Le marché boursier américain est ouvert 32,5 heures sur les 168 heures que compte une semaine. Les autres heures, les cours de la bourse restent immobiles tandis que le monde continue de générer des raisons de les faire fluctuer. Les résultats tombent après la clôture. Les actualités éclatent le samedi. L'Asie négocie une session entière avant que New York ne se réveille.

Sur Arcus, ces heures vous appartiennent. Les Stock Tokens se négocient 24 heures sur 24. Ainsi, lorsqu'un événement survient un dimanche soir, vous pouvez agir immédiatement au lieu d'attendre l'ouverture du lundi.

Négocier à 3 heures du matin fonctionne un peu différemment de la négociation à midi, et les traders qui tirent le meilleur parti d'un marché ouvert 24h/24 et 7j/7 sont ceux qui en comprennent les raisons. Tout commence par une distinction souvent floutée par la plupart des applications de trading : le cours qui vous est affiché et celui auquel vous négociez ne sont pas le même chiffre.

Cet article explique d'où provient votre prix, ce qui change lorsque le marché sous-jacent ferme, et comment interpréter les chiffres sous vos yeux à n'importe quelle heure.

(Cette section concerne le trading au comptant de Stock Tokens. Les Equity Perpetuals ont une tarification différente et se négocient 24h/24 et 7j/7, indépendamment des heures du sous-jacent. Pour ces derniers, voir comment Arcus gère les Equity Perps en dehors des heures régulières de trading.)

Un écran, trois chiffres

En haut à gauche de la page de l'actif se trouve le prix de référence. Il vous indique où se situe le marché de ce Stock Token. Il s'actualise en continu, ne correspond à aucun volume d'ordre et personne ne s'engage à négocier à ce prix. Considérez-le comme un indicateur de contexte, pas comme une offre.

Saisissez un montant, et le panneau de swap affiche votre cotation : une estimation pour la taille exacte de votre ordre, établie à partir des prix en direct des teneurs de marché. C'est le chiffre à surveiller, car il reflète spécifiquement votre transaction.

La confirmation génère le troisième chiffre, votre prix d'exécution. Confirmer valide une intention avec un prix plancher, soit le pire prix que vous êtes prêt à accepter, défini par votre tolérance au slippage. Votre exécution peut être légèrement meilleure ou moins bonne que la cotation, mais elle ne pourra jamais être inférieure à votre plancher. Quelle que soit l'heure, cette protection s'applique.

La suite de cet article se concentre sur la cotation et l'exécution qui en découle, car c'est là que l'impact de l'heure se fait sentir.

D'où vient votre cotation

Le trading au comptant sur Arcus repose principalement sur la demande de cotation, ou RFQ (Request-for-Quote). Au lieu d'obtenir un prix à partir d'un carnet d'ordres, vous en demandez un. Les teneurs de marché se font concurrence pour tarifer votre transaction spécifique, la meilleure cotation l'emporte et la transaction est réglée on-chain. Le routeur spot peut également faire appel à des pools de liquidité on-chain, bien que la plupart des exécutions proviennent des teneurs de marché en concurrence pour votre transaction.

Il n'y a pas de carnet d'ordres passifs pour le spot. Les perpétuels en ont un ; le spot n'en a pas. Votre cotation reflète ce qu'un teneur de marché est prêt à garantir à ce moment précis, pour la taille que vous souhaitez négocier. Cette concurrence joue en votre faveur : chaque teneur de marché répondant à votre ordre sait que seul le meilleur prix l'emporte.

Puisque la cotation provient d'un teneur de marché, elle reflète ce que ce dernier peut faire de la position une fois qu'il l'a prise en charge. Ses options d'action varient selon l'heure.

Pourquoi la session de trading est importante

Pendant l'ouverture des marchés américains, un teneur de marché qui évalue votre transaction peut activement se référer au marché boursier réel et profond. Il peut couvrir sa position presque immédiatement après l'avoir prise, de sorte que le risque qu'il court ne dure que quelques secondes.

C'est pourquoi les spreads en journée sont serrés. Ici, le spread n'est pas un écart acheteur/vendeur sur un carnet (il n'y a pas de carnet). Il rémunère un teneur de marché pour avoir détenu une position dont il ne voulait pas, afin de répondre à votre demande. Lorsqu'il peut transférer cette position immédiatement, la rémunération requise est minime.

Ce qui change après la clôture

Une fois le marché américain fermé, cette couverture n'est plus disponible sur demande. Quiconque exécute votre transaction le dimanche la conserve jusqu'à la réouverture du marché et fixe son prix sans référence en direct pour vérifier.

Deux conséquences en découlent. Les spreads s'élargissent, car le risque à couvrir a augmenté. De plus, les cotations deviennent plus sélectives, car certaines positions sont plus difficiles à conserver que d'autres.

L'ampleur du changement dépend de l'actif. Un actif très négocié comme NVDA reste simple à évaluer à toute heure, de sorte que son spread reste gérable. Un actif moins liquide est plus difficile à couvrir et à évaluer sans marché en direct, son spread s'élargit donc davantage.

Parfois, un teneur de marché préfèrera ne proposer aucune cotation pendant un instant plutôt que d'afficher un prix qu'il ne peut garantir. C'est le principe de la tarification ferme : chaque cotation que vous voyez est un prix qu'un teneur de marché est prêt à honorer.

Rien de tout cela n'est une surprise. Le coût de la liquidité en dehors des heures d'ouverture est déjà inclus dans la cotation affichée sous vos yeux, avant que vous ne vous engagiez.

Quels actifs sont cotés, et quand

La couverture suit la même logique. Les actifs les plus liquides font l'objet d'une cotation continue, week-ends compris. D'autres sont cotés 24 heures sur 24 en semaine mais pas le week-end, la couverture s'élargissant au fil du temps.

Ainsi, la possibilité de coter un Stock Token donné à un instant T dépend de deux facteurs : l'actif en question et l'heure.

Ce qui ne change jamais

Le fonctionnement reste identique à toute heure. Avant de vous engager, le panneau de swap affiche la cotation globale pour la taille de votre ordre, ainsi que votre tolérance au slippage (le minimum que vous acceptez de recevoir).

Les cotations sont en direct et durent quelques secondes. Si l'une d'elles expire avant votre confirmation, vous pouvez en obtenir une nouvelle en un seul clic. Arcus ne facture actuellement aucun frais sur les transactions au comptant et prend en charge les frais de réseau, de sorte que la cotation que vous voyez représente le coût total réel.

Et le prix plancher est toujours respecté. Votre exécution peut être légèrement meilleure ou moins bonne que la cotation, mais jamais inférieure au minimum accepté.

En dehors des heures d'ouverture, c'est le prix proposé qui change, pas la protection qui l'entoure.

Ce que cela signifie pour votre risque

Le spot est le moyen le plus simple de prendre position sur un marché. Un Stock Token ne comporte aucun effet de levier, aucun frais de financement et aucune liquidation. La fermeture d'un marché ne peut pas forcer la fermeture de votre position, et il n'y a pas de marge à gérer pendant le week-end.

Ce qui ne change pas, en revanche, c'est l'exposition au marché. La valeur d'un Stock Token peut augmenter ou diminuer comme n'importe quelle autre position, et le détenir pendant une période d'inactivité du marché n'y change rien.

Ainsi, la différence en dehors des heures d'ouverture concerne l'exécution, et non l'exposition. Elle se traduit par un spread plus large, un impact plus important sur les prix pour les ordres volumineux, ou un actif peu liquide temporairement non coté. Négocier en dehors des heures d'ouverture est un choix dont le coût est identifiable, et votre cotation vous indique ce coût avant que vous ne vous engagiez.

Le marché ne ferme jamais. Vous savez désormais comment il reste ouvert.

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