Un jeton d'action (Stock Token) et un perpétuel sur actions (Equity Perpetual) peuvent offrir à un trader une exposition à la même entreprise, évoluer selon le même graphique et réagir aux mêmes résultats financiers. Ce qui les distingue, c'est l'objectif du trader : conserver l'exposition de manière simple, ou la négocier avec un effet de levier et la possibilité de vendre à découvert. Arcus propose ces deux options depuis un compte unique ; le choix entre les deux dépend donc de votre intention.

Voici une présentation de chaque instrument, de son comportement et des situations d'utilisation privilégiées.

Jetons d'actions : exposition au comptant (spot) sans effet de levier

Un Stock Token réplique le cours de l'action sous-jacente. Une variation de 1 % sur Nvidia équivaut à une variation de 1 % sur la position. Il n'y a ni effet de levier, ni frais de financement, ni échéance. Il peut être conservé une heure ou un an sans coût de portage ni dépréciation temporelle. Il s'agit d'une exposition au comptant sous forme de jeton, conservée dans un portefeuille non hébergé (self-custodial) plutôt que chez un courtier.

Le jeton est adossé à des réserves. L'émetteur détient des réserves de l'actif sous-jacent, ou des équivalents de trésorerie lorsque le sous-jacent est prêté. Cette structure offre au trader une exposition économique au cours, et non les droits d'une action nominative. Il n'y a pas de droit de vote ni de versement de dividendes en espèces.

La dimension économique du sous-jacent est préservée, mais gérée sur la blockchain (on-chain). Un dividende déclaré n'est pas versé en espèces. Sa valeur est automatiquement intégrée au jeton, sans que le détenteur ait à réclamer ou gérer quoi que ce soit. Les divisions d'actions (splits) et autres opérations sur titres sont traitées de la même manière. Les fusions et radiations de la cote entraînent le dénouement de la position à sa valeur en espèces selon les conditions annoncées. Le rachat, à la demande du détenteur, s'effectue en espèces auprès de l'émetteur.

Le Stock Token est l'instrument idéal pour obtenir une exposition directe et sans effet de levier à une valeur spécifique. Il convient parfaitement pour exprimer une vision à long terme ou pour s'exposer aux variations de cours ainsi qu'aux dividendes et opérations sur titres, sans avoir à gérer d'appels de marge.

Perpétuels sur actions : exposition dérivée avec effet de levier

Un Equity Perpetual est un produit dérivé. Il s'agit d'un contrat à terme perpétuel sans échéance qui réplique le cours d'une action ou d'un actif assimilé. C'est une position sur marge détenue auprès du protocole, alignée sur le sous-jacent grâce à un taux de financement (funding rate) échangé périodiquement entre les positions longues et courtes. Là où le Stock Token offre une exposition directe au cours, le contrat perpétuel y ajoute un effet de levier.

Ce levier permet à une position de porter sur un montant notionnel bien supérieur au collatéral déposé. Les contrats perpétuels se négocient également dans les deux sens, y compris à la baisse (vente à découvert) – ce qu'une position au comptant ne permet pas. Ils constituent ainsi l'instrument idéal pour couvrir une position longue existante ou adopter une approche baissière avant la publication de résultats. Le collatéral est déposé en USD, les plus ou moins-values latentes (PnL) sont valorisées au prix du marché en temps réel, et la position est ajustée en continu plutôt qu'à une date fixe.

Le taux de financement est le mécanisme qui maintient le contrat perpétuel lié à l'action réelle. Il s'agit d'un paiement mineur effectué à intervalles réguliers entre acheteurs et vendeurs. Lorsque le cours du perpétuel dépasse celui du sous-jacent, les positions longues paient les positions courtes. S'il est inférieur, les positions courtes paient les positions longues. Ce mécanisme permet un réalignement constant sur le cours réel. Les dividendes et autres opérations sur titres sont intégrés via des ajustements automatiques au niveau du protocole, de sorte que le rendement total du perpétuel suit le sous-jacent sans intervention du détenteur.

Les différences clés

En dehors des heures de bourse : des comportements distincts

C'est sur ce point que ces deux instruments se détachent le plus de leurs équivalents de la finance traditionnelle (TradFi), et que leur conception s'avère cruciale pour quiconque conserve une position le week-end. Les actions américaines sont inaccessibles en raison de la fermeture des marchés environ 81 % de l'année civile (nuits, week-ends et jours fériés). C'est pourtant souvent à ces moments que tombent les actualités marquantes, sans possibilité d'action pour le détenteur.

Les Stock Tokens restent cotés et négociables en dehors des heures d'ouverture des marchés américains, bien que la disponibilité initiale dépende des actifs. Les valeurs les plus liquides font l'objet d'une cotation continue, y compris le week-end, tandis que d'autres se négocient 24h/24 en semaine, la couverture s'élargissant progressivement.

Les contrats perpétuels sur actions se négocient en continu, y compris après la clôture, avec des limites de sécurité adaptées aux périodes de faible liquidité. Ces mécanismes évitent les liquidations brutales de positions sur-effet de levier constatées sur des plateformes moins vigilantes. Lorsque les marchés américains sont fermés, l'ouverture d'une position perpétuelle requiert une marge plus importante. Les fluctuations de cours sont contenues dans des bandes qui ne s'élargissent qu'en cas de forte pression réelle, telle qu'une annonce surprise de résultats ou un choc géopolitique, excluant l'impact d'un ordre isolé. De plus, le taux de financement reste fixe au lieu de fluctuer. Ainsi, les événements majeurs permettent toujours la découverte des prix, tandis qu'un week-end calme ne risque pas de provoquer des vagues de liquidations forcées.

Leur utilisation combinée

Puisque ces deux instruments s'exposent au même sous-jacent de manière différente, ils peuvent être associés. Un trader peut détenir un Stock Token à l'achat (long) via son portefeuille au comptant, et un contrat perpétuel à la vente (short) sur la même valeur, afin d'établir une couverture ou d'exploiter un écart de base. Au lancement, les deux positions sont financées indépendamment. Seul l'USD sert de garantie pour un contrat perpétuel ; un Stock Token ne peut donc pas être utilisé comme collatéral pour celui-ci. Chaque position est gérée de façon autonome, sachant que des fonctionnalités de marge croisée (cross-margin) sont prévues dans la feuille de route.

Quel instrument choisir ?

Privilégiez un Stock Token si vous recherchez une exposition simple et sans effet de levier : pour une position à long terme, ou pour vous exposer à une valeur tout en bénéficiant de ses dividendes et opérations sur titres, sans avoir à gérer de marge. Tournez-vous vers un contrat perpétuel (Equity Perpetual) si vous recherchez un effet de levier, une efficacité du capital, la possibilité de vendre à découvert, ou si vous souhaitez déployer une stratégie active directionnelle ou de couverture. Une même vision sur une entreprise peut s'exprimer de ces deux manières. L'instrument doit s'adapter à votre objectif.

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Arcus est un protocole de contrats intelligents basé sur la blockchain permettant le trading de pair à pair non hébergé de Stock Tokens, de crypto-actifs et de contrats à terme perpétuels. Arcus n'est pas un fournisseur de services financiers réglementé et n'est pas disponible aux États-Unis, au Canada, au Royaume-Uni ainsi que dans d'autres juridictions restreintes.

Les Stock Tokens sont des titres tokenisés émis par Robinhood Assets (Jersey) Limited dans le cadre de son programme de produits tokenisés. Ils sont créés et rachetés par l'Émetteur, les souscriptions, rachats et/ou distributions étant facilités par Bitstamp Global Ltd en tant que Participant Autorisé lorsque cela est spécifié. Les Stock Tokens offrent une exposition économique à une action sous-jacente ou à un ETP via une créance contractuelle sur l'Émetteur pour un montant de rachat en espèces lié à ce sous-jacent. Ils ne confèrent toutefois pas la propriété du sous-jacent ni de droits d'actionnaire, y compris les droits de vote, les droits directs aux dividendes, ou des droits en cas d'insolvabilité ou d'administration judiciaire de l'émetteur sous-jacent. Les Stock Tokens comportent des risques qui ne sont pas présents, ou pas au même degré, dans la détention d'actions traditionnelles, notamment la perte ou la compromission de clés privées, un accès limité aux rachats, des contraintes de liquidité, des écarts de cours ou de réplication par rapport au sous-jacent, ainsi qu'un cadre réglementaire incertain ou en évolution.

Le trading de Stock Tokens, de crypto-actifs ou de contrats perpétuels est risqué et comporte des risques de perte, en particulier lors de l'utilisation de l'effet de levier. Faites vos propres recherches (DYOR). Ceci ne constitue pas un conseil financier (NFA).