De las criptomonedas a las acciones: cómo evolucionan los futuros perpetuos

Los futuros perpetuos se convirtieron en una de las estructuras de mercado más definitorias de las criptomonedas por una razón muy sencilla: se adaptaban perfectamente al mercado para el que fueron creados.

El mercado de criptomonedas opera de forma continua. No existe un cierre de mercado tradicional, ni un momento de reapertura fijo a la mañana siguiente, ni un concepto real de "horario nocturno" tal como lo conciben los operadores de renta variable.

Los futuros perpetuos evolucionaron en ese entorno.

Ahora, esta misma estructura se está empezando a aplicar a activos que históricamente se han comportado de forma muy distinta, incluida la renta variable.

Esto plantea una pregunta más interesante que simplemente ¿qué es un futuro perpetuo?

¿Qué cambia cuando una estructura de mercado diseñada para la negociación continua se aplica a una clase de activos que todavía se rige por campanas de apertura, campanas de cierre y horarios de negociación regulares?

No se trata realmente de una cuestión de estrategia de negociación, sino más bien de estructura de mercado.

Qué son los futuros perpetuos

Los futuros perpetuos son similares a los futuros tradicionales en el sentido de que ofrecen a los operadores exposición al movimiento del precio de un activo sin necesidad de poseer el activo subyacente. La diferencia principal es que no tienen fecha de vencimiento.

Esto hizo que se adaptaran de forma natural a las criptomonedas, donde los mercados funcionan las 24 horas del día, los 7 días de la semana, y los operadores están acostumbrados a gestionar posiciones de forma continua en lugar de hacerlo en torno al vencimiento fijo de un contrato.

En lugar de exigir al operador que pase de un contrato a otro, una posición perpetua puede permanecer abierta mientras se cumplan los requisitos de margen. Esta estructura se integró profundamente en los mercados de criptomonedas, especialmente para activos como BTC y ETH.

Entonces, ¿hacia dónde podría dirigirse ahora esta estructura?

Qué cambia cuando los perpetuos se trasladan a la renta variable

La renta variable cuenta con un conjunto diferente de convenciones. Los mercados de renta variable tradicionales tienen sesiones de negociación definidas. Existen horarios de apertura y cierre regulares de los mercados. A menudo, los resultados financieros se publican fuera de esas horas. Las noticias pueden acumularse de la noche a la mañana. El descubrimiento de precios se comprime con frecuencia en la siguiente sesión de negociación disponible.

Los perpetuos vinculados a renta variable introducen un derivado negociable de forma continua sobre un activo cuyo mercado subyacente sigue respetando esos horarios tradicionales, lo que genera algunas diferencias estructurales y regulatorias.

La renta variable subyacente en sí no pasa a negociarse repentinamente las 24 horas del día, los 7 días de la semana; el mercado primario sigue abriendo y cerrando a horas fijas. El mercado de futuros perpetuos puede seguir negociándose en torno a él.

Esto significa que la fijación de precios, la liquidez y los datos de referencia adquieren especial importancia fuera del horario habitual de negociación.

Los horarios de mercado pasan a formar parte del diseño del producto

Aquí es donde los perpetuos sobre renta variable empiezan a diferenciarse significativamente de los perpetuos sobre criptomonedas.

Para BTC, no hay ningún momento del día en que el mercado subyacente simplemente se detenga, pero para la renta variable, sí lo hay.

Esto significa que cualquier mercado vinculado a renta variable negociado de forma continua debe tener en cuenta los períodos en los que el mercado subyacente está cerrado, la liquidez es menor y puede llegar nueva información sin que un mercado tradicional ajuste inmediatamente sus precios en consecuencia.

Existen diferentes formas en que los mercados pueden abordar este problema, y es poco probable que haya un modelo único universal. Lo importante es reconocer que los horarios de mercado ya no son solo una limitación externa, sino parte del propio diseño del producto.

Por qué esta categoría podría estar expandiéndose ahora

Existen varias razones por las que esta estructura podría estar empezando a aparecer más allá de las criptomonedas.

La primera es simplemente que la infraestructura cripto se utiliza cada vez más para activos que históricamente estaban limitados a los canales financieros tradicionales. Las acciones tokenizadas, los activos del mundo real ("RWA") y otras formas de exposición onchain han hecho que este solapamiento sea mucho más visible.

Al mismo tiempo, los operadores que ya se sienten cómodos con las interfaces nativas de criptomonedas acceden cada vez más a los activos tradicionales a través de productos que se parecen y se comportan más como los mercados que ya utilizan.

Esto no significa necesariamente que las estructuras tradicionales de mercado vayan a desaparecer, sino simplemente que los límites entre ambas se vuelven menos rígidos.

Un operador podría interactuar con un instrumento vinculado a renta variable a través de una infraestructura de aspecto criptonativo, mientras que el activo de referencia subyacente sigue permaneciendo dentro del marco de una bolsa tradicional.

Este modelo híbrido es aún relativamente nuevo y está en constante evolución.

Lo que no cambia

Sin embargo, es fácil sobrevalorar lo que cambia con el acceso continuo, ya que algunos aspectos pueden seguir siendo exactamente igual de importantes que antes.

El mercado de renta variable subyacente sigue siendo crucial durante el horario habitual de negociación, ya que la liquidez no es uniforme a lo largo de un período de 24 horas. Además, se deben seguir teniendo en cuenta los eventos corporativos, las suspensiones de cotización y las normas específicas de cada mercado, y un perpetuo sobre renta variable no equivale a poseer la acción subyacente.

Ampliar el horario de negociación tampoco elimina el riesgo de mercado. En todo caso, introduce dudas adicionales sobre cómo se comporta el descubrimiento de precios cuando el mercado subyacente está cerrado.

Qué podría significar esto para la estructura del mercado

Una posibilidad interesante es que la distinción entre "mercados de criptomonedas" y "mercados tradicionales" resulte menos útil con el tiempo. No porque ambos vayan a ser idénticos (probablemente no lo serán), sino porque algunas de las estructuras de mercado desarrolladas en el ámbito cripto podrían aplicarse cada vez más a otras clases de activos.

Los futuros perpetuos son un ejemplo; la negociación continua y la liquidación onchain son otros.

Aún es pronto para determinar con precisión hacia dónde nos lleva esta convergencia, pero sugiere que la estructura de mercado nativa de las criptomonedas podría no limitarse únicamente a este sector.

Reflexión final

La llegada de los perpetuos a la renta variable probablemente no hará desaparecer la estructura tradicional del mercado. Más bien obligará a los participantes del mercado a replantearse algunas de las premisas sobre las que se asienta, especialmente en lo relativo a cuándo deben estar abiertos los mercados, cómo se produce el descubrimiento de precios y qué significa realmente el horario "fuera de sesión".

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