Comment Arcus gère les jetons d'actions en dehors des heures régulières de négociation

Le marché boursier américain est ouvert 32,5 heures sur les 168 heures que compte une semaine. Le reste du temps, les prix de l'échange s'arrêtent alors que le monde continue de générer des événements susceptibles de les faire évoluer. Les résultats tombent après la clôture. Les actualités éclatent le samedi. L'Asie réalise une session complète avant que New York ne se réveille.

Sur Arcus, ces heures vous appartiennent. Les Stock Tokens se négocient 24h/24. Ainsi, lorsqu'un événement survient un dimanche soir, vous pouvez agir immédiatement plutôt que d'attendre l'ouverture du lundi.

Négocier à 3 heures du matin fonctionne un peu différemment de négocier à midi, et les traders qui tirent le meilleur parti d'un marché ouvert 24h/24 et 7j/7 sont ceux qui en comprennent les raisons. Cela commence par une distinction que la plupart des applications de trading occultent : le prix affiché et le prix de votre transaction ne sont pas le même chiffre.

Cet article explique d'où provient votre prix, ce qui change lors de la clôture du marché sous-jacent et comment lire les chiffres sous vos yeux à n'importe quelle heure.

(Cette section concerne le trading au comptant de Stock Tokens. Les Equity Perpetuals ont une tarification différente et se négocient 24h/24, 7j/7, indépendamment des heures du sous-jacent. Pour en savoir plus, consultez comment Arcus gère les Equity Perps en dehors des heures de trading régulières.)

Un écran, trois chiffres

En haut à gauche de la page de l'actif se trouve le prix de référence. Il indique où se situe le marché de ce Stock Token. Il se met à jour en continu, ne comporte aucune taille associée et personne ne s'engage à négocier à ce niveau. Considérez-le comme un contexte, pas comme une offre.

Saisissez un montant et le panneau d'échange affichera votre devis : une estimation pour votre taille exacte, établie à partir des prix en temps réel des teneurs de marché. C'est le chiffre à suivre, car il reflète spécifiquement votre transaction.

La confirmation produit le troisième chiffre, votre exécution. Confirmer signe une intention avec un cours plancher (le pire prix que vous accepterez) défini par votre tolérance au glissement (slippage). Votre exécution peut être légèrement meilleure ou moins bonne que le devis, mais elle ne pourra jamais descendre en dessous de votre cours plancher. Quelle que soit l'heure, cette protection s'applique.

Le reste de cet article traite du devis et de l'exécution qui en découle, car c'est là que l'heure de négociation entre en jeu.

D'où provient votre devis

Le trading au comptant sur Arcus repose principalement sur le système de demande de devis (RFQ). Au lieu de lire un prix dans un carnet d'ordres, vous en demandez un. Les teneurs de marché se font concurrence pour tarifer votre transaction spécifique, le meilleur devis l'emporte et la transaction est réglée sur la blockchain. Le routeur au comptant peut également s'appuyer sur des pools de liquidité on-chain, bien que la plupart des exécutions proviennent de teneurs de marché en concurrence pour votre transaction.

Il n'y a pas de carnet d'ordres en attente pour le marché au comptant. Les contrats perpétuels en ont un, pas le marché au comptant. Votre devis reflète l'engagement d'un teneur de marché à cet instant précis, pour la taille que vous souhaitez négocier. Cette concurrence joue en votre faveur : chaque teneur de marché répondant à votre transaction sait que seul le meilleur prix l'emporte.

Puisque le devis provient d'un teneur de marché, il reflète ce que ce dernier peut faire de la position une fois qu'il la prend en charge. Ce qu'il peut faire varie selon l'heure.

Pourquoi la session de trading est importante

Pendant que les marchés américains sont ouverts, un teneur de marché qui tarife votre transaction peut se référer activement à un marché boursier profond et en direct. Il peut couvrir sa position presque immédiatement après l'avoir prise, de sorte que le risque qu'il porte ne dure que quelques secondes.

C'est pourquoi les écarts (spreads) en journée sont serrés. L'écart ici n'est pas un cours acheteur et vendeur dans un carnet d'ordres (il n'y a pas de carnet). Il rémunère un teneur de marché pour détenir une position dont il ne voulait pas, afin de répondre à la transaction que vous souhaitiez. Lorsqu'il peut transférer cette position directement, la rémunération requise est minime.

Ce qui change après la clôture

Une fois le marché américain fermé, cette couverture n'est plus disponible sur demande. La personne qui exécute votre transaction du dimanche la conserve jusqu'à la réouverture du marché et fixe son prix sans référence en direct pour vérifier.

Deux conséquences en découlent. Les écarts s'élargissent, car le risque couvert a augmenté. De plus, la cotation devient plus sélective, car certaines positions sont plus difficiles à conserver que d'autres.

L'ampleur du changement dépend de l'actif. Un titre très négocié comme NVDA reste simple à tarifer à toute heure, son écart reste donc gérable. Un titre moins liquide est plus difficile à couvrir et à évaluer sans marché en direct, son écart s'élargit donc davantage.

Parfois, un teneur de marché préférera ne proposer aucun devis pendant un certain temps plutôt que d'afficher un prix qu'il ne peut pas garantir. C'est le principe même d'une tarification ferme : chaque devis que vous voyez est un prix qu'un teneur de marché est prêt à honorer.

Rien de tout cela n'est une surprise. Le coût de la liquidité en dehors des heures d'ouverture est déjà intégré dans le devis sous vos yeux, avant que vous ne vous engagiez.

Quels titres sont cotés, et quand

La couverture suit la même logique. Les titres les plus liquides font l'objet de cotations continues, week-ends compris. D'autres sont cotés 24 heures sur 24 en semaine mais ne le sont pas le week-end, la couverture s'élargissant au fil du temps.

Le fait qu'un Stock Token donné puisse faire l'objet d'un devis à un instant précis dépend donc de deux facteurs : de quel Stock Token il s'agit, et de l'heure.

Ce qui ne change jamais

Les mécanismes restent identiques à toute heure. Avant de vous engager, le panneau d'échange indique le devis tout compris pour votre taille ainsi que votre tolérance au glissement, soit le minimum que vous êtes prêt à accepter.

Les devis sont en direct et durent quelques secondes. Si l'un d'eux expire avant votre confirmation, vous pouvez en obtenir un nouveau en un seul clic. Arcus ne facture actuellement aucun frais sur les transactions au comptant et prend en charge les frais de réseau, de sorte que le devis affiché correspond au prix final réel.

Et le cours plancher est toujours respecté. Votre exécution peut s'avérer légèrement meilleure ou moins bonne que le devis, mais jamais inférieure au minimum que vous avez accepté.

En dehors des heures d'ouverture, c'est le prix proposé qui change, et non la protection qui l'entoure.

Ce que cela signifie pour votre risque

La nature de ce que vous détenez pendant la nuit dépend de la structure de la position. Un Stock Token ne comporte aucun effet de levier, aucun financement et aucune liquidation. Un marché fermé ne peut pas forcer la clôture de votre position, et il n'y a pas de marge à gérer durant le week-end.

L'exposition au marché, en revanche, reste inchangée. Un Stock Token peut gagner ou perdre de la valeur comme n'importe quelle autre position, et le détenir pendant une période d'inactivité ne modifie pas cet aspect.

La différence en dehors des heures d'ouverture concerne donc l'exécution, et non l'exposition. Elle se traduit par un écart plus large, un impact sur les prix plus important pour les ordres volumineux ou un titre peu liquide temporairement non coté. Négocier en dehors des heures d'ouverture est un choix dont le coût est quantifiable, et votre devis vous indique ce coût avant que vous ne vous engagiez.

Le marché ne ferme jamais. Vous savez désormais comment il reste ouvert.

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Les Stock Tokens sont des titres tokenisés offrant une exposition économique à un instrument de capitaux propres sous-jacent ou à un ETP par le biais d'une créance contractuelle contre l'Émetteur en vue d'un rachat en espèces. Les Stock Tokens comportent des risques absents, ou non présents au même degré, dans l'actionnariat traditionnel, notamment la perte ou la compromission de clés privées, un accès limité au rachat, des contraintes de liquidité, des divergences de prix ou de suivi par rapport au sous-jacent, ainsi qu'un traitement réglementaire incertain ou en évolution.

Le trading de Stock Tokens, de crypto-actifs ou de contrats à terme perpétuels est risqué et comporte des risques de perte, en particulier lors de l'utilisation de l'effet de levier. Effectuez vos propres recherches.

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