehors des heures d'ouverture réside donc dans l'exécution, non dans l'exposition. Elle se traduit par un spread plus large, un impact plus important sur les prix pour les gros ordres, ou par un actif peu liquide temporairement non coté. Trader en dehors des heures d'ouverture est un choix dont le coût est identifiable, et votre cotation vous indique ce coût avant que vous ne vous engagiez.

Le marché ne ferme jamais. Vous savez maintenant comment il reste ouvert.

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Les Stock Tokens sont des titres tokenisés qui offrent une exposition économique à un instrument de capitaux propres sous-jacent ou à un ETP par le biais d'une créance contractuelle contre l'Émetteur pour un rachat en espèces. Les Stock Tokens comportent des risques inexistants, ou moins prononcés, dans la détention d'actions traditionnelle, notamment la perte ou le compromis de clés privées, un accès limité au rachat, des contraintes de liquidité, des écarts de prix ou de suivi par rapport au sous-jacent, et un cadre réglementaire incertain ou en évolution.

Le trading de Stock Tokens, de crypto-actifs ou de contrats à terme perpétuels est risqué et comporte des risques de perte, en particulier lors de l'utilisation de l'effet de levier. Faites vos propres recherches.

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