Le jour va bientôt se lever à Singapour. Nvidia a publié ses résultats il y a quelques heures, juste après la clôture de la bourse de New York. Les chiffres sont extraordinaires, l'action grimpe en séance de nuit (after-hours), et un trader basé en Asie sait exactement ce qu'il veut faire. Mais il ne le peut pas.

La séance officielle de New York est close pour la journée, et son courtier, s'il propose des actions américaines, ne peut pas intervenir sur les mouvements hors session et ne transmettra aucun ordre avant la réouverture de New York le soir même.

Au moment où retentit la cloche d'ouverture, tard dans sa soirée, le mouvement a déjà eu lieu. L'écart (spread) s'est resserré, et l'avantage est allé aux rares participants disposant de l'infrastructure nécessaire pour négocier 24 heures sur 24.

Ce n'est pas seulement la mauvaise nuit d'un trader. C'est la réalité quotidienne de la majeure partie du monde. Le marché des actions américaines, le pool de capitaux le plus profond et le plus liquide de la planète, est ouvert environ 19 % de l'année civile. Le reste du temps, l'actualité tombe, la géopolitique évolue et les données macroéconomiques sont publiées alors que la majeure partie du monde observe sans pouvoir agir. C'est là que les tokens d'actions (Stock Tokens) changent la donne.

Un actif familier sur de nouveaux rails

Un Stock Token est un instrument basé sur la blockchain qui reproduit la performance d'une action cotée en bourse. Il est transférable sur la blockchain et garanti par des réserves de l'actif sous-jacent détenues par un dépositaire. L'exposition est familière : un token répliquant NVDA évolue avec le cours de NVDA, et les dividendes ainsi que les opérations sur titres sont automatiquement répercutés sur le token, sans aucune action requise de la part du détenteur.

Ce qui change, c'est tout l'écosystème autour de l'actif. Le règlement-livraison, qui prenait auparavant une journée, s'effectue désormais en quelques secondes. La garde consiste maintenant à détenir l'actif dans un portefeuille que vous contrôlez. Les horaires de trading, autrefois limités de 9h30 à 16h00 (heure de l'Est), s'étendent désormais à tout moment. Et la composabilité, à savoir la capacité d'intégrer un actif à d'autres systèmes on-chain, devient native alors qu'elle était à peine envisageable. C'est cet aspect discret qui rend les Stock Tokens si intéressants. L'actif est familier, mais les infrastructures ne le sont pas.

Pourquoi cela se produit maintenant

Pendant la majeure partie de l'histoire des cryptomonnaies, les actions tokenisées n'étaient qu'une expérience de pensée. La technologie existait, mais pas la réglementation, la distribution, ni l'infrastructure de trading. Cela a rapidement changé.

La clarté réglementaire s'installe. La SEC a publié ses premières directives classifiant les différents types de titres tokenisés, a autorisé la DTCC à mener un programme pilote de tokenisation d'actions américaines sur la blockchain, et devrait annoncer une exemption d'innovation permettant une expérimentation plus large des actions tokenisées. Hors des États-Unis, l'UE sous MiFID II, la Suisse avec son cadre DLT, les Émirats arabes unis via la VARA et d'autres régulateurs développent des voies viables pour l'émission et la négociation de titres tokenisés.

La distribution se consolide autour de plateformes capables de fournir une infrastructure d'émission conforme. La question n'est plus de savoir si la tokenisation aura lieu, mais qui construira l'infrastructure sous-jacente.

De plus, la couche de trading a enfin rattrapé son retard : des blockchains performantes, une véritable liquidité on-chain et des plateformes conçues pour des actifs au-delà des cryptomonnaies ont comblé l'écart avec les marchés traditionnels sur les aspects essentiels : latence, profondeur et qualité d'exécution.

Arcus se lance dans cette couche de deuxième génération : des Stock Tokens, des contrats perpétuels sur actions, des matières premières et des cryptomonnaies, avec marge croisée et auto-garde sur un compte unique, sur la Robinhood Chain. Il ne s'agit pas de tokeniser pour le simple plaisir de tokeniser. C'est la structure de marché que la tokenisation était censée rendre possible depuis le début.

Ce que résolvent réellement les Stock Tokens

Les Stock Tokens ne sont pas intéressants parce qu'ils reposent sur une blockchain. Les blockchains sont un moyen, pas une vertu. Ils sont intéressants parce que le marché boursier traditionnel comporte des inefficacités structurelles avec lesquelles tout le monde a appris à composer, et la tokenisation représente la première voie crédible pour y remédier.

Premièrement, les horaires : les marchés ferment, pas l'actualité. Les résultats tombent après la clôture, les chocs surviennent pendant la nuit, les données macroéconomiques sont publiées avant l'ouverture, et aujourd'hui, la seule réponse possible a été d'attendre l'ouverture d'une bourse. Les Stock Tokens peuvent être négociés en continu sur la blockchain sans dépendre d'intermédiaires, permettant ainsi de gérer le risque lorsqu'il existe réellement, et non au moment où New York décide de commencer la journée.

Deuxièmement, le règlement-livraison : les actions américaines se règlent en T+1, soit un jour ouvré complet entre l'exécution d'une transaction et sa finalisation. Le règlement on-chain s'effectue en quelques secondes ou minutes. Cela libère des capitaux qui resteraient autrement bloqués et élimine les frictions qui limitent les stratégies actives.

Troisièmement, l'accès : un trader à Lagos, Manille ou São Paulo ne peut pas facilement ouvrir un compte de courtage aux États-Unis, l'approvisionner et négocier NVDA aux mêmes conditions qu'un trader à New York. Les Stock Tokens réduisent cette distance aux simples exigences d'un stablecoin et d'un portefeuille d'auto-garde.

Quatrièmement, la composabilité : un certificat d'action est statique, un token ne l'est pas. Un Stock Token peut côtoyer des cryptomonnaies dans un compte unique, être réglé dans d'autres systèmes on-chain et être intégré dans des stratégies que les infrastructures traditionnelles ne peuvent reproduire sans être reconstruites de fond en comble. C'est là que l'avantage structurel se démultiplie.

Tous les Stock Tokens ne se valent pas

Un mot de mise en garde. Les termes « stock token », « action tokenisée » ou expressions similaires peuvent désigner des produits relevant de structures juridiques différentes : des titres émis nativement sur la blockchain aux tokens garantis par le titre sous-jacent et rachetables auprès de l'émetteur, en passant par des alternatives synthétiques conçues pour répliquer le cours d'une action via un dérivé ou un oracle.

Ces différences déterminent la manière dont les dividendes sont distribués, le traitement des opérations sur titres, les modalités de rachat et la localisation réelle du risque de contrepartie.

Le rôle d'Arcus

Arcus facilite le trading de gré à gré (peer-to-peer) de Stock Tokens sur la Robinhood Chain, lesquels sont émis et garantis par l'infrastructure de Stock Tokens de Bitstamp.

Les Stock Tokens sont conçus pour offrir une exposition économique. Le rachat s'effectue en valeur numéraire (incluant les dividendes réinvestis ou autres opérations sur titres) plutôt que par la livraison physique de l'action, privilégiant ainsi le trading au règlement physique.

C'est le socle qui permet au reste du produit de fonctionner. Un effet de levier important, une marge croisée entre actions, cryptomonnaies et matières premières, ainsi que des marchés véritablement continus ne sont viables que si l'actif sous-jacent est réel et vérifiable. L'actif est familier. Les infrastructures ont enfin rattrapé le monde qui le négocie.

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Arcus est un protocole de contrats intelligents basé sur la blockchain qui permet le trading de gré à gré en auto-garde de Stock Tokens, de crypto-actifs et de contrats à terme perpétuels. Arcus n'est pas un fournisseur de services financiers réglementé et n'est pas disponible aux États-Unis, au Canada, au Royaume-Uni et dans d'autres juridictions restreintes.

Les Stock Tokens sont des titres tokenisés émis par Robinhood Assets (Jersey) Limited dans le cadre de son programme de produits tokenisés. Ils sont créés et rachetés par l'Émetteur, les souscriptions, rachats et/ou distributions étant facilités par Bitstamp Global Ltd en tant que Participant Autorisé, le cas échéant. Les Stock Tokens offrent une exposition économique à un instrument de capitaux propres sous-jacent ou ETP pertinent via une créance contractuelle contre l'Émetteur pour un montant de rachat en espèces lié à ce sous-jacent, mais ils ne confèrent pas la propriété du sous-jacent ni les droits d'actionnaire, y compris les droits de vote, les droits aux dividendes directs ou les droits en cas d'insolvabilité ou d'administration de l'émetteur sous-jacent. Les Stock Tokens comportent des risques absents, ou présents à un degré moindre, dans la détention d'actions traditionnelle, notamment la perte ou le compromis de clé privée, un accès limité au rachat, des contraintes de liquidité, des divergences de cours ou de réplication par rapport au sous-jacent, ainsi qu'un traitement réglementaire incertain ou en évolution.

Le trading de Stock Tokens, de crypto-actifs ou de contrats à terme perpétuels est risqué et comporte des risques de perte, en particulier lors de l'utilisation de l'effet de levier. Faites vos propres recherches (DYOR). Ceci ne constitue pas un conseil financier (NFA).