De las criptomonedas a las acciones: cómo evolucionan los futuros perpetuos

Los futuros perpetuos se convirtieron en una de las estructuras de mercado definitorias de las criptomonedas por una razón muy simple: se adaptaban al mercado para el que fueron creados.

Las criptomonedas cotizan de forma continua. No existe el cierre de mercado tradicional, ni un momento fijo de reapertura a la mañana siguiente, ni un concepto real de "noche" en la forma en que lo conciben los operadores de renta variable.

Los futuros perpetuos evolucionaron dentro de ese entorno.

Ahora, la misma estructura está empezando a aplicarse a activos que históricamente se han comportado de forma muy diferente, incluida la renta variable.

Eso plantea una pregunta más interesante que simplemente qué es un futuro perpetuo.

¿Qué cambia cuando una estructura de mercado diseñada en torno a la negociación continua se aplica a una clase de activos que todavía se rige por campanas de apertura, campanas de cierre y horarios de negociación habituales?

No se trata realmente de una cuestión de estrategia de negociación, sino más bien de estructura de mercado.

Qué son los futuros perpetuos

Los futuros perpetuos son similares a los futuros tradicionales en el sentido de que ofrecen a los operadores exposición al movimiento del precio de un activo sin necesidad de poseer el activo subyacente. La diferencia principal es que no tienen fecha de vencimiento.

Eso los convirtió en una opción natural para las criptomonedas, donde los mercados operan las 24 horas del día, los 7 días de la semana, y los operadores están acostumbrados a gestionar posiciones de forma continua en lugar de hacerlo en torno al vencimiento de un contrato fijo.

En lugar de requerir que un operador traspase su posición de un contrato a otro, una posición perpetua puede permanecer abierta mientras se cumplan los requisitos de margen. Esa estructura se arraigó profundamente en los mercados de criptomonedas, especialmente para activos como BTC y ETH.

Entonces, ¿hacia dónde podría dirigirse ahora esta estructura?

Qué cambia cuando los perpetuos se trasladan a la renta variable

La renta variable cuenta con un conjunto de convenciones diferente. Los mercados de renta variable tradicionales tienen sesiones de negociación definidas. Existen horarios de apertura y cierre regulares de los mercados. Los resultados financieros a menudo se publican fuera de esas horas. Las noticias pueden acumularse de la noche a la mañana. La determinación de precios se comprime con frecuencia en la siguiente sesión de negociación disponible.

Los perpetuos vinculados a la renta variable introducen un derivado negociable de forma continua en torno a un activo cuyo mercado subyacente todavía sigue esos horarios tradicionales, lo que genera algunas diferencias estructurales y regulatorias.

La renta variable subyacente en sí misma no pasa a cotizar de repente las 24 horas del día, los 7 días de la semana; el mercado primario sigue abriendo y cerrando a horas fijas. Los mercados de futuros perpetuos pueden seguir cotizando en torno a ella.

Eso significa que la fijación de precios, la liquidez y los datos de referencia adquieren especial importancia fuera de las horas habituales de negociación.

Los horarios de mercado pasan a formar parte del diseño del producto

Aquí es donde los perpetuos sobre renta variable empiezan a parecer significativamente diferentes de los perpetuos sobre criptomonedas.

Para el BTC, no hay ningún momento del día en el que el mercado subyacente simplemente se detenga, pero para la renta variable, sí.

Eso significa que cualquier mercado vinculado a la renta variable que cotice de forma continua debe tener en cuenta los periodos en los que el mercado subyacente está cerrado, la liquidez es menor y puede llegar nueva información sin que un mercado tradicional reajuste sus precios inmediatamente en torno a ella.

Existen diferentes formas en que las plataformas pueden abordar ese problema, y es poco probable que haya un modelo único universal. Lo importante es reconocer que los horarios de mercado ya no son solo una limitación externa, sino que forman parte del diseño del propio producto.

Por qué la categoría podría estar expandiéndose ahora

Existen algunas razones por las que esta estructura podría estar empezando a aparecer más allá de las criptomonedas.

La primera es simplemente que la infraestructura de criptomonedas se utiliza cada vez más para activos que históricamente estaban limitados a los canales financieros tradicionales. La renta variable tokenizada, los activos del mundo real ("RWA") y otras formas de exposición onchain han hecho que esa coincidencia sea mucho más visible.

Al mismo tiempo, los operadores que ya se sienten cómodos con interfaces nativas de criptomonedas se encuentran cada vez más con activos tradicionales a través de productos que se parecen y se comportan más como los mercados que ya utilizan.

Eso no significa necesariamente que las estructuras de mercado tradicionales desaparezcan, sino que simplemente los límites entre ambas pueden volverse menos rígidos.

Un operador podría interactuar con un instrumento vinculado a la renta variable a través de una infraestructura que se sienta nativa de criptomonedas, mientras que el activo de referencia subyacente sigue residiendo dentro de un marco de intercambio tradicional.

Ese modelo híbrido es todavía relativamente nuevo y evoluciona constantemente.

Qué es lo que no cambia

Sin embargo, es fácil exagerar los cambios que aporta el acceso continuo; algunas cosas pueden seguir siendo exactamente tan importantes como antes.

El mercado de renta variable subyacente sigue siendo importante durante las horas de negociación habituales, ya que la liquidez no es uniforme a lo largo de un período de 24 horas. Además, todavía se deben tener en cuenta las acciones corporativas, las suspensiones de cotización y las normas específicas del mercado, y un perpetuo sobre renta variable no equivale a poseer la renta variable subyacente.

Ampliar el horario de negociación tampoco elimina el riesgo de mercado. En todo caso, introduce preguntas adicionales sobre cómo se comporta la determinación de precios cuando el mercado subyacente está cerrado.

Qué podría significar esto para la estructura del mercado

Una posibilidad interesante es que la distinción entre "mercados de criptomonedas" y "mercados tradicionales" sea cada vez menos útil con el tiempo. No porque ambos vayan a ser idénticos, probablemente no lo serán, sino porque algunas de las estructuras de mercado desarrolladas en el ámbito de las criptomonedas pueden aplicarse cada vez más a otras clases de activos.

Los futuros perpetuos son un ejemplo; la negociación continua y la liquidación onchain son otros.

Aún es pronto para saber con exactitud a dónde conducirá esa convergencia, pero sugiere que la estructura de mercado nativa de las criptomonedas podría no limitarse a ese sector.

Reflexión final

El traslado de los perpetuos a la renta variable probablemente no hará desaparecer la estructura de mercado tradicional. Más bien obligará a los participantes del mercado a replantearse algunos de los supuestos establecidos en torno a ella, especialmente sobre cuándo deben estar abiertos los mercados, cómo se produce la determinación de precios y qué significa realmente el horario "fuera de sesión".

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