Los futuros perpetuos se convirtieron en una de las estructuras de mercado definitorias de las criptomonedas por una razón muy sencilla: se adaptaban perfectamente al mercado para el que fueron creados.

El mercado de criptomonedas opera de forma continua. No existe el cierre de mercado tradicional, ni un momento fijo de reapertura a la mañana siguiente, ni un concepto real de operaciones "nocturnas" en el sentido en que lo entienden los operadores de renta variable.

Los futuros perpetuos evolucionaron dentro de ese entorno.

Ahora, esta misma estructura está empezando a aplicarse a activos que históricamente se han comportado de forma muy diferente, incluida la renta variable.

Esto plantea una pregunta más interesante que simplemente ¿qué es un futuro perpetuo?

¿Qué cambia cuando una estructura de mercado diseñada para la negociación continua se aplica a una clase de activos que sigue estando condicionada por las campanas de apertura y cierre y los horarios habituales de negociación?

No se trata de una cuestión de estrategia de negociación, sino más bien de estructura de mercado.

Qué son los futuros perpetuos

Los futuros perpetuos son similares a los futuros tradicionales en el sentido de que ofrecen a los operadores exposición a la evolución del precio de un activo sin necesidad de poseer el activo subyacente. La diferencia principal es que no tienen vencimiento.

Esto hizo que se adaptaran de forma natural a las criptomonedas, cuyos mercados funcionan las 24 horas del día, los 7 días de la semana, y donde los operadores están acostumbrados a gestionar posiciones de forma continua en lugar de hacerlo en función del vencimiento de un contrato fijo.

En lugar de exigir al operador que pase de un contrato a otro, una posición perpetua puede permanecer abierta mientras se cumplan los requisitos de margen. Esta estructura se consolidó profundamente en los mercados de criptomonedas, especialmente para activos como BTC y ETH.

¿Hacia dónde podría dirigirse ahora esta estructura?

Qué cambia cuando los perpetuos se trasladan a la renta variable

La renta variable se rige por un conjunto diferente de convenciones. Los mercados de renta variable tradicionales tienen sesiones de negociación definidas. Hay un horario regular de apertura y cierre de los mercados. Los resultados empresariales suelen publicarse fuera de ese horario. Las noticias pueden acumularse de la noche a la mañana. La determinación del precio se concentra con frecuencia en la siguiente sesión de negociación disponible.

Los perpetuos vinculados a la renta variable introducen un derivado negociable de forma continua sobre un activo cuyo mercado subyacente sigue respetando esos horarios tradicionales, lo que genera algunas diferencias estructurales y regulatorias.

La acción subyacente en sí no pasa de repente a negociarse las 24 horas del día, los 7 días de la semana; el mercado principal sigue abriendo y cerrando a horas fijas. El mercado de futuros perpetuos puede seguir negociándose en torno a él.

Esto significa que la fijación de precios, la liquidez y los datos de referencia adquieren especial importancia fuera del horario habitual de negociación.

Los horarios de mercado pasan a formar parte del diseño del producto

Aquí es donde los perpetuos sobre renta variable empiezan a diferenciarse significativamente de los perpetuos sobre criptomonedas.

Para el BTC, no hay ningún momento del día en que el mercado subyacente simplemente se detenga, pero para una acción, sí lo hay.

Esto significa que cualquier mercado de renta variable de negociación continua tiene que tener en cuenta los periodos en los que el mercado subyacente está cerrado, la liquidez es menor y puede llegar nueva información sin que el mercado tradicional ajuste inmediatamente sus precios en consecuencia.

Existen diferentes formas en que las plataformas pueden abordar este problema, y es poco probable que haya un modelo único universal. Lo importante es reconocer que los horarios de mercado ya no son una mera restricción externa, sino que forman parte del diseño del propio producto.

Por qué la categoría podría estar expandiéndose ahora

Existen varias razones por las que esta estructura puede estar empezando a aparecer más allá de las criptomonedas.

La primera es sencillamente que la infraestructura de criptomonedas se utiliza cada vez más para activos que históricamente estaban limitados a los canales financieros tradicionales. Las acciones tokenizadas, los activos del mundo real ("RWA") y otras formas de exposición onchain han hecho que esta convergencia sea mucho más visible.

Al mismo tiempo, los operadores que ya están familiarizados con las interfaces nativas de criptomonedas acceden cada vez más a los activos tradicionales a través de productos que se comportan de manera similar a los mercados que ya utilizan.

Esto no significa necesariamente que las estructuras tradicionales del mercado vayan a desaparecer, sino que las fronteras entre ambas podrían volverse menos rígidas.

Un operador podría interactuar con un instrumento vinculado a la renta variable a través de una infraestructura con características de criptomonedas, mientras que el activo de referencia subyacente sigue residiendo dentro del marco de una bolsa tradicional.

Este modelo híbrido es todavía relativamente nuevo y evoluciona constantemente.

Lo que no cambia

Es fácil exagerar los cambios que aporta el acceso continuo; sin embargo, algunos aspectos conservan exactamente la misma importancia que antes.

El mercado de renta variable subyacente sigue siendo fundamental durante las horas habituales de negociación, ya que la liquidez no es uniforme a lo largo de un periodo de 24 horas. Además, se deben seguir teniendo en cuenta los eventos corporativos, las suspensiones de negociación y las normas específicas del mercado, y un perpetuo sobre renta variable no equivale a poseer la acción subyacente.

Ampliar el horario de negociación tampoco elimina el riesgo de mercado. En todo caso, introduce interrogantes adicionales sobre cómo se comporta la determinación del precio cuando el mercado subyacente está cerrado.

Qué podría significar esto para la estructura del mercado

Una posibilidad interesante es que la distinción entre "mercados de criptomonedas" y "mercados tradicionales" pierda utilidad con el tiempo. No porque ambos vayan a ser idénticos, probablemente no lo serán, sino porque algunas de las estructuras de mercado desarrolladas en el sector cripto podrían aplicarse cada vez más a otras clases de activos.

Los futuros perpetuos son un ejemplo; la negociación continua y la liquidación onchain son otros.

Es pronto para determinar con exactitud a qué conducirá esta convergencia, pero sugiere que la estructura de mercado nativa de criptomonedas podría no limitarse únicamente a este sector.

Reflexión final

La llegada de los perpetuos a la renta variable probablemente no hará desaparecer la estructura tradicional del mercado. Lo más probable es que obligue a los participantes del mercado a replantearse algunas de las premisas sobre las que se asienta, especialmente en lo que respecta a cuándo deben estar abiertos los mercados, cómo se determina el precio y qué significa realmente el "horario posterior al cierre".

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